论中小企业融资方式最优化决策

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1、论中小企业融资方式最优化决策摘要：融资管理是企业财务管理的基本职能之一，屮小企业的风险特征和传统资木市场风险管理原则。导致中小企业融资瓶颈的客观存在，然而中小企业的发展决定了其外源融资的必然性，而在遵循资本市场风险原则基础上，选用适合中小企业风险特征的融资模式，可以最大的满足中小企业的融资需求。本文试图通过探讨研究中小企业的资产风险特征与资本市场现冇不同融资方式的适应性，明确适合屮小企业最优融资模式的要点，从而探讨实现中小企业资产效用价值最大化的途径。关键词：权益融资债务融资风险投资一、企业融资対资本结构的影响分析屮小企业要根据自身融资需求，在融资之前

2、认真考虑如何选择自己需耍和适合自己发展阶段的融资方式、确定合适的融资规模以及制定最佳融资期限等问题。要解决这些问题，需要企业制定适当的融资策略，以作出最优化的融资决策(-)企业融资活动实施的变化影响融资是企业为保障正常运营和发展的需要，以其自冇资产的增值能力或增值潜力价值为担保，通过参与资本市场的金融交易，获取一定资金的资本经营行为。融资是现代企业财务管理的基本职能Z-O所谓融资管理是在满足企业资金需求的前提下，为实现融入资金的成本与风险的双重控制，企业通过风险分析选定可行的融资战略和选择相适应的融资模式，从而建立更有弹性的资木结构。一般具体而言，企业

3、融资需求的直接诱因有:一是满足企业日常生产经营活动的资金短缺需求和未来生产经营扩张的资金需求；二是满足在资本市场上并购或资产重组等资本运作活动的需耍。企业融资活动实施能直接导致其资产结构的变化，从而影响企业的控制权、资产风险水平和利润分红政策。基于融资对企业资本结构的深化影响，必然引发对融资所诱发的企业权益关系和资产价值的变化的疑问。根据MM定理，在无税和完善的资本市场假设条件下，由于资本市场上套利机制的作用，企业价值与资本结构无关。换言之，对于同类风险公司而言,即使负债率由零增至100%,企业的综合资本成木及企业的价值不会因此而变动。所以，企业选择不

4、同的融资方式的财务管理活动，从本质上讲是企业对其资本结构的调整。这种调整可以实现降低企业资金成本，规避一定资产风险的冃的，但并不能改变企业的资产价值一资产的增资能力。（-）企业融资活动在资本市场屮的劣、优势比较分析中小企业在传统的资木市场上处于相对弱势。其弱点导致在融资上与大企业相比有明显的差距，主要表现在：首先，中小企业处在资本市场的不对称信息的弱端。中小企业一般处于初创阶段和发展阶段，规模小、资金实力有限，市场认知度较低，导致资本市场对其未来的判断不确定性较高，投资风险大。其次，屮小企业大都处在发展初期，自身资产的杠杆价值较低，导致无法满足传统间接

5、投资市场对其资产担保的耍求，从而获得银行贷款或其它借贷资本的投入。最后，中小企业的初创特性决定其参与直接投资资本市场可能性极低。特别是由于缺乏规范的财务管理制度和有效的公司治理体系，它们很难像大企业通过公开的资本市场获得直接投资。尽管如此，但却倍受新兴风险投资市场的青睐，这主要是因为中小企业正处在高速发展扩张时期，其发展前景广阔；中小企业是当今技术创新的主要生力军；另外屮小企业的市场开拓和企业规模扩张都需要巨额资金的支持。日前我国中小企业资木投入的主要来源有：企业创业者的投资；企业自身盈利的滚动再投入，利用企业自有财产抵押的高息短期借贷。以上几种投资的

6、资金來源和方式决定了可供资金规模有限，所以，我国中小企业所遇到的融资问题主要是融资结构存在缺陷。传统中小企业初创资金主要依靠内源融资，即个人和家庭投入的创建资金和企业所得的再投入。随着现代资木市场的发展，企业创建初期的外源融资方式逐渐增加，有权益融资、债务融资和吸收风险投资资。企业通过外源融资所能获収所需资金的时间和数额是传统内源融资所不能相比的。但由于每个企业有其自身的创业发展特点，不是各种外源融资方式都适合各种中小企业。二、企业融资方式的特征及适用性分析权益融资方式的特点和适用性分析权益融资是企业通过出让部分所有控制权来换取外部投资者资金投入的一种

7、融资方式。对融资者而言，是通过出让部分企业所有权或控制权來获得外部投资者的资金投入，休现的是一种产权交易关系。通过权益融资获得的资金，企业既不用偿还本金，也不用支付固定的利息，故该方式不存在到期不能偿付从而引发破产的财务风险压力，但存在融资成木较高和可能引起最终丧失企业控制权的风险。权益融资包括上市股票融资和非上市股票融资，企业进行上市股票融资主要以公开上市的形式通过向公众投资者发行新股或增资募股获得权益资金，非上市股票融资主要在场外交易市场通过私下协商方式或定向募集方式发行股票，其发行对象往往是各类特定投资者，如金融机构、投资公司和保险公司等。上市股

8、票融资。上市股票融资属于标准化的市场行为，具冇以卜•特点:首先，上市股票融资的融资对象不仅包括