大类资产配置2020年投资策略：蓄势而发

《大类资产配置2020年投资策略：蓄势而发》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、目录2019年大类资产表现回顾12019年主要大类资产表现良好，但逻辑并不相同1核心逻辑：影响2020年大类资产表现的三大变量3债务周期进入平台期3通胀背离的重回归5美国大选与中美关系72020年大类资产展望：穿越两阶段的迷雾9风险资产：潜在的风格迁移9债券：经济探底阶段债券占优，等待明年一季度后CPI回落12商品：上半年基建投资发力提升黑色系商品表现，黄金存在避险配置价值13另类投资：私募股权投资迎来长线布局良机16大类资产轮动配置建议：蓄势而发18风险因素18插图目录图1：中美股市2019年上涨主要得益于市盈率提升2图2：2019年主要经

2、济体长期债券收益率呈下行趋势2图3：2019年原油价格有所恢复3图4：SHFE螺纹钢期货结算价前高后低3图5：明年债务周期处于平台期4图6：2020将开启一轮长期地产后周期4图7：2020年基建投资可能延续小幅回升的状态5图8：食品分项推动CPI上涨明显5图9：生猪存栏当前仍未触底6图10：债务周期对PPI的领先显示后者可能于年内触底6图11：2020年CPI、PPI的重新收敛将为货币宽松打开空间7图12：沪深300股息率/10年期国债收益率反映当前股债性价比较为均衡9图13：PPI是上市公司盈利的同步指标10图14：工业企业产成品库存在本轮

3、周期底部附近10图15：预计2020年地方政府专项债发行额度继续提升11图16：2020年地方政府专项债发行高峰可能继续前移11图17：家电、建材家具消费与地产竣工情况关系密切11图18：预计2020年GDP增速在6%左右并呈逐步企稳走势12图19：10年期国债利率与宏观经济高频数据走势大体一致12图20：中美10年期国债利差不构成制约12图21：10年期国债、国开债、企业债到期收益率所处分位数水平12图22：基建投资再度发力成为很可能的政策选项13图23：房屋新开工面积与竣工面积增速差为地产开发投资保持较高增速提供支撑13图24：中国粗钢产

4、量仍在增长14图25：2017年以来出口钢材数量同比下滑14图26：2014年以来黄金为美国股市阶段性调整提供避险对冲16图27：2019年中国私募股权投资市场募资和投资总额双双下降16图28：互联网、IT和医疗健康仍是私募股权投资最热门领域16图29：2019年中国创投市场投资案例数量同比明显下降17图30：2019年中国私募股权投资金额呈下降趋势17表格目录表1：2019年国内外主要大类资产表现1表2：二战结束以来至少完成一个任期的美国总统执政期间的经济情况与连任情况8表3：IMF、OECD等机构下调今明两年全球经济增速预测14表4：部分

5、指标显示美国经济下行压力较大15表5：2020年大类资产配置建议汇总18▍2019年大类资产表现回顾2019年主要大类资产表现良好，但逻辑并不相同2019年主要大类资产表现良好，多数收益率超越过往10年均值。具体节奏上，除农产品和贵金属等资产外，各大类资产全年收益主要来自于前4个月，但不同资产背后的交易逻辑存在差异。对于风险资产而言，市场的主要交易逻辑来自风险偏好的修复，估值扩张贡献了绝大部分收益。但随着风险偏好的逐步修复，下半年企业盈利的重要性愈发明显，核心资产接力成为三四季度表现较好的品种。总体来看，风险偏好的抬升构成了主旋律，而盈利稳定

6、性决定了行情的持续性。对于无风险资产而言，虽然海外主要经济体长期债券收益率整体呈下行走势，但国内无风险利率则走势更为曲折。上半年市场交易经济增长预期差，超预期的数据推升了债券收益率水平，年中的交易逻辑则是全球货币政策宽松预期与全球经济下行压力的共振，无风险利率步入明显的下行通道，但是行至三季度末交易逻辑聚焦在国内货币政策预期能否兑现，不及预期的政策推动了债券市场收益率的快速调整。总体来看，经济增长压力决定了大方向，而货币政策构成了阶段扰动。年初以来大类资产表现：股票＞商品＞债券＞现金。表1：2019年国内外主要大类资产表现年化上证5023.

7、80%4.71%0.21%3.62%34.60%7.77%沪深30028.66%-0.15%0.85%3.63%34.26%7.15%中证50033.11%-9.91%0.20%0.45%20.69%8.77%A股中证80029.74%-2.59%0.69%2.88%30.93%7.44%中小板指35.67%-10.28%6.03%3.68%33.82%5.96%创业板指35.44%-10.31%7.81%3.74%35.86%1.77%标普50013.47%4.15%1.55%3.12%23.75%12.40%纳斯达克100指数16.89%

8、4.25%1.29%5.37%30.05%19.29%恒生指数12.84%-0.07%-7.48%4.04%8.54%9.81%恒生中国企业指数12.40%-2.0