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1、1、从PMI指数反弹看宏观经济回暖O财政部财科所博士后夏敏仁PMT全称为"采购经理人指数”(PurchaseManagementIndex),是国际通行的広观经济监测指标，涵盖生产与流通、制造业与非制造业等领域。同时，PMT又是一项全面的经济指标，概括了编制国整体制造业状况、就业及物价表现，是全球最受关注的经济数据么一。此外，PMI还是一个对亚洲出口很有预测力的前瞻性指标。我国制造业采购经理指数(PM)由国家统计局和中国物流与采购联合会共同合作编制完成的。2005年7月6口，我国制造业采购经理指数(PMT)正式对外发布，同时采购经理指数
2、调查已列入国家统计局的止式调查冃录。我国PMT体系共包括11个指数：新订单、生产、就业、供应商配送、存货、新出口订单、采购、产成品库存、购进价格、进口、积压订单。由于PMI是每刀第一个公布的重要数据，加上其所反映的经济状况较为全面，因此市场十分重视数据所反映的具体结果。采购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点(一般称之为“荣衰分际线”)：当指数高于50%时，则彼解释为经济扩张的讯号。当指数低于50%,尤其是非常接近40%时，则是经济萧条的前奏。根据最新公布的统计数据,4月份,中国制造业PMI指数为53.5%,比上月
3、上升1.1个百分点,这是PMI指数连续第5个月回升。无独有偶,里昂证券(CLSA)'I'国PMI指数,在4月份也大幅冋升至50.1,9个月之后，首度跃过50这一荣衰分际线，与中国物流与采购联合会的PMT指数表现出高度的“拟合性”，显示包括中小企业在内的中国制造业开始出现企稳并扩张的趋势。当然，4月的PMI指数回升不排除季节因素的彫响。因为近5年来，4月份的PMI指数大都要高于3月份。从分项数据看，当月生产指数、新订单指数分别达到57.4%和56.6%,比3月份各上升0.5和2.0个百分点，并连续笫三个刀保持在50%以上；而购进价格指数上
4、升3.0个百分点,达到51.3%,自去年9月份以来首次突破50%。但新出口订单指数(49.1%)仍低于50%,显示出口形势仍不乐观，外需恢复尚需时外围经济体中，4月份美国先行指标再次回升3.8个点，至40.1,高于市场预期，为连续四个月冋升并且环比增幅高于前三个月。表明美国经济增速已经开始自2008年四季度的低谷缓慢回升。因此，我们判断一季度是本轮经济调整的相对底部，2季度开始，经济将逐季走高，2009年全年GDP增长为7.6%o2、金学伟：股市是如何反映经济的股市是经济晴用表，这是道琼斯理论对股市最经典的归纳。白提出来ri,wo多年来
5、几乎没冇人会从根木上去否认它。但股市反应经济的过程却不那么简单，其间充满了复杂性与多变性。1、股市与经济增长率。近10多年间，我国GDP的实际增长率最高是1992年的14.2%,从1993年开始，连续7年下降，直到1999年到达低谷。但在这7年屮，我国股票市场以上证指数的年平均数来算，有5年上涨。尤其是1995年到1999年，GDP增长率连续4年下降,降幅达30%以上，股票市场却连续4年上涨，涨幅达到110%。相反，2001年到2005年的4年间，GDP的增长率连续提高，股票市场却连跌了4年。由此看来，股市对经济的反应并不那么机械地对等
6、。2、股市与公司利润。我们做了两个方而的统计，一个是上证指数与公司平均净资产收益率：从1994年平均17.77%的净资产收益率开始，到1998年9.17%,我国上市公司的净资产收益率连续4年下降，降幅高达48.4%。而这4年的股票市场冇两个为强势整理年份（1995年和1998年），两个为显著上涨年份（1996年和1997年），上证指数的年平均数4年间上升了78.76%。一个是指数与利润增长率。为更准确地反应客观状况，我们统计了扣除新股贡献后的上市公司可比利润增长率。从1994年以來，上市公司可比利润增长率有5年为负，分别是1995、19
7、96、1998、2001>2005年。5年中冇两个上升年份（1996和2001年），两个强势整理年份（1995和1998年），真正的下跌年份只有2005年。这一结果依然叫人气馁，号称经济晴雨表的股帀竟然连公司利润增减都无法提前反应。那么股票市场究竞反映什么？从统计数据看，股票市场反映了4点。首先，股市从总量趋势上反映宏观经济。宏观经济总量的长期趋升推动股价指数的长期趋升（如图）。这种反映同样也不是机械的，即宏观经济总量的上升并不一定会推动股市上涨，股市只是围绕宏观经济总量在上下波动而已。这种波动不是无规则的：每当股价指数到达一个高点，股
8、市就会由升转跌；到达一个低点，就会由跌转升。而促使这一转折的因素很多，有时是公司利润的增减，有时是经济增长率的变化，有时是利率变动等。其次，股市从平均数上反映公司盈利水平。我们统计了1995年以来我国上市公
