美国市政债券市场监管的经验与启示

《美国市政债券市场监管的经验与启示》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、美国市政债券市场监管的经验与启示★口陈杰顾巧明(南开大学经济学院，天津300071)【摘要】我国正处于市政债券市场发展的初级阶段，市场监管体系比较薄弱。因此，本文在借鉴美国市政债券市场监管经验的基础上，结合我国国情，提出完善市政债券市场监管体系化解信用风险的政策建议。【关键词]市政债券；市场监管；政策建议[中图分类号】瑚12．5[文献标识码]A[文章编号]1∞3-1154(加13)02-0120-032008年，中央政府为应对金融危机，出台了庞大的经济刺激计划，导致大量银行资金集中涌向各级地方政府的融资平台，据银监会统计，截至2010年末，全国地方融资平台公司贷款余额约9．0

2、9万亿元，平台公司数量为9800余家。而审计署公布的数字则显示，截至2010年底，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10．72万亿。因此，积极拓宽融资渠道，化解融资平台风险，正日趋成为社会各界关注的焦点。其中，发行地方政府债券，加快市政债券的市场化机制建设是完善地方政府融资平台，规避风险的重要途径。在运用市政债券化解地方政府融资平台风险的过程中，需要加强市政债券的市场监管，防范新的风险。美国的市政债券市场最为发达，形成了以法律制度为基础，以信息披露为核心的市政债券监管体系，并且结合了信用机构评级、债券保险制度、财政风险预警、发债规模控制和财政危机消除等作为辅助手段，其成

3、熟的市政债券监管体系值得我们总结与借鉴。一、美国市政债券市场监管经验探析(一)相对严格的法律约束美国对于市政债券市场的运行有着严格的法律制度约束，这些制度约束经过历史的证明的确在一定程度上保证了市政债券市场的良好运行，降低了发行过程中的信用风险。法律就市政债券机构的发债权和发债规模以及资金的使用范围进行了明确的规定。对于发债权，州和地方政府进行发债必须经过公众投票决定。在通过公众投票之后，发债机构才能在法律规定的范围之内合法地发行债券；对于发债规模的限制，这是为了防止一些州和地方政府可能会出现无限制的发行市政债券的现象，导致地方债务不断累积，最终引发地方债券危机；对于资金的使

4、用范围，美国的法律明确规定了州和地方政府不能将通过发行市政债券筹集的资金应用于弥补财政赤字、建设非基础性设施等其他方面。除了具体的法律法规以外，美国证券交易委员会还设立了反欺诈条款。这项条款是美国市政债券信息披露制度中的核心原则。主要内容是严格禁止在市政债券市场运行的过程中使用任何欺诈行为，要求市政债券的发行机构必须对社会披露其相关资料，并且要保证这些资料的准确性和完整性。如果违反了反欺诈条款，后果是严重的：债券发行机构可能会面临罚款，民事责任，甚至会受到刑事指控。(二)专门且独立的监管机构美国的市政债券种类比较繁多，截止到2003年。已经发行了150多万种，而且债券的发行机

5、构数量也已经超过了4万。因此，美国专门设立了相对独立的监管机构，负责监管市政债券市场。在1975年，美国国会组建了市政债券条例制定委员会(MSRB)，并且在1981年，美国的证券交易委‘基金项目：教育部人文社会科学青年基金项目“地方政府融资平台的市场化建设”(项目编号：12ⅥC790043)。圆管理现代化

6、{

7、

8、

9、

10、

11、}

12、

13、

14、

15、

16、

17、i雕⋯

18、

19、

20、=

21、

22、{

23、

24、

25、

26、

27、

28、

29、

30、l

31、

32、

33、

34、

35、{

36、

37、

38、{

39、

40、

41、

42、{

43、

44、}

45、{

46、

47、}

48、

49、

50、

51、

52、

53、

54、

55、

56、

57、

58、

59、

60、

61、

62、

63、

64、

65、

66、

67、

68、

69、

70、

71、

72、

73、㈧

74、

75、

76、

77、l

78、}

79、

80、

81、

82、

83、

84、

85、

86、嘲

87、l

88、

89、}{

90、

91、

92、l{

93、

94、

95、

96、

97、{

98、

99、

100、㈣㈣

101、l

102、

103、{川

104、

105、

106、

107、

108、l

109、

110、

111、

112、⋯

113、

114、

115、

116、

117、

118、

119、

120、

121、

122、

123、

124、

125、

126、

127、

128、矧㈣阳嘲l

129、

130、

131、

132、

133、{

134、

135、{

136、}{

137、

138、

139、

140、

141、

142、

143、i

144、

145、

146、

147、

148、

149、

150、

151、

152、

153、

154、

155、

156、

157、

158、

159、

160、

161、

162、

163、

164、

165、

166、

167、《员会(SEC)首次正式确定了市政债券的披露制度。两个相互独立的委员会在市政债券市场的监督过程中所起的作用是不同的：MSRB主要是负责提出市政债券的监管方案和政策，制定市政债券行业的规则。这些规则主要包括了从业资格标准和公平交易原则等；由于MSRB并没有政策制定的审批权，因此SEC主要负责了市政债券各项政策和规则的审批。美国国会要求全国证券交易商协会(NASD)中的市政债券交易商监管部门和自营银行的监管机构，作为政府监管之外的机构性监管。这些机构的主

168、要责任是参与市政债券监管方案的控制，并且配合州和地方政府中的相关部门，对这些州和地方政府的发债权、发债规模以及资金的使用范围进行限制管理。(三)有效的商业资信评级制度目前，在美国已经通过政府承认的信用评级机构主要有标准普尔评级公司、穆迪投资服务公司和惠誉投资服务公司。由于这些评级公司是相互独立的，那么市政债券的发行机构在不同的评级公司可能会得到不同的评级结果，但是这些评级结果是向大众公开的，因此，评级机构不会因为一些私人原因降低评级标准。另外，市政债券发行机构的信用等级并不是确定的，而是会随着发行机构的