基于生态位理论的机构投资者研究

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1、黪爨雕联：躞镬囊：㈣嬲彰嘲聪蘸嚣豫黪鞭型鬻雕黪誊糍躲譬：黪鬻瞩。7：：鬻攮联：：崩引鲤引强鬟戮囊，囊瓣孵禹蘑黪∞糍蓬DOI：10．3969／j．issn．1003—1154．2015．01．038基于生态位理论的机构投资者研究口杨松令解晰刘亭立(北京工业大学经济与管理学院，北京100022)[摘要]目前在机构投资者对中小股东利益保护问题上仍存在争议，从机构投资者的生态学本质的角度进行分析具有一定的可能性。在引入生态学中生态位理论的基础上，认为机构投资者在股东生态环境中的位置，是其与其他股东群体间维持平衡性的本质。[关键词]机构投资者；生

2、态位；中小股东[中图分类号]F271．5【文献标识码]A[文章编号]1帅3一1154(2015101-0112一03长期以来，机构投资者的治理效应问题都是一个研究的热点，而治理效应的一个集中体现，是机构投资者对中小投资者的利益保护产生了怎样的影响，机构投资者对控股股东和经营者的行为是否进行了有效监督。本文认为，机构投资者作为一类特殊群体，会受到环境以及其他股东的影响，他们与其他群体的关系将会影响其未来的发展方向与速度，机构投资者在证券市场中的地位是需要明确的关键因素。为此，本文引入了～个生态学的理论——生态位理论，试图从一个新的视角，剖

3、析我国机构投资者的特征，从而对机构投资者的地位与作用进行新的诠释。一、机构投资者特征分析机构投资者的以下几点特征是在其投资过程中表现尤为突出的。(一)注重风险平衡机构投资者一般采用投资组合的方式投资于不同行业与企业，降低非系统风险。随着资金规模的扩大，边际成本递减，相较于个人投资者而言，机构投资者更容易达到较优的投资规模。此外，机构投资者专业人才充足、投资理念明确，再辅以科学的方法与工具，不仅能够获取稳定的收益，反过来也可以促进市场的发展。(二)信息渠道畅通信息不对称是两权分立以后的最基本问题。收集与解读信息需要耗费时间与成本，这是个人

4、投资者所无法做到的，而机构投资者往往拥有较多的分析师，他们的分析具有很高的信息含量，并且增加了股价中的公司特有信息含量⋯，甚至可以将分析师作为知情交易的替代变量。因此，将机构投资者机制引入市场是对中小投资者的一种保护以及对大股东的制衡。(三)加强监督管理自2000年我国大力发展机构投资者以来，机构投资者对资本市场的影响日益明显，尤其体现在对上市公司大股东及管理层的监督作用上。根据有效监督假说，机构投资者为持有较多股份的外部股东，他们具有监督管理层、保护自己投资利益的动机，其监督活动可以为所有股东带来收益，而且他们也不具有内部大股东利用控

5、制权谋取私人利益的渠道。从以上特征可以看出，机构投资者本应是中小投资者的利益保护者，起到监督者的作用。然而现实当中，中小投资者利益受损事件仍时有发生。在本文看来，机构投资者这一充满矛盾的行为实际上是其生物本性的体现，一方面，机构投资者为了与其他种群1实现共存，可能选择联合某一强势群体，侵害弱势群体2；另一方面，机构投资者群体内部会为了发展壮大而互相合作，共同对抗强势群体，间接保护了弱势群体。在长期的发展过程中，机构投资者把握了“度”的问题，从而在市场环境下稳固了自己的位置，实现了发展的动态平衡。[基金项目]国家社会科学基金重点项目“生态

6、位理论范式下的股东关系及其经济后果研究”(13AGL003)；国家社会科学基金青年项目“上市公司大股东关系、董事会履职与盈余质量研究”(11cGL026)．_目管理现代化二、生态位理论思想与应用(一)生态位理论的内涵生态位概念一直在生态学中占据十分重要的地位，其最初用来解释群落中的物种如何共存的问题。生态位理论的核心思想即生态单元在特定生态系统中的位置。Eltonf21以捕食关系描述了一种动物与食物和天敌的关系，强调了某种动物的生态位是它在生物环境中的位置。而后Gause旧1在此基础上提出了竞争排斥原理，提出生态位是特定的种在群落中占据

7、的位置，并且当两个种受同一资源的限制时，具有竞争优势的种将排斥另一个种。美国著名的生态学家0dumf4’总结生态位不仅包括生物占有的物理空间，还包括它在生物群落中的功能地位，以及它在环境梯度中的位置。因此，某种生物的生态位的核心是它在哪里生存，以及它对环境要求的总和。(二)生态位理论在经济管理领域中的应用生态学源自对自然的思考，是联通科学与社会的桥梁，因此生态学的主导思想自然地渗入各科学领域。20世纪6哞代以来，生态位理论逐渐出现在一些国内外文献中，其中尤以经济和企业管理领域最多。在我国经济领域中，周小川于2004年首次提出“金融生态”

8、的概念，是理论界与实务界创造性地将生态学思想借鉴到金融体系中的典范。金融生态是对金融运行外部环境的比喻，是金融组织为了生存与发展，和内部组织及生存环境形成的动态平衡系统。可以看出金融生态强调了环境对金融机构