基于货币政策景气指数的行业融资风险预警定位研究

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1、FinanceResearch财政金融DOI:10.3969/j.issn.1003-1154.2016.01.001基于货币政策景气指数的行业融资风险预警定位研究李思呈张友棠李娜（武汉理工大学管理学院，湖北武汉430070）[摘要]货币政策的不确定性沿一定的传导渠道造成行业融资风险。剖析行业融资风险的货币政策传导渠道，设计基于货币政策景气指数的行业融资风险预警定位矩阵，并采用灰色关联分析不同货币政策与房地产行业融资风险的关联情况，对房地产行业进行融资风险预警定位分析。[关键词]货币政策；融资风险；风险预警；

2、灰色关联分析[中图分类号]F275.5[文献标识码]A[文章编号]1003-1154(2016)01-0001-03宏观政策环境的不确定性，必将影响企业的正业债务筹资水平。货币政策中利率的变动与企业当常运行[1]。货币政策是一国平衡经济周期、实现经年贷款利息支出密切相关，存在以下传导渠道：货济持续稳定增长的重要手段，其调整沿着一定的传币政策变动→利率水平、法定准备金率→利息支出导渠道对企业的现金流产生重要影响，导致企业融→融资结构→融资风险[4]。资风险。货币政策通过何种渠道影响融资风险，基（二）行业融资风险

3、间接传导渠道于货币政策，景气监测如何更好地定位和控制行业货币政策通过利率渠道和信贷渠道使得企业改融资风险，是我国经济发展中要面对的一个难题。变融资结构，并由此间接影响企业经营、投资活动一、货币政策景气监测分析现金净流量。此处存在如下传导渠道为：货币政策变动→利率水平、法定准备金率→融资结构变化→对货币政策景气的监测，通过货币政策景气指融资风险→调整经营（投资）策略→经营（投资）数来反映，它是对一国短期利率和汇率相对基期偏活动现金流入量、经营（投资）活动现金流出量→离值的加权平均，通常以利率和汇率对经济增长的经

4、营（投资）活动风险[5]。影响来确定权数。货币政策景气指数的经典形式为：MCIt=β1(Rt-R0)+β2(qt-q0)。其中R表示利率，q三、基于货币政策景气指数的行业融资风险表示汇率，β表示权重。根据货币政策景气指数模预警定位矩阵型[2]计算2004年第1季度到2014年第4季度我国货币政策景气变化情况，如图1所示。指数下降表（一）基于货币政策景气指数的行业融资风险明货币政策宽松，反之则表示紧缩。关联度由融资风险的货币政策传导渠道分析可知，监二、基于货币政策景气指数的行业融资风险测货币政策景气对行业融资风

5、险可以起到一定的预传导渠道基于货币政策景气指数的行业融资风险传导渠道，指货币政策变动沿着一定路径影响企业融资结构和融资额度，并由此间接作用于企业经营、投资活动风险[3]，因此其传导渠道分为直接渠道和间接渠道。（一）行业融资风险直接传导渠道货币政策通过利率渠道和信贷渠道直接影响企图1我国货币政策景气监测图[基金项目]国家社会科学基金重点项目(15AGL008).2016年第1期1财政金融FinanceResearch警作用。可以采用灰色关联分析法2对货币政策景气在货币政策调整为紧缩后，将导致融资风险的恶化；指数

6、与行业融资风险指标之间变化趋势的一致性进若行业融资风险预控指数小于0，则融资风险处于恶行假设验证。化期，表明企业融资结构面临重大问题，这时企业（二）行业融资风险预警指数应立即调整融资模式，改进投资和经营策略；当货选取融资风险预警指标——经营现金流入利息币政策紧缩时，若行业融资风险预控指数处于0~1支出比，来计算行业中各企业所面临的融资风险，之间，则行业融资风险处于潜伏期，说明该企业虽该指标计算公式为：经营现金流入利息支出比=本然未在当期表现出警情，但是若不及时调整融资结期负债利息支出/本期经营活动现金流入量。

7、该指构、过多的短期贷款和盲目扩大投资等均会导致企标属于愈小愈好型指标，其中本期负债利息支出反业财务状况恶化，面临融资风险发作的威胁。映了企业外部负债融资所付出的成本，本期经营活动现金流入量则反映了企业内部融资的自有资金创造能力。可以根据行业类型直接判断预警临界值（小于临界值无警情，反之则有警情），通常情况下，该临界值为7%。因此，若该指标大于7%，则表示该企业面临融资风险。依据该指标可进一步得到行业融资风险预警指数与预控指数，融资风险预警指数与预控指数相加等于1，如公式1.公式2所示。图2融资风险预警定位矩阵

8、融资风险预警指数(融资风险预警指数=经营现金流入利息支出比1)融资风险预控指数7%四、实证研究经营现金流入利息支出比融资风险预控指数==1−融资风险预警指数7%=1−融资风险预警指数7%-经营现金流入利息支出比(2)=（一）基于货币政策景气指数的房地产行业融7%-经营现金流入利息支出比7%=资风险关联度分析7%当企业面临融资风险时，即经营现金流入利息由于房地产行业相对其他行业融资规模较大，支出比>7