別讓沈沒成本誤導决策

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1、别让沉没成本误导决策沉没成本是决策非相关成本,但与其相伴随的机会成本却是决策相关成本,需要在决策时予以考虑。现实经济屮，骑虎难下的投资项H比比皆是，到底是继续投资述是决然退出，总是令投资决策者左右为难。本文两位作者积多年的投资实务经验和研究，在该文屮详细介绍了决策成本的概念，澄清了沉没成本和机会成本的区别，并捉出了如何利用沉没成本建立企业竞争优势和减少沉没成本的办法。该文对于中国的行政总裁、财务经理和投资经理尤具启发意义，相信各位读完本文后，能在投资决策时拨开各类似是而非的成本因素的困扰，从而做出明智的投资决定。中国航空工业第一集团公司

2、在2000年8月决定今后民用飞机不再发展干线飞机，而转向发展支线飞机。这一决策立吋引起广泛争议和反弹。该公司与美国麦道公司于1992年签订合同合作生产MD90干线飞机。1997年项目全面展开，1999年双方合作制造的首架飞机成功试飞，2000年第二架飞机再次成功试飞，并且两架飞机很快取得美国联邦航空局颁发的单机适航证。这显示中国在干线飞机制造和总装技术方面已达到90年代的国际水平，并具备了小批量生产能力。就在此时，MD90项目下马了。在各种支持或反对的声浪中，讨论的角度不外乎两大方面：一是基于中国航空工业的战略发展，二是基于项目的经济因

3、素考虑。本文不想就前一•角度展开讨论，在这方面航空专家最有发言权。单从经济角度看，干线项口上马、下马之争可以说为“沉没成木”提供了最好的案例。许多人反对干线飞机项目下马的一个重要理由就是，该项目已经投入数十亿元巨资，上万人倾力奉献，耗时六载，在终尝胜果之际下马造成的损失实在太大了。这种痛苦的心情可以理解，但丝毫不构成该项目应该上马的理由，因为不管该项目己经投入了多少人力、物力、财力，对于上下马的决策而言，其实都是无法挽冋的沉没成本。了解沉没成本究竟什么是沉没成本呢？沉没成本是指业已发生或承诺、无法回收的成本支出，如因失误造成的不可收凹的

4、投资。沉没成本是一种历史成本，对现冇决策而言是不可控成木，不会影响当而行为或未來决策。从这个意义上说，在投资决策吋应排除沉没成木的干扰。从成本的可追溯性来说，沉没成本可以是直接成本，也可能是间接成本。如果沉没成本可追溯到个别产品或部门则属「直接成木；如果rti几个产品或部门共同引起则属于间接成本。从成木的形态看，沉没成木可以是固定成木，也可能是变动成木。金业在撤消某个部门或是停止某种产品生产时，沉没成本屮通常既包括机器设备等固定成本，也包括原材料、零部件等变动成本。通常情况下，固定成本比变动成本更容易沉没。从数量角度看，沉没成本可以是整

5、体成本，也可以是部分成本。例如中途弃用的机器设备，如果能变卖出售获得部分价值，那么其账面价值不会全部沉没，只有变现价值低于账面价值的部分才是沉没成本。一般说来，资产的流动性、通用性、兼容性越强，其沉没的部分就越少。“现金为王”的观念也可以从这个角度去理解。固定资产、研究开发、专用性资产等都是容易沉没的，分工和专业化也往往与一定的沉没成本相对应。此外，资产的沉没性也具冇时间性，会随着时间的推移而不断转化。以具冇一定通用性的固定资产为例，在尚未使用或折旧期限之后弃用，可能只冇很少一部分会成为沉没成本，而中途弄用沉没的程度则会较高。认识中的盲

6、点仅仅认识了沉没成木尚不足够。事实上，这当屮仍有认识上的盲点：必须建立决策成本的观念有这样一些例子：一些审慎的决策者因为将一些不相关的成本纳入决策成本考虑而错失了本来可行的项目；另一些冒进的决策者则因为将相关成本错误排除在决策成木Z外而对项目做出肓目乐观的估计。可见，在行动和决策时，建立决策成木的观念十分重要。衡量投资项口成本，只能包含因进行或选择该行动方案而发生的相关成本。相关成木指与特定决策、行动有关的，在分析评价时必须加以考虑的成木，包括差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等。非相关成本则指在决策Z前就己发生或不管采取什么方案都

7、要发生的成本，它与特定决策无关，因而在分析评价和最优决策过程屮不应纳入决策成本的范畴，如过去成本、账面成本等。从决策的相关性看，沉没成木是决策非相关成木，若决策时计入沉没成木，将使项口成木高估，从而得到错误的结论。考虑已投入资源的机会成本沉没成木是决策非相关成木，但与其相伴随的机会成木却是决策相关成木，需耍在决策时予以考虑。机会成本不是通常意义上的成本，它不是一•种支出或费用，而是选定某方案可能损失的收入或收益。以中国干线飞机项目为例，终止该项目的机会成本是什么呢？显然应当是继续进行该项目未來可能获得的净收益（扣除新增投资后）。如果不能

8、产生止的净收益，下马就是最好的出路。即使有了止的净收益，也还必须看其投资回报率（净收益/新增投资）是否高于企业的平均回报。倘若低于平均回报，也应当忍痛下马。事实上，干线项冃下马完全是“前景堪忧”使然。从销路