基于财务分析的股票投资策略研究

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1、基于财务分析的股票投资策略研究在我国的股票市场上，在短期内，宏观政策的变动可能决定大部分股票的价格波动，而企业之间价值上的差异被掩盖了。但是，在长期内，财务报表中包含的价值信息必将在股票价格中体现出來。一、基于财务分析的价值评估基于价值投资的理念，股票投资决策的关键是首先进行股票价值评估，将股票价值和股票价格进行比较，判断是否存在高估和低估。在价值评估中，财务分析占垂要地位。1.价值评估的基本方法。（1）账面价值法：公司价值二账面价值+溢价（溢价是指在资产负债表上没有体现的价值）;与财务分析的关系：大量运用资产负债衣原始信息，对财务分析要求不高。（

2、2）相对价值法：Vtdr'get=VcompXXtar'get,VtHget是目标公司价值，Vcomp是可比公司的价值，Xcomp表示可比公司的某项财务变量，如市盈率、市借率等，Xtarget是目标公司的财务变量；本方法运用损益表信息，计算市盈率、市倍率等财务指标，对财务分析有一定需求。（3）现金流量折现模型：该模型有五种变形，股利贴现模型、权益现金流模型、自山现金流模型、调整后的现值模型、剩余收益模型；该模型与财务分析密切相关。（4）经济增加值模型：EVA二税后净经营利润-资本投入X资本成本（而企业价值二资本投入+未来EVA现值）；该模型以损益表

3、信息为基础，需耍运用到财务分析。（5）0-F定价模型：企业价值由现有的净资产的账而价值与未來剩余收益的贴现值确定；该模型结合资产负债表和损益表的信息进行财务分析。2.股票价值评估的关键一一盈余预测。（1）盈余预测中的应计盈余、现金盈余问题。美国学者RichardG.Sloan发现投资者不能完全理解会计Xcomp利润中应计盈余（accruedearnings）和现金盈余（cashearnings）对预测未来收益的能力的不同，因而高估了应计利润比较人的企业的价值，低估了现金利润比较人的企业的价值。他根据美国上市公司的历史盈余数据研究了本期盈余和下期盈余

4、的关系：下期盈余预测值二0.855X本期现金盈余+0.765X本期应计盈余此后，Sloan的投资策略逐渐被机构投资者大多采用，成为他们选择股票的标准之一。果然，根据最近几年的数据再來检验这个策略，英超额投资冋报几乎C经消失了。（2）盈余预测屮的均值回转特征。所谓均值冋转特征，是指当一种现象较人幅度偏离其历史平均水平的时候，其以后的发展会向历史平均水平趋近。如果偏离高于历史平均水平，未来发展趋势是降低；如果偏离低于历史平均水平，未來趋势是升高。1963年，诺贝尔经济学奖获得者GeorgeStigler就写到：“在经济学理论中，没有一个理论比这个理论更

5、重要：在竞争环境中，各个行业的投资回报向一样的水平趙同”。对于一个企业来说，它不可能一直获得超额利润，最终都会市于竞争的加剧逐渐趋近于市场平均利润水平。当我们意识到企业盈利的均值冋转特征时，我们就要避免在这样的情况下高估企业的价值。（3）盈余预测屮的企业发展周期的问题。企业发展所处的不同阶段会直接影响到未来的盈余，所以判断企业的发展周期至关重要。从现金流量表屮经营现金流、投资现金流和筹资现金流三者之间的关系，我们可以对企业的发展周期有一个更深入的认识。企业的发展周期各个时期的现金流量都会有显著差别。企业在成长阶段，投资较多，投资活动支付的现金流量比

6、重较大，融资活动收到的现金流量比重也较人。在成熟阶段，企业的经营稳定且获利鮫多，所以经营活动收到的现金流量比車很大。企业在衰退阶段，经营不利，甚至亏损，经营活动收到的净现金流量较小，甚至为负。总Z，这样的信息对我们预测金业未来的盈利发展和评估企业价值有巫要的帮助。二、股票投资决策的“预警器”——财务指标1.市倍率——筛选股票的亜要工具。在股票投资活动小，市倍率是衡量股票价值是否被高估或低估的亜要指标。当一只股票的市倍率过高时，投资者往往认为这只股票的价格可能高于价值，未来投资冋报率将比较差；反之这只股票价格可能低于价值。历史经验证明，当股票市场平均

7、市倍率过高的时候，这往往是一个市场泡沫的时期。此时，投资者就应该加倍小心。在一定范围内，市倍率高预示着企业的成长能力和发展潜力较大，说明企业价值必定会在未來得到体现。对见，市倍率更看重股票的潜力。2.山盈率——决定买卖股票的时机。选准了股票之后，我们还必须选择有利的买入或者卖出时机。从价值投资的角度出发，市盈率（P/E）可以帮助投资者找准时机买入或者卖出股票。通常，证券界流行的市盈率水平值的标准如下：当市盈率为广13倍时价值低估；13~15倍时价值回归；16、20倍时价值高佔；21倍以上时意味着存在股市泡沫。但是，该标准不能作为买卖个股的普遍标准。

8、投资者应该注重公司的历史走势，要注重对未來的分析，不能孤立地机械地使用市盈率标准。如果只考虑帀盈率，投资者很容易心屮失去参