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1、金融市场利率管理一、金融市场利率的构成耍素金融市场利率的影响因素资本供求是影响利率高低最重要的因素。存贷款利率与经济增长速度、通货膨胀率变化关系密切。1985年以来，我国金融机构法定存贷款利率调整与价格水平、经济增长变化大体上一致，其中利率调整与cPI变化的同步性与GDP增速的同步性更为明显，在一定程度上反映出中国利率调控更加关注通货膨胀的变化。如2007年的利率调整，充分说明了这个问题。国家货币和财政政策对利率的变动也有不同程度的影响，1999-2002年，经济运行中通货紧缩压力较大，金融机构法定存贷款利率连续下调，债券市场收益率随之下降。2003年宏
2、观调控以来,债券市场利率出现两次较大幅度的变动:一次是在2003年9月，市场利率大幅度跳升;一次是在2005年3-9月，市场利率迅速下降。还有2007年的利率调整，这些变化都体现了政策效应。此外，国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响，而这些因素有些也是通过影响资本供求而影响利率的。金融市场利率的确定由金融资产价值所决定，市场利率的计算公式为：利率二纯利率+风险溢酬风险溢酬二通货膨胀溢酬+违约风险溢酬+变现力溢酬+到期风险溢酬纯利率是指通货膨胀为零时，无风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。二、风险管理的重要投
3、资的目的是为了获得收益，但是在有些情况下，最后实际获得的收益可能低于预期收益,有些投资根本没有收益甚至血本无归。比如，在进行股票投资时，由于价格下跌，卖出股票时的价格低于买入股票时的价格，造成了投资的损失，这就是风险。又比如，在进行债券投资时，债券发行者不能按时还本付息，甚至不能拿回本金，给投资者造成损失，这也是投资风险。当然，在专业投资者看来，风险并不仅仅是实现的收益低于预期的收益。在他们看来，当实际收益高于预期收益时也是风险。比如卖出股票后，股票价格走势高于预期的价格，即使卖出股票的实现收益高于预期收益,表面上没有损失,但是卖出股票也等于失去了获利的
4、机会。因此对于卖方来说，实现的收益高于预期的收益也是一种风险。这里的偏离既可能是高于预期收益，也可能是低于预期收益。所以说，风险是指预期回报的波动性或离散度，是…种决策方案的结果的潜在变化，可能结果的变化越大，与此决策方案相关联的风险就会越大。风险管理在我国当前的经济发展中是相当重要的，一方面,我国经济改革在不断深化，经济环境还处于转型屮，而我国的风险意识却相对薄弱，加强风险管理是经济发展的要求;另一方面是国际形式的要求，随着我国经济的发展、对外开放的深入和加入wTo,我国与国际经济联系更为密切,我国的经济也更容易受到国际经济形式和金融市场风险的影响，加
5、强风险管理是适应国际竞争的需求。而我国的利率水平与国际稍有差距就可能引发大量国际游资的套利活动，从而诱发金融动荡和冲击人民币的汇率体制，所以风险管理是尤为重要的。三、市场利率的变化与风险利率是资金的时间价值,是资本这一特殊生产要素的价格。利率的高低对于宏观经济与微观经济都具有重要影响，利率的变化对金融参与者是一种风险。在完全市场经济条件下,利率决建于货币市场的供求情况,资本供大于求，利率下降;反之，利率上升。利率上升会减少消费和投资，利率下降会刺激消费和投资。利率风险是综合风险管理的所有方面——信用风险、市场风险、资产与负债管理、绩效评估，甚至操作风险的
6、本质。一种利率风险策略可能是以一种方法构造从机构流出的现金流，这种方法就是银行连续投资于3个月国债,投资每3个月累积增加,通过这样为股东创造现金。2004年2月1H,中国银监会颁布了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，它标志着中国的市场利率和风险管理更加紧密地联系在一起，利率风险管理也不再是演习，而是进入实战阶段了。在金融管制放松和利率市场化的条件下，利率风险无时无刻不在，利率市场化的程度与利率风险成正比例关系，利率风险并非仅仅意味着损失和危机,如果有良好的管理手段和较高的管理水平，它既可以成为赚钱的工具，也可以化减损失。利率风险应该是一种不确定性
7、,类似商品价格随市场情况而发生波动，也是市场经济无法回避的问题。近年来我国存贷款利率的变化很大,尤其是2007年，部分储蓄存贷款利率如表1一3所示：从表1-3可以看出，利率的变动与居民消费价格指数是相关的，也与国家的经济相联系。自1996年5月1日以来，中国人民银行已连续7次降息，而且国家还在1999年11月1口开征了利息所得税,税率为20%,当时一年期存款的税后利息只有％。开征利息税也是对利息的调整，实际上也是降低利率。亚洲金融危机后，政府为了扩大内需出台了一系列的政策。2000年我国的GDP增长8%,cPI指数上涨%，全社会固定资产投资比上年增长%，
8、但居民储蓄还在不断的增长,利率处于低水平，投资饥渴症由于机制转换已得到遏制，金融
