我国国债期货探究综述

《我国国债期货探究综述》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国国债期货探究综述我国国债期货的研究综述摘要：文章系统整理了近年国内关于国债期货的文献，将我国国债期货失败的原因、发达国家成功的经验及对我国的启示、重新推出它的必要性和可行性以及应注意的问题分类阐述；最后结合目前情况,认为对国债期货的研究还应该更注重实用性和可操作性，并且结合股指期货等我国正在酝酿的金融衍生产品进行。—、国债期货失败的原因(—)市场环境原因首先，利率机制非市场化。国债期货是一种利率期货，利率期货的作用是规避利率风险。而当时国债期货试点时，我国的利率尚未实现市场化，国债发行利率是按照银行储蓄利率确定的固定利率，国债的收益率基本保持不变。这样国债投资没

2、有利率风险，因此没有套期保值的需要和动机。其次，国债现货市场发展不完善。国债品种少，品种的固定性不够，发行的主要是中期债券，短期和长期品种相对缺乏，这不利于国债期货合约的设计。同时造成了国债现货市场规模小、流动性不足，直接导致交投畅旺的期货市场可供交割的国债数量十分有限。这样造成国债期货市场价格调整不合理，容易人为操纵价格。简历大全/html/jianli/再次，国债的期限结构具有很大的扭曲度。在国债期货价格不合理的情况下，无法通过期货交易形成连续的远期利率体系。因此国债作为基准利率的作用和国债期货的价格发现功能都被削弱。（二）机构设置原因第一，交易所过多且设置不合

3、理。当时开设国债期货交易的交易所共有14家，而证券市场发达国家一般也只有1-3家。缺乏统一的市场规则，各交易所在期货交易的规则和合约设计上各具特色。被普遍重视的有：过低的保证金助长了国债期货市场的投机性。以前日收市价而不是结算价作为基点的涨跌停板制度使价格容易被大户操纵。持仓限量制度的缺乏使期货市场上往往出现少数几家机构持有大量的仓位。这些不统一和不合理的交易制度导致国债期货市场分割、流动性不足：一方面使得市场供求关系难以准确反映从而造成期货价格不合理，另一方面使得大量投资者忙于投机于区域差价和时间差价，助长了投机之风。第二，交易所的风险管理制度不完善。交易所一方面

4、信息制度不完善，普遍存在信息量不足以及信息质量不高的弊端。另一方面不力的风险管理措施，如没有建立风险基金，存在着用现货机制管理期货的误区等，致使出现问题时措手不及。（三）政府原因第一，政府对国债期货的功能定位偏差。当时国债期货的建立不是源于规避利率风险的需求，而是为了推动国债现货市场的发展以及增加投资者的投资渠道。因此，即使设立了国债期货，中央银行并没有为它的发展奠定基础。国家对一些国债实行的保值补贴政策使国债收益率受到带有明显政策性因素的保值贴补率的左右，因此投资国债期货面临的主要是政策风险而不是利率风险。简历大全/html/jianli/第二，政府对国债期货市场

5、监管的乏力。该市场没有一个权威性的主管机构，长期处在缺乏协调配合的多头管理的体系当中，使得监管效率低下。同时，政府缺乏对违规事件的预见性防范，侧重于事后监管。在对期货市场的干预中，政府监管的角色存在错位，主要是对交易所的具体人事安排，部门设置和规则指定等进行行政干涉。第三，政府对国债期货市场立法的滞后。中国国债期货市场是边发展、边规范的立法模式。法律滞后带来了一些较严重的问题，如在需要政府规范市场发展时，由于缺乏法律规定，往往借助于行政协调手段，而一些管制措施的岀台和实施缺乏合法性依据等。二、发达国家国债期货的经验借鉴(-)细致分析发达国家的国债期货市场进而得出我国

6、的不足通常以美国、英国、日本、德国、法国等国家的国债期货市场为分析对象，从期货合约、经纪公司、期货交易程序、管理体系、法规体系、现货市场等各方面进行分析。期货合约方面，发达国家的期货合约种类较多，与国债现货市场对应，设计科学合理。管理体系方面，十分重视风险管理，一般建立政府监管、行业自律和交易所三级监管体系并且各司其职。其中，政府监管并不过多干预市场和交易所的合法行为。法规体系方面，由国家期货交易管理法规和期货交易规则组成，这两部分互为补充，使得市场统一、流动性强。现货市场方面，都具有发达的国债现货市场，发行规模大、品种多，期限结构合理，流通量大，国债交易十分活跃等

7、。思想汇报/sixianghuibao/(二)从考察发达国家金融衍生品的发展顺序进而得出我国国债期货推出的条件对发达国家交易所衍生品发展分析发现，发展金融衍生品，必须要先有一个发达的现货市场，其次是现货市场价格的波动要大才能使投资者有规避风险的需求。另外，从其金融衍生产品的发展顺序来看，通常发达国家衍生品市场的发展是以农产品为开端，沿着金融期货自然演进。当资本市场规模出现迅速扩张、投资者避险需求强烈时，便推出股指期货。同时，当利率达到一定程度的市场化，即推出利率衍生品,而利率衍生品主要以国债期货作为突破口。这两种研究思路都得到了类似的结论，即我国要发债国债期货市