机械行业：9月挖掘机销量增长符合预期，工业增加值同比增长加速

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1、中金机械周度组合本周重点看好：A股三一重工、恒立液压、华测检测、美亚光电►三一重工：中国工程机械龙头企业。2018年公司实现营业收入558.2亿元，同比增长45.6%；归属母公司净利润为61.2亿元，同比增长192.3%。往前看，由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性，我们预计起重机、混凝土机械有望接棒挖掘机，销量延续快速增长。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。►恒立液压：目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应15t中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价

2、格约为小挖泵阀的2倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。2018年公司液压泵阀业务收入为4.8亿元，同比增长92.5%，挖机油缸、非标油缸毛利率分别提升2.6/3.3ppt至41.3%/35.1%，液压泵阀毛利率同比提高11.1ppt至29.7%。往前看，受新产品液压马达放量，液压泵阀持续进口替代，以及产能释放盈利能力提升，我们看好公司长期成长性。►华测检测：华测检测2019年三季报业绩预告超预期，净利润提升速度超过预期。同时我们认为公司降本增效成果显著，人均产值和实验室产能利用率的提升将带来较大业绩弹

3、性，对标海外检测公司的历史估值，我们认为处于成长期的华测检测仍具备较强吸引力。►美亚光电：美亚光电基于全国领先的光电技术，在粮食色选和口腔CBCT领域都保持着行业领头羊的地位。公司1H19口腔CBCT收入同比增长55%，毛利率和净利率均有所提升。1H19举办的华南/北京口腔展中，公司合计斩获订单967台，同比增长约60%。在8月底的上海口腔展中，公司订单增速超过80%，我们估计全年CBCT销量至少2,000台。目前我国CBCT渗透率估计仅在10%出头的水平，行业仍处于发展快车道。长期来看，我们认为公司有

4、望将产品线拓展至其他口腔类设备，充分受益于口腔数字化的大趋势。美亚光电经营稳健，现金流健康，分红率高，是较为优质的现金牛标的。H股：中联重科►中联重科：公司是国内领先的起重机械和混凝土机械制造商，塔式起重机市场份额高居国内第一。2018年，公司汽车起重机市场份额同比上升2ppt至23%，塔式起重机份额稳定在40%左右。我们预计2019年汽车起重机行业销量有望同比增长40%，公司增速有望保持更高，塔式起重机收入有望实现翻倍增长。混凝土机械方面，由于公司产品升级，以符合“公路治超”标准，短期份额出现波动，我

5、们预计全年公司混凝土机械收入增速逐季回升。我们认为伴随公司经营活动现金流逐步改善，P/B估值存在修复空间。市场回顾过去十个交易日机械板块（SW机械指数）下跌0.41%，上证综指上涨0.89%，深证成指下跌0.83%。细分板块中，涨幅前三为环保设备（3.27%）、重型机械（2.44%）、仪器仪表（2.31%），跌幅前三为内燃机（-3.85%）、船舶制造（-2.74%）、纺织服装设备（-2.29%）。中金机械组合过去十个交易日下跌0.38%，同期沪深300指数上涨1.12%。图表1:机械子板块行情统计（20

6、191008-20191021）图表2:中金机械组合双周度行情（20191008-20191021）内燃机船舶制造纺织服装设备自动化印刷包装机械金属制品类机械农业机械楼宇设备铁路装备磨具磨料机械行业平均其他通用机械煤炭机械机械基础件机床工具制冷空调设备工程机械冶金矿采化工设备仪器仪表重型机械环保设备本周各板块区间涨跌幅（，总市值加权平均）-5-4-3-2-1012341041021009896949290中金机械组合沪深300指数资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，细分行业观点更新半导体装备：

7、精测电子增资Wintest，完善半导体检测产品线。我们测算2019年全球/中国大陆前道检测设备空间可达387/86亿元，后道自动检测设备空间可达234/52亿元，合计621/138亿元。我们估算2018年前道设备CR4份额约为83%，后道设备CR2份额为87%，均为外资企业，设备国产化率提升具有较大空间。Wintest是日本成熟的半导体检测设备公司，优势产品为显示面板驱动芯片、图像传感器芯片、逻辑芯片以及模拟混合信号芯片的自动测试设备。其在以上细分领域深耕多年，有较强差异化竞争优势。精测和Wintest

8、在技术和市场渠道上可形成有力的互补。我们认为精测电子有望缩短ATE产品研发时间，加快产品在产线的导入进度，把握国产化机遇。继续看好半导体检测设备国产替代龙头精测电子。面板设备：今年以来，各家面板厂开启较大规模的招标。如京东方绵阳OLED线、京东方武汉高世代面板线、华星光电武汉厂等。根据我们自下而上对已公布产线的统计，我们判断2019/20年面板厂资本开支将为1,199/1,389亿元，同比增长11%/16%，其中OLED资本开支2018~2