基于熵权信息披露质量的测度算法与实证

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1、基于蛹杈信息披露质量的潮度：算法与实证口任政亮，徐飞1徐红年2(1．上海交通大学安泰经济与管理学院，上海200052；2．东莞商业学校财会系，广东东莞523107)[摘要】文章通过引入信息论中的熵权思想，指出了熵权测度模型的算法，构建了三级层次的上市公司信息披露测度指标体系，经实证分析和检验，结果显示熵权测度方法具有较高程度的有效性和合理性。[关键词】上市公司；熵权；信息披露质量[中图分类号]礴∞．91【文献标识码]A【文章编号】l∞3-1154(加13)03-帅1咖3一、熵权测度模型的算法与指标选择(一)信息熵与熵权作为一个历史悠久的概念，熵起源于克劳修斯

2、在19世纪中叶进行的热力学研究，经过约150年的发展，熵已直接或间接地应用到信息论、生命科学、工程实践及经济管理等不同领域。1948年，信息论的创始人申农利用概率统计的方法，将熵看作随机事件不确定性或信息量的测度，提出了信息熵的概念，从而奠定了现代信息论的理论基础(张继国，辛格，2012)。用信息熵来确定权重(称为熵权)时，若测度对象在某项测度指标上值的差异较大，信息熵值较小，则说明该指标提供的有效信息量较大，因而权重也较大；反之，若测度对象在某项测度指标上值的差异较小，信息熵值较大，则说明该测指标提供的有效信息量较小，因而权重也较小(王清源，潘旭海，201

3、1)。由此可见，熵权法是一种客观赋权方法，各测度指标的权重由数据自身确定，这不仅更具客观性，使测度指标更能反映上市公司自身所披露的固有信息，而且最大限度减少了上市公司因规模和行业的不同而产生的不可比性，从而使得信息披露质量的最终测度结果具有较高的可比性(杨红等，2007)。(二)测度模型的算法1．建立测度矩阵(又称评价矩阵或原始矩阵)在熵权测度模型中，熵权的获得建立在测度矩阵的基础上。设需测度信息披露质量的上市公司数量为n，信息披露质量测度指标体系中的指标数量为m，则n家上市公司相对于m项测度指标的测度矩阵为：A木2011⋯qmq1⋯口r。2．求出标准化矩阵

4、首先，对原始数据进行无量纲化处理，得到：8，．．=％一。nln％．———一，若％为正向指标maX口一一mlnn．．iqiqm邸％一％。—上__，若％为逆向指标“≯吩一号喙其次，对口’i进行数据平移，得到：％≈’F+O．1再次，计算射项测度指标下第i家上市公司的测度指标值，得出比重p。：pi=‘L，括1，2，．．．，忍J=l，2⋯．，m∑％最后，得出标准化矩阵：佟(pF)～3．求出箭项测度指标的熵值由信息熵的计算方法，由标准化矩阵可计算出第，项测度指标的信息熵值：勺=一嗡pFl叩F，其中矗2击J_1'2⋯棚4．求出箭项测度指标的熵权4基金项目：教育部人文社会科

5、学基金青年项目(项目编号：1哪C790186)；上海市哲学社会科学基金一般项目(项目编号：2012BGL008)。_囵管理现代化由信息论的计算方法，由熵值e，可计算出靳项测度指标的熵权：1一e．叶=—÷J=l，2，．．·，mm一厶巳J2l5．求出上市公司i的信息披露质量熵权测度值根据标准化矩阵和已求出的熵权，可以计算出第i家上市公司信息披露质量的测度值：亡x产乙p∥iJ2■(三)测度指标的选择本文在充分借鉴KimJinb∞(2005)、杨红等(2007)及宋洪琦(2011)等人的指标设定，在考虑各种直接或间接指标、定性或定量指标及内部影响或外部影响指标后，构

6、建了一个由2个一级测度指标、7个二级测度指标、15个三级测度指标构成的上市公司信息披露质量综合指标体系，如表1所示。二、实证分析与检验(一)实证分析1．样本选择与数据来源由于目前只有深圳证券交易所公布上市公司信息披露考评结果，因此，为保证实证结果能够得到部分检验，选取深圳证券交易所主板上市的所有上市公司(2011年12月31日之前上市)作为研究样本，并利用国泰安数据库(CSMAR)、深圳证券交易所网站数据及2011年度的样本上市公司年报。另外，为保证数据的可比性与可靠性，剔除金融行业上市公司和少数数据缺失的公司，最后得到431家上市公司作为有效研究样本。2．

7、实证结果及分析根据测度模型算法和测度指标数据结果，利用Excel2007软件进行计算处理，得出2011年度431家上市公司信息披露质量的测度结果，如表2和表3所示。由表2可知，在熵权测度模型下，本研究选择的指标体系对应的15个客观权重没有一个接近0，这说明指标体系中没有多余的指标。由于整合了相关文献在指标选择上的研究成果(表1)，因而总体而言，本文所选择的测度指标体系较为恰当和充分。另外，表2显示，重要性排名前三的分别是盈利能力、股权集中度与监管部门处罚三个指标，这说明内部公司财务及治理与外部监管处罚携带的信息量最大，且对上市公司信息披露质量的影响最为显著；

8、重要性排名最末三位的分别为“二职合一”状况、外资股发