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1、第15卷第4期系统工程理论方法应用Vol.15No.42006年8月SYSTEMSENGINEERING-THEORYMETHODOLOGYAPPLICATIONSAug.2006文章编号:1005-2542(2006)04-0305-07证券风险度量理论方法的评述112舒建平,应松宝,黄建宏(1.西南交通大学经济管理学院,成都610031;2.海南大学旅游学院,海口570228)【摘要】对现有的风险度量理论与方法进行了简单的评述,指出它们的优点与不足,并进一步提出了两个风险度量的新观点:首先,上(正)偏差对投资者来说具有正效应,对风险具有负面影响,也应该纳
2、入风险度量的范畴,由此提出了风险度量的组合偏差模型;其次,风险度量与投资者所(拟)选的交易策略有关。关键词:风险度量;不确定性风险理论;下方风险理论;组合偏差模型;交易策略中图分类号:F830.9文献标识码:AAssessmentofSecurityRiskMeasurementTheoriesandMethodsandFutureResearch112SHUJian-ping,YINGSong-bao,HUANGJian-hong(1.SchoolofBusinessandManagement,SouthwestJiaotongUniv.,Chengdu6
3、10031,China;2.SchoolofTourism,HainanUniv.,Haikou570228)【Abstract】First,wegiveasignleassessmentofexistingriskmeasurementtheoriesandmethods,andpointouttheirgoodqualitiesandweakpoints.Thenproposetwonewpointsaboutriskmeasurement:first,theupperdeviationhaspositiveeffecttoinvestorsandneg
4、ativeeffecttorisk,andmustbeincludedinriskmeausrement,whichleadstocompoundeddeviationmodelofriskmeausrement;inthenext,riskmeasurementrelatestothetransactionstrategiesthatinvestorselectedorselecting.Keywords:riskmeasurement;uncertaintyrisktheory;down-siderisktheory;compoundeddeviatio
5、nmodel;transactionstrategy风险度量研究是金融经济学领域里最核心的课决策问题。通常,风险厌恶的投资者在承担一定风险题之一,也是实际证券投资活动中至关重要的一环。时会要求相应的回报(或为了消除该风险而愿意付本文对已有的主要风险度量理论和方法进行评述,出一定的代价),该回报就是风险的主观价值。在风[1,2]并提出了两个风险研究的新观点。险主观价值概念的基础上,Markowitz等提出了各自的风险酬金模型。1风险度量理论方法评述[1](1)Markowitz风险金模型:1.1理论研究~-~Rm=E(W+z)-U{E[U(W+z)]}(1)1
6、.1.1基于期望效用函数理论的风险酬金模型~式中:W为初始财富;z为风险投资方案的收益;UV.N-M期望效用函数是在贝努利效用值理论-为投资者的效用函数;U为效用函数的逆函数;Rm基础上发展起来的,用于解决风险条件下行为人的为投资者对该方案的风险酬金要求。收稿日期:2005-04-11修订日期:2005-07-11Markowitz的风险酬金计量模型适用范围广,基金项目:国家自然科学基金资助项目(70171054)无特殊的限制条件,但无法分析效用函数的结构特作者简介:舒建平(1975-),男,博士生。研究方向为资本市场理性及其对风险酬金的影响。论和证券投资。
7、[2](2)Pratt-Arrow风险酬金模型:306系统工程理论方法应用第15卷2Rm=r(W)×ez/2(2)优势理论)是20世纪70年代发展起来的一种统计R~~22决策与推断理论,通过与效用函数理论的结合而在m=-E(z)+[(E(z))+ez]×r(W)/2金融经济学中得到了广泛的应用。常见的随机占优(3)关系有:式中:一阶随机占优(First-degreeStochasticDomi-r(W)=-U″(W)/U′(W)2nance,FSD)。设F1(x)和G1(x)分别为两证券A和为绝对风险厌恶系数;σz为风险方案的回报方差。B的累积收益分布函数,
8、如果对于所有x,均有模型(2)要求期望收益为零;模型
