“峰一号”量化大宏观择时系统

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1、“峰一号”量化大宏观择时系统提要：＞量化大宏观择时系统原理简介＞美国数据验证大宏观量化择时系统＞中国特色的大宏观量化择时系统＞中国数据验证大宏观量化择时系统金融创新部•陈泉峰（高级分析师）CTA证书编号：TZ00935部门经理助理电话：021-68405156E_Mail:sufertime_chen@hotmai1.com＞大宏观量化择时系统策略投资恒泰期货hi（rrAinriKus一.量化大宏观择时系统原理简介根据经济增长和通胀状况，“投资时钟”将经济周期划分为四个不同的阶段一一衰退、复苏、过热和滞胀。“投资时钟”将经济周期画成圆圈的形式。经典的“繁荣-衰退”周期从左下角开始

2、顺时针转动（图1）。经济增长和通货膨胀是时钟的驱动力，经济增长率指向南北方向，通胀率指向东西方向。在经济周期的衰退、复苏、过热和滞胀等不同阶段，沿顺时针方向循环，不同类属的金融资产会表现出显著的差异，每个阶段有一个特定的资产可以获得超过大市的超额收益图1:美林投资时间钟“复苏"“衰退”2网用Hitit丸术祈几现介通胀增加通胀降低来源:MerrillLynchTheInvestmentClock"二.美国数据验证大宏观量化择时系统近70多年（除了二战）的历史经验表明，投资时钟大体符合每次经济周期变动情况。美林用美国完整的超过三十年的资产和行业回报率数据，验证了投资时钟的合理性，得到以

3、下主要结果（见表1）：（1）衰退阶段：和预想的一样，债券是表现授好的资产，实际平均年收益率为9.8%,而债券资产的长期平均收益率只有3.5%,时钟对角处大宗商品的表现最糟糕。（2）复苏阶段：股票是所有资产中表现最好的，实际收益率达到19.9%,而其长期收益率为6.1%。现金的收益很差，商品的收益率为负（绝人部分是由于石汕价格的回落）。（3）过热阶段：商品是最好的资产，实际收益率达到19.7%,而其长期平均收益率为5.8%。债券表现最差。（4）滞胀阶段：恒泰期货“mnrtres现金成为表现欠佳的金融资产中最好的投资品种，实际年收益率为-0.3%,时钟对角处股票表现皱差:仅为-11.7

4、%。商品有28.6%的上涨，反映了上世纪70年代石油价格的冲击。表1：主要资产在经济周期不同阶段中的市场回报（美国）经济周期阶段债券股票大宗商nn现金衰退9.8%6.4%-11.9%3.3%复苏7.0%19.9%-7.9%2.1%过热0.2%6.0%19.7%1.2%滞胀-1.9%-11.7%28.6%-0.3%长期平均1叫报3.5%6.1%5.8%1.5%来源:MerrillLynch:"TheInvestmentClock'、三.中国特色的大宏观量化择时系统周期性特征：当经济以正向的加速度发展时（北），股票和大宗商品的表现都相当不错。周期性行业,像高科技股或钢铁股的表现也会优于

5、大市；而当经济增长放缓时（向南的走向）债券，现金及防守性资产组合的表现将会夺人眼球，表现卓越。久期特征：当通货膨胀下降（西），折现率也在下降时，金融资产一般表现得较好。投资者更愿意投资于久期长的成长性股票类资产；当通货膨胀上升时（东），实体资产，如大宗商品和现金这类资产会有傲人表现。价值波动小且持续期短的价值性股票的表现会超出大市。利率敏感性特征：银行和非必需消费品类股票是利率敏感型的，在经济周期的初期时就有所反应。当央行处在放松银根和恢复经济的衰退阶段和复苏阶段时，这些对利率敏感的资产类投资组合是做得最好的。资产性特征：一些部门与潜在资产表现也同样息息相关。保险类和银行类股票往往

6、对债券和股权价格很敏感，其在衰退和复苏阶段中的表现会很好；另一方面，像矿业股与金属类资产的价格波动相一致，在过热阶段表现卓著，能源股对石油价格敏感，在滞胀阶段中的表现优于大市。恒泰期货“mnrtres配对交易特征：处在时钟模型上的每个对立位置上的资产类和行业板块也是有意义的，同时还能产生有用的配对交易。例如，如果我们现在正处在经济周期的过热阶段，我们应该够买大宗商品和工业股；而同样是处在对立面的衰退阶段，我们应该同时卖空债券股和金融股。图2：量化大宏观择时系统展示图1p通胀卩增长（相对于趋势）来源:恒泰期货金融创新部图3：量化大宏观择时系统展示图2恒泰期货“mnrtres来源:恒泰

7、期货金融创新部中国数据验证大宏观量化择时系统大宏观量化择时系统的理念就是通过对势判断经济周期的具体阶段。把宏观因子量化指标化，将有利于细化投资时钟并更准确的展示各个分区内大盘及行业的表现。我们综合宏观特征，把宏观状态量化分成16个具体状态，并统计各个状态下市场表现，统计数据如下:表2：大宏观量化择时系统：各投资时区大盘表现统计©恒泰期货invrrAihrtHF.s90我们可以观察到大盘在1C,2A,2C,3A,3C,3D和4A处的表现呈现出上涨的态势，而在1D,2D,