股指期货套利应用探究

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1、股指期货套利应用探究【摘要】本文根据我国沪深股指期货指数的实际变动情况并通过对股指期货的功能、定价以及套利策略的分析，确定可影响股指期货套利的成本因素，并在此基础上得出了股指期货套利交易的无风险套利区间。本文对股指期货风险控制不仅仅从定性方面进行讨论，还进行定量的研究。利用不同的计量方法分析交易的策略，则更具有实践意义。借助从2010年4月19日到2014年3月10日公布的沪深300股指数据，具体证实本文的结论。【关键词】股指期货期现套利跨期套利无风险套利区间一、股指期货套利的基础理论及实证(-)基础理论期现套利，是利用同一种商品在

2、期货市场与现货市场之间不合理的价差进行的套利行为。当期货价格与现货价格Z间出现不合理的基差是，套利者通过构建现货与期货的套利资产组合，以期望基差在未來回归合理的价值区间并获取套利利润的投资行为。基差，是指某一个特定地点某种商甜的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之间的差价。简而言之，基差二现货价格-期货价格。(-)沪深300指数期限套利数据的分析先做沪深300、IFLO、IFL1、IFL2、IFL3的单位根检验，看单整阶数是否一样，经检验都是一阶单整。再分别作沪深300与IFLO、IFL1、IFL2、IFL3的回归，以沪深30

3、0和IFLO的协整为例：1、做回归Jsifl300ciflO,2、把回归残差赋值给e0,：genreO=resid（此时要开着上一步的回归结果界面）3、做e0的单位根检验，把t值与-3.445比较，若小于-3.445就协整。1.沪深300指数与当月合约指数的协整关系:t=-7.236876c2.沪深300指数与下月合约指数的协整关系：1—4.866224。3.沪深300指数与下季合约指数的协整关系:t=-5.129724c4.沪深300指数与隔季合约指数的协整关系:t—5.510292c从上述协整关系以及回归分析中看出，在协整的基础

4、上每个回归的R的平方都是相当大的，所以在拟合度上是可靠的。从中可以得出无风险套利的范围，在考虑成本因素就可证明套利机会的存在，而JL还可以计算出收益率。下面我们采用无套利区间的方法实例证明套利以及计算收益率（当月连续为例）：①反向套利：在2014年2月24日，以2214.51点买入一手股指现货，同时以2206.2点卖出股指期货，净损8.31点；到3月3H,以2190.37点卖出现货，同时以2163.8点买入股指期货当月合约平仓，净赚26.57点。综上，期现套利净赚18.26点。再考虑交易费用及融券费用，收益率是在收益的基础上减去交易

5、费用及融券费用，再减去无风险利率得收益率为0.66823%0二、股指期货跨期套利基木原理及实证股指期货的跨期套利是指在同一交易所进行的同一指数、但不同交割月份的股指期货合约间的套利交易活动。一般而言，不同合约间价差一旦偏离均衡价差过大就有可能会产生跨期套利机会。跨期套利是通过期货各合约价差的波动，以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易，并以对冲或交割的方式结束交易的一种操作方式。正向市场时，价差为负，表现为远月升水；反向市场时，价差为正，表现为近月升水。一般来说，价差由持有成木构成，指为拥有或保留

6、某种仓单或头寸而支付的仓储费等，即期货的远月合约价格二期货近月合约价格+持仓费。(-)跨期套利的步骤第一步：计算股指期货合约的无套利区间；第二步：买入价格低估合约，卖出价格高估的合约；第三步：价差收敛平仓获利。(-)模型结果分析利用IFLO和IFL1合约的2014年1月3日到3月27日的分钟数据，基本存在具冇相同的长期趋势。然后对两个合约的价格序列做单根检验，与期现套利的协整一样，证明在检验显著性水平为1%的时候，置信度为99%,序列是非平稳的。但是序列的一阶差分ADF检验，在显著性为1%的情况下拒绝存在单位根的假设，可以说序列是一

7、阶平稳的。然后进行方程的估计，方程估计参数都很显著表明模型的拟合度效果好。为确定是否存在协整，需对拟合方程的残差序列进行单位根检验，结果证明残差序列是平稳的，也就是说TFL0和TFL1之间存在协整关系。残差的LM检验证明出残差序列存在异方差性。通过构建GARCH模型，确定样本外残差方程二IFL1-194.311-1.088559IFL0将样本外的数据带入上式，得到样本外数据外实际残差值，也就是实际价差。最后，确定零界值。建仓零界值£1二1.286,表示在90%的概率下保证套利产品在下一交易口不亏损。平仓零界值e2=-0.991（16

8、%的分位数），止损零界值£3=3.1（99.9%的分位数）。交易策略：当实际价差大于理论价差时，即＞1.3679时，买入近月合约，卖出远期合约；当实际残差第一次反向且＞1-1.0542时，平仓。若实际残差不收敛，＞3.2975时，对冲