《季度A股投资策略》PPT课件

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1、2011年2季度A股投资策略2011.04.142A股投资策略——市场环境国际经济——复苏动力开始显现，但缺乏一定的持续稳定性欧元区通胀压力显现，加息陷入两难境地欧元区通胀水平突破货币政策预警上限2%水平。加息影响经济复苏进程。数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究欧元区CPI走势欧债危机没有根本性解决，需要紧密关注。面对高油价、失业率高位徘徊加息压力、财政紧缩等不利因素，欧元区可能是所有经济体中最为困难的一个。3A股投资策略——市场环境国际经济——复苏动力开始显现，但缺乏一定的持续稳定性欧元区通胀压力显现，加息陷入两难境地数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究美国PM

2、I与GDP走势背离去年第四季度以来，美国经济走势持续好于预期，特别是PMI走出了罕有“双峰”形态。然而，PMI指数与GDP和库存周期出现明显的背离，显示其对于美国经济的反映或许有一定程度的“失真”。预计2季度以后美国较为强劲的经济表现会有所缓和。4A股投资策略——市场环境国际经济——中东北非动荡暂不至于造成油价失控中东局势紧张，避险资金推高原油和黄金价格数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究原油价格突破100美元黄金价格持续在1440美元附近徘徊中东局势更多的是在心理层面产生的影响，如果中东局势持续不稳在三个月以上甚至更久，高油价对经济的负面影响将实质性地冲击世界经

3、济恢复的进程。主要OPEC成员政局稳定及美国原油库存处于历史高位，有利于抑制油价上涨空间。5A股投资策略——市场环境国际经济——通胀压力与经济增长同样是美欧即将面临问题美欧通胀压力浮现全球范围内的通胀逐步加大发达国家与新兴市场通胀的短期“脱钩”是产出缺口不同步、以及由此导致的货币政策分歧所产生的暂时现象。近期美欧通胀预期已显著走高，通胀压力正逐步显现。全球范围内的通胀压力势必迫使欧美逐步回归抵御通胀的阵营。欧美货币政策回归正常化的路径和节奏将会有所差异欧洲通胀已超过政策目标2%，通胀预期连续走高，欧洲已加息。但为了继续稳定金融市场和国债市场，非常规的货币政策有

4、可能会延续。3-5月份欧洲债务危机仍有可能再掀起波澜。美联储的货币政策正常化将会按照:先是如期或略提早结束QE2，接下来停止美联储再投资国债动作，最后再加息的顺序展开，预计加息时点将会在通胀与失业率基本温和的环境下开始。6A股投资策略——市场环境中国经济——工业及投资表现依然强劲经济增长主要动力还在工业及投资上从工业和投资看，当前经济增长正在逐步加快，按新的统计口径，今年1-2月规模以上工业增速快于去年同期的13.6%，快于去年12月的14%和11月的13.8%，总体呈逐步加快的态势。从工业主要产品的实物产出量看，工业增速也比较快。其中，1-2月发电量同比增长

5、11.7%，粗钢产量同比增长12.6%，增速均明显快于去年四季度。数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究固定资产投资增长虽有减速但依然较为稳定7A股投资策略——市场环境中国经济——经济景气进入到周期性回落还是调控效果显现不能仅以PMI来推断经济增长形势05—07年数据显示：PMI在进入12、1、2月份周期性回落，处于谷底徘徊。数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究现在值得关注的是，究竟是周期性回落还是因为前期政策收紧效果显现而产生的回落，目前尚不能确定，需要进一步跟踪数据。工业增加值及PMI8A股投资策略——市场环境国内经济——消费出现增速回落消费短期增速回落不改变乐观

6、看法社会零售消费数据数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究前2个月社会消费品零售总额同比增加15.2%，大幅低于市场预期（18.7%）。其中，1月同比增长19.9%，较10年12月上升0.8个百分点；但2月同比增速仅为11.6%。耐用消费品、尤其是汽车消费的拖累是目前消费增速下降的关键。地产调控政策致使地产下游行业消费收缩是另外一个原因。但从国家管理层上调个税起征点以及强调提高消费贡献率的政策导向来看，消费对GOD增长的贡献将中长期上升。9A股投资策略——市场环境国内经济——通胀压力持续走高贸易顺差收窄的过程将比较平缓外贸进出口及顺差情况数据来源：摩根士丹利华鑫基金研

7、究贸易顺差下降的进程从09年已经开始，在国际经济环境基本稳定的环境下，为了避免我国经济的大起大落，我们预计贸易顺差收窄的过程将是比较平缓的。因此，尽管2011年1、2月份的贸易顺差出现大幅回落，特别是3月份甚至出现贸易逆差的情况，但在西方发达经济体已经出现复苏迹象的情况下，不能认为进出口贸易形势根本性走向逆差的情况已经发生。10A股投资策略——市场环境国内经济——通胀压力依然持续二季度通胀水平仍将处于高位徘徊CPI与PPI走势数据来源：摩根士丹利华鑫基金研究目前，通胀压力仍在加大，其根本成因是成本上升和输入性通胀，不是供给跟不上。商务部表示，已建立生活必需品应急

8、调控网络，将可以保证商品