白色家电行业投资策略报告

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1、华泰证券股份有限公司HUATAISECURITIESCO.,LTD.虽进入新的发展阶段，白电行业的竞争和考验将依然严峻行业评级其中空调子行业中性冰箱子行业中性洗衣机了行业中性其它了行业中性重点公司格力电器41.00元观望06A07E08EEPS0.781.31.55I7E52.5631.5426.45P/B10.597.936.1美的电器32.91元观望06A0708EEPS0.40.951.20P/E82.2834.6427.43P/B11.888.856.69青岛海尔18.55元推荐06A07E08EEPS0.26

2、20.520.70I7E70.835.6726,5P/B3.833.463.06佛山照明21.88元观望06A07E08EEPS0.661.080.77I7E33.1520.2628.42P/B3.322.852.29相关研究每个月行业月评06年1-12月每季度行业报告06年-07年重点公司的年报、半年报点评关于本行业的各类点评报告格力、海尔的跟踪调研报告、美的电器的跟踪调研报告等地址：南京市中山东路90号电话：(8625)84457777http://ww.htsc・com.cn一白色家电行业投资策略报告行业：白色家

3、电行业投资要点：•07年白电行业内外销都保持了较快的增长，行业增长主要源自于国内消费，而出口在人民币升值的背景下，仍然保持了不错的增长。•本李我们观察到的变化和趋势有：空调（品牌竞争进一步加剧，技术创新成关镀、智能复合渐成潮流、消费者对价格不再敏感，并逐步接受中高档产品、空调零售市场容量将持续增长、环保压力加大）；冰箱（外观因素被重视、多门“大”时代来临、国内企业忙扩产、价格稳中小涨、农村市场再度得到重视）；洗衣机（滚筒成为城市家庭首选、健康洗关爱家庭洗衣向高品质发展、大容量“好又多”技术竞争带来大惊“洗”、洗净度成选

4、购标准、白色家居配套一体化）.•我国白电行业正处于良性增长之中，不仅行业本身的需求在增长，而且，行业竞争的环境得到优化，可以说，07年是白电行业进入新的阶段之第一年.在为中国白电企业走出恶性竞争高兴之余，我们应该看到，它们的路还很长，新的竞争已经摆开、种种考验正等着它们（研发投入的加大、环保压力加大、人民币升值、人工成本和材料成本的增加等），而市场似乎不在乎这些，对此，我们持保留态度.•我们认为白电类上市公司的股价已经反映了今年高增长的形势和行业环境优化的趋势，我们给予行业“中性”评级，并维持对主要上市公司的原先评级.

5、15COOOO1OOOOOO血hi血iihM恤Illi*07.i*072‘07R*074*07.5*07,GSOOOOO*07.^*072'07*074vwxoio［w«boooocn［上证综合松救］079一、白色家电行业的数据回顾根据中华商务网的最新数据看（截止本年度前三季度和四季度的部分数据），整个白色家电行业的增长势头有望延续至年底，三季度的增长没有丝毫减速的迹象，各主要子行业依然强劲。就家用空调行业来看，07年1-9月空调销量增长了20.52%,达到5641.13万台，其中外销空调较去年同期增长了20.84%,

6、而内销则较去年同期上涨了20.12%,内外销量皆增长20%以上，就数量来看，外销量和内销量基本是55:45的比例关系，详细的总量指标见表1。我们欣喜地看到：空调业经过2004年、2005年激烈的价格竞争、2006年整个市场的下滑，2007年实现了恢复性增长。冰箱行业累计1-9月销量为3401.8万台（见表2）,与去年同期相比，增长幅度高达27.32%,其中内销市场同比增长32.43%,出口同比增长19.53%。内外销量的比例基本呈65:35的关系。而洗衣机行业1-9月的销量达到了2466.3万台（见表3）,与去年同期相

7、比，增长幅度达22.48%,其中，外销增长高达28.81%,而内销增长为13.87%,内外销量的比例关系基本是60:40的比例。总之，正如我们上季度报告所言，三季度主要白电产品依然强劲增长，内外销都保持了较快的增长，其中，内销的增长幅度要超过外销（主要在冰箱和洗衣机上），某种程度上可以说：白电产品的增长主要源自于国内消费，而出口，在人民币升值的背景下，仍然保持了不错的增长，可以说，白电行业的形势喜人。表1:1-9月空调行业数据（单位：万台）年份产量销量其中出口其中内销在库2007年5479.15641.133104.7

8、52536.38875.76同比增长率23.82%20.52%20.84%20.12%28.04%资料来源：中华商务网华泰证券研究所整理表2:今年1-9月冰箱行业产销存数据（单位：万台）年份产量销量其中出口其中内销在库2007年3385.33401.81265.72136.079.3同比增长25.79%27.32%19.53%32