股权激励对企业绩效影响的理论研究

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1、总第597期第34期管理观察ManagementobserVer2015年12月上旬出版股权激励对企业绩效影响的理论研究张文忠．孟迪(东北师范大学，吉林长春130117)摘要：现代公司制企业制度下，两权分离导致股东和管理者之间的利益发生冲突，进而促使其产生了委托代理关系。为了在股东和管理者的利益之间寻求一个平衡点，使管理者在为自己的利益努力奋斗的同时更加关注公司的利益，从而解决委托代理问题，股权激励则应运而生。股权激励作为一种长期的激励机制，从本质上来说，是通过授予高管一定量的股份，使高管能够将自身的利益和全体股东的利益紧密地联系在一起，从而降低代理成本，促使企业价值达到最大化。

2、本文分析了股权激励对企业绩效影响的相关基础理论，通过对国内外文献的梳理得出了股权激励对企业绩效影响的不同结论，为进一步实施实证研究奠定了基础。此研究结论为我国上市公司实施股权激励制度的研究与实施提供了经验数据和指引，也为相关部门推进和完善股权激励提供了有益参考。关键词：股权激励企业绩效股权激励模式一、股权激励与企业绩效股权激励的基本思路是让公司的经营者持有本公司的股份，在所有权和经营权分离的情况下，使其和股东的利益趋于一致，能够使自身利益得到满足的同时达到股东利益最大化。本文的股权激励是指上市公司对其董事、监事、高管及其他对骨干人员实施的一种长期性激励机制。首先，它是一种激励与约

3、束并存的机制，受激励的对象要达到公司规定的行权条件才可以获得实际收益；其次，股权激励是一种长期激励，可以促使经营者考虑公司的长远目标，与股东结成利益共同体，达到双赢的局面；最后，股权激励使得经营者在制定公司的重大决策时，更为慎重，要和股东以其承担长远决策可能带来的风险。我国股权激励实施的模式主要有股票期权、限制性股票、股票增值权或者以上任意两种或三种的组合。截至2014年12月31日，我国A股上市公司公布的股权激励计划中多数公司采用股票期权，一部分限制性股票，其余的模式占很小部分。由于企业的所有者拥有企业最终的财产所有权和剩余价值的索取权，但是往往却没有企业的经营控制权；而企业的

4、管理者拥有所有者所没有的经营权，却不承担企业经营决策所带来的风险。这种情况下，形成了委托代理关系，而委托人和代理人之间的目标存在差异，委托人即股东希望其持有的股权价值最大化，代理人即管理层则希望其自身效用最大化，这样就会产生利益冲突。股东需要采取一些有效的措施，比如通过激励和约束机制来防范管理层的这种行为，从而能够很好地保障股东的利益。股权激励正是应对这种行为的有效措施，也就是说，让管理者持有一定数量的公司的股权，将管理者自身的利益和股东的利益紧密的绑定在一起，尽可能地趋同，有效地降低代理成本，抑制管理者短期行为，在避免“道德风险”的同时，也激励管理者能够努力工作，目标一致，提高

5、公司整体价值，提升公司业绩。二、股权激励在中国20世纪50年代，美国辉瑞制药公司最早为解决代理问题对股权激励进行探索，通过让公司的经理和员工持股，进而分享企业的剩余索取权，减少代理成本，这次股权激励的运用，取得了巨大的成功。相比之下，国内股权激励实施的较晚，万科集团于1993年引入股权激励的治理模式，首次试行股权激励制度。北京、上海等地也相继推出了股权激励的试点方案，但是由于当时缺少法律法规的指导和规范，使得股权激励的相关制度不完善，加之企业的经验不足，最终的实施效果乏善可陈。2005年4月底以来，中国资本市场开始了一场深刻的变革——股权分置改革。随着这场变革，《公司法》基金项目

6、：张文忠(1963一)，男，籍贯：吉林伊通，职称：副教授，研究方向：会计、财务管理。作者简介：孟迪(1989一)，女，籍贯：吉林四平，学历：研究生，研究方向：会计、财务管理。·57·产业与企业做出了重大修改，解决了股权激励中激励股票的来源和股权激励收益变现的两大问题，为上市公司实施股权激励清除了部分障碍。2006年中国证监会颁布了《上市公司股权激励办法(试行)》，国务院国资委也公布了《国有控股上市公司(境内)股权激励试行办法》。2006年以前，我国股权激励实施成功的案例可谓凤毛麟角。自试行办法颁布以来，根据CSMAR数据库，到2014年12月31日为止，我国累计有649家A股上市

7、公司开始了股权激励计划，占深、沪两市同期公司总数2869家的22．62％。虽然一部分计划还未正式实施，仅是董事会预案或是股东大会通过阶段，但上市公司股权激励计划发展盛行，越来越多的上市公司公布股权激励计划草案，尝试通过这一激励和约束并存的机制，来提高企业绩效。我国上市公司公布的股权激励计划方案，激励模式主要分为四种，即股票期权、限制性股票、股票增值权或是以上三种或两种的混合模式，在我国己公布计划草案的A股上市公司中，90％以上选择了前两种实施模式。三、股权激励理论基础(一)股权激