资本结构与经理人薪酬关系研究【文献综述】

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1、文献综述资本结构与经理人薪酬关系研究最优资本结构的建立和激励机制的建立一直是现在企业财务理论研究的重要研究内容。过去的研究主要集中关注于两者的影响因素，例如传统的资本结构认为，假如企业与投资者能够以相同的条件进行借贷，则企业的融资方式的选择、资本结构的决定对企业的价值就不会产生影响。而传统的激励机制观点认为，经营者会按照所有者的意图去实现所有者权益的最大化。但是，Jensen和Meckling的代理成本理论，Myers和Majluf的信息不对称理论，Harris的公司控股权论从微观经济学的角度出发去研究现代企业理论，认为传统的两种观点都有各自的缺陷，同时研究发现激

2、励机制和资本结构之间存在着相互影响和相互制约的关系。1资本结构理论资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。在理论上，资本结构有广义和狭义两种：广义的资本结构指全部资本的构成，即自有资本和负债资本的对比关系；狭义的资本结构是指自有资本与长期负债资本的对比关系，而将短期债务资本作为营业资本管理。　现代企业独资的情况很少。每个企业有可能也有必要从不同来源、采取多种方式筹集所需资本。各种资本的资金成本、约束条件、融资效益、相关风险、权利要求等会有所不同。2国内研究现状目前，在我国实行的长期薪酬激励方案中，主要有股票期权、股票增值权、拟股票、股票赠送和股票购买权等。但由

3、于我国资本市场的不完善，多种长期激励方案都不能达到很好的效果。林晓婉（2002）等通过对中国上市公司1998-2000年经营者薪酬和持股状况的纵向比较，发现经营者的薪酬呈现良好的增长趋势，但是“零报酬”7现象仍大量存在，值得高度重视；经营者持股比例很低,要发挥股票期权的激励作用尚需成熟的条件。并指出从以下三点来改善股票期权制度：政府政策的支持；推广实施股票期权的经验和教训，引进专业人才；增强经营者信心，确保股票期权的可接受性。我国实行的短期激励方案中，主要是年薪制，年薪制的核心是把高管的利益与生产经营成果及风险挂钩，它集中体现了责任、风险、利益的一致性。高管年薪制

4、从试点至今已经有十几年了，但实际成效甚微，许多国有企业仍在固守传统体制框架下的分配制度。邓建华等人的研究认为我国的年薪制存在以下问题：年薪制实施主体缺位；经营者产生机制不合理；薪酬结构设计单一；职位消费有待透明化。解决途径主要有：完善公司治理结构（包括国有股权结构、公司董事会结构和监事会作用的强化等）；逐步形成职业经理人市场；建立风险抵押和风险基金制度；实行年薪结构和支付形式的多样化。近几年，我国也对企业高管的薪酬进行了实证的研究。魏刚（2003）、李增泉（2000）、杨瑞龙等利用我国上市公司的年报数据，研究了上市公司高级管理层的激励状况、高级管理层激励与企业业绩

5、之间的敏感性、高级管理层报酬与企业规模、国有股股权比例之间的相关关系。结果显示，近年来我国上市公司高级管理层激励效果不显著，经理报酬和企业业绩不存在显著的正相关关系，与高级管理人员持股比例不存在显著的负相关关系，与企业规模存在显著的正相关关系，国有股比例对高管报酬存在一定的负面影响等。陈志广（2002）的计量分析结果显示，在我国2000年沪市的上市公司中，高管薪金报酬与企业业绩存在显著的正相关关系。张小宁（2002）通过统计分析和线性回归实证研究，与国内一些研究认为经营者报酬和员工持股与企业业绩无关的看法不同，认为持股与不持股的均值差异可以说明经营者持股对企业业绩

6、有正的影响。董事长持股情况是影响企业业绩的因素之一，对企业业绩的影响，不在于持股数量的多少，而在于持股与否;同时分析也表明，经营者报酬与企业业绩之间并不存在线性相关关系。2.1我国商业银行资本结构90年代中期以前，由于债务的硬约束预算特点和独特的破产制度给管理者不同于股权的压力从而赋予银行在公司治理中的独特地位。然而，亚洲金融危机的爆发使得人们认识到稳健的银行体系的重要性，而这又与银行的治理结构密切相关。由此银行业自身的治理问题，尤其是完善的激励机制的构建成为关注的热点。商业银行因其特殊的经营目标，复杂的委托—代理关系，存款保险制度的负激励效应，管制的影响以及资本

7、结构的特殊性等，导致银行治理结构异于一般公司治理结构，因而在商业银行治理机制设计上往往表现出更加偏重薪酬激励机制等内部治理机制的运用，而对资本市场、产品市场等外部治理机制的应用是相对谨慎的。7目前，我国商业银行经过股份制改造，海内外成功上市，大规模并购等改革，在资产质量，资本实力以及盈利能力方面都取得了显著的提高。建设银行中国银行以及工商银行经过股份制改造，成功上市；北京银行，宁波银行以及南京银行三家城市商业银行也完成股份制改革，登陆A股市场；不仅如此，工商银行并购南非标准银行，招商银行并购香港永隆银行，民生银行入主陕国投，成立金融租赁公司，混业经营步伐大步迈开等

8、等。然而，