风险投资退出渠道探究论文

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1、风险投资退出渠道探究论文…、风险投资退出渠道是风险投资成功与否的关键所谓风险投资，根据美国全美风险投资协会的定义，是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。风险投资也可以理解为一个动态循环的过程。风险投资者以自身的相关产业或行业的专业知识与实践经验，结合高效的企业管理技能与金融专长，对风险企业或风险项目积极主动地参与管理经营，直至风险企业或风险项目公开交易或通过并购方式实现资本增值与资金的流动性。一轮风险资本投资退出以后，该资本将投向被选中的下一个风险企业或风险项目，这样循环往复，不断获取风险资本增值。所谓风险投资退出，是指风险企业发展

2、到一定阶段以后，风险投资者认为有必要是时候将风险资木从风险企业中退出，因而选择一定的方式（公开上市、出售或回购、清算）通过资本市场将风险资本撤出，以求实现资本增值或者降低损失,为介入下…个项口做准备。高收益是通过风险投资成功的退出而实现的，可行的退出机制是风险投资成功的关键。二、儿种退出渠道一般而言,按照法律条款限制、交易市场环境制约以及企业发展阶段的不同，退出渠道一般可以分为：竞价式转让——股份公开上市；契约式转让——出售或回购；强迫式转让——清算。以下根据不同方式逐一比较分析。（一）竞价式转让——股份公开上市（IPO）股份公开上市（IPO）是指风险投资者通过风险企业股份

3、公开上市，将拥有的私人权益转换成为公共股权，在获得市场认可后，转手以实现资本增值。股份公开上市被一致认为是风险投资最理想的退出渠道，其主要原因是在证券市场公开上市可以让风险资本家取得高额的回报。风险企业股份上市离不开“第二证券市场”的作用，这类证券市场以发行高科技风险企业的股票为主，发行的标准低于一般的证券“主板”市场，只要风险企业的规模和资金达到了一定的标准就可以在这类市场上上市公开发行股票。在欧美发达国家中，著名的“第二证券市场”有:美国专为没有资格在纽约证券交易所等主板市场上市的较小的企业的股票交易而建立的OTC（柜台交易）市场以及在此基础上发展起来的NASDAQ（全

4、国证券自营商协会自动报价系统）；英国于1980年建立的USM（未正式上市公司股票市场）；日本政府于1983年在大阪、东京和名古屋建立的“第二证券市场”等。（二）契约式转让——出售或回购美国风险投资以契约式方式退出有两种形式——股份出售或回购。股份出售是指一家一般的公司或另一家风险投资公司，按协商的价格收购或兼并风险投资企业或风险资本家所持有的股份的一种退出渠道，也称收购。股份出售分两种：一般购并和第二期购并。一般购并主要是指公司间的收购与兼并;第二期购并是指由另一家风险投资公司收购，接受第二期投资。股份回购是指风险企业或风险企业家本人出资购买风险投资企业家手中的股份。随着兼

5、并的第五次浪潮的开始，风险资本更多的采用回购或出售的方式退出。（三）强迫式转让破产清算众所周知，相当大部分的风险投资不会很成功，当风险企业因不能清偿到期债务，被依法宣告破产时，按照有关法律规定，组织股东、有关专业人员和单位成立清算组,对风险企业进行破产清算。对于风险资本家来说，一旦确认风险企业失去了发展的可能或者成长太慢，不能给予预期的高额回报,就要果断地撤岀，将能收回的资金用于下一个投资循环。三、儿种退出渠道的比较分析（-）几种退出渠道自身优缺点比较（二）几种退出渠道的国别分析1、美国美国是世界上最早发展风险投资事业的国家,30年代美国就有了第一家风险投资公司。在政府、法

6、律、税收方方面面的帮助支持下，美国风险投资蓬勃发展，为美国经济增长做出了突出贡献。时至今日，美国已经毫无疑问的成为了世界上风险投资最发达的国家。美国风险投资多元化的退出渠道,发达健全的产权市场，一直是世界各国争相模仿的对象。美国的风险企业既可以通过NASDAQ市场公开上市，也可以在不同发展时期在私人权益市场上以出售或回购的方式实现退出。所谓NASDAQ是全美证券商协会自动报价系统(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations)的英文缩写，但冃前已成为那斯达克股票市场公司(NasdaqStockMarket

7、,Inc.)的代名词，其职能是操作并维持NASDAQ报价系统的运转，并提供各种金融服务。1999年NASDAQ成交额11万亿美元，首次超过纽约证交所，占美国三大股市的51%。虽然2001年以来，世界市场对NASDAQ的影响很大，但也不能改变影响它在世界金融领域的重要地位。NASDAQ是全世界风险投资公开上市最大的市场,90年代美国通过风险基金和原始股上市等途径进行的风险投资每年都在450亿至650亿美元之间，其中NASDAQ吸纳的约占半数。更有微软、英特尔、西斯科、戴尔、雅虎等等著名的风险企业都在NASDAQ实现了