黄金行业：震荡盘整，等待方向

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1、黄金周观点经历了上周的黄金大跌3.64%之后，本周黄金先是继续下跌，最低下探至1445.47美元/盎司本轮下行的新点后，开始反弹，本周高点为1474.60美元，最终报收1467.92美元，周涨幅为0.61%。白银和黄金类似，上周大跌7.13%，本周反弹0.93%，报收于16.932美元。连续3次降息75个BP后，美联储短期再次降息概率很低。这一点无论是从鲍威尔的最新讲话，还是市场预期12月降息概率仅为0.7%均有反应。中美贸易协议虽因11月18日智利APEC会议取消，暂时尚未确定两国首脑何时何地

2、举行会面，但上周黄金市场下跌直接和协商继续推进有关。12月15日是美国开征关税的一个时点，这无形也是中美贸易协商的一个时点。12月12日英国大选也会对英国退欧有所影响。但以上信息短期基本均被黄金市场消化。近期对黄金市场有大的影响的可能是短中期，即2019年剩余时间和2020年上半年的经济形势展望。美国经济一直有韧性，叠加3次预防式降息，衰退前景短期难言。中国10月经济数据虽弱，但市场也预期逆周期政策是否会加强，20年1季度经济是否会取得开门红。这条主线在一定程度上是决定黄金中期价格走势的主线。就

3、炒作预期而言，这对黄金价格会有所压制。不过就近期黄金市场自身表现来看，黄金价格大跌，伴随着ETF持仓量的下降，但上周和本周黄金期货总持仓以及非农业净多头本身变动并不大。总持仓从高位回落但整体仍处于较高位置。这预示着黄金市场整体关注度仍较高。综合来看，我们认为近期黄金大幅修正，在一定程度上释放了风险，对全球利率以及中美贸易前景做了定价，亦对全球经济中短期回暖有所顾及。1450-1500之间的震荡有助于夯实金价本身在这一区间内的支撑。对未来一段时间金价，我们整体持1450-1500区间震荡盘整，等待

4、方向的判断。黄金个股方面，紫金矿业80亿定增即将完成，预计完成后的股价会有所表现。黄金价格回顾2019年11月15日，伦敦黄金收盘价为1466.90美元/盎司；环比上周上涨2.75美元/盎司，涨幅为0.19%；较上月同期下跌25.75美元/盎司，月跌幅为1.73%；年初以来上涨185.25美元/盎司，涨幅为14.45%。上海黄金收盘价为330.52元/克；环比上周下跌0.52元/克，跌幅为0.16%；较上月同期下跌10.68元/克，月跌幅为3.13%；年初以来上涨46.71元/克，涨幅为16.4

5、6%。伦敦白银收盘价为16.87美元/盎司；环比上周上涨0.06美元/盎司，涨幅为0.36%；较上月同期下跌0.58美元/盎司，月跌幅为3.32%；年初以来上涨1.41美元/盎司，涨幅为9.09%。上海白银收盘价为4063.00元/千克；环比上周下跌36.00元/千克，跌幅为0.88%；较上月同期下跌198.00元/千克，月跌幅为4.65%；年初以来上涨431.00元/千克，涨幅为11.87%。伦敦金银比为86.95，环比上周下跌0.15，跌幅为0.17%；较上月同期上涨1.41，月涨幅为1.6

6、5%；年初以来上涨4.08，涨幅为4.92%。上海金银比为81.35，环比上周上涨0.59，涨幅为0.73%；较上月同期上涨1.27，月涨幅为1.59%；年初以来上涨3.21，涨幅为4.10%。图表1：伦敦黄金价格图表2：上海黄金价格资料来源：wind，中信建投证券研究发展部资料来源：wind，中信建投证券研究发展部行业动态研究报告图表3：伦敦白银价格图表4：上海白银价格资料来源：wind，中信建投证券研究发展部资料来源：wind，中信建投证券研究发展部图表5：伦敦金银比图表6：上海金银比资料来

7、源：wind，中信建投证券研究发展部资料来源：wind，中信建投证券研究发展部美元指数和国际汇率2019年11月15日，美元指数为98.0039；环比上周下跌0.3880，跌幅为0.39%；较上月同期上涨0.4192，月涨幅为0.43；年初以来累计上涨1.9298，累计涨幅为2.01%。美元兑人民币离岸市场即期汇率收盘价为7.0053，较上周上涨170个bp，周升值幅度为0.24%；较上月同期下跌781个bp，月贬值幅度为1.10%；年初以来上涨1352个bp，累计升值幅度为1.97%。美元兑日

8、元汇率为108.7700；环比上周贬值4750个bp，贬值幅度为0.43%；较上月同期贬值950个bp，月降幅为0.09%；年初以来升值6900个bp，累计升值幅度为0.63%。行业动态研究报告欧元兑美元汇率为1.1052；环比上周升值31个bp，升值幅度为0.29%；较上月同期升值20个bp，月涨幅为0.18%；年初以来贬值189个bp，累计跌幅为1.65%。比特币收盘价为8463.49美元；环比上周下跌303.88美元，周跌幅为3.37%；较上月同期上涨467.60美元，月涨幅为5.40%；