我国实证会计探究十年回顾(下)

《我国实证会计探究十年回顾(下)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国实证会计探究十年回顾（下）fl（十）资产重组与并购研究企业的重组、兼并和收购作为企业的战略性投资行为，对企业现在和未来的经营绩效会产生重大影响。在我国的证券市场条件下，并购行为一方面表现为非上市公司对上市公司控制权的收购，另一方面表现为上市公司对非上市公司的收购。资产重组与并购的研究主要包括并购行为和并购价格的影响因素分析、重组和并购事件的市场反应及其对公司绩效的实际影响。一是并购行为的影响因素。分析公司财务状况、盈利能力、股本规模、控股程度、政策的规避或迎合等因素都会对并购行为产生影响，有关学者对此进行了研究。赵勇、朱武祥（2000）检验了上市公司作为被收购目

2、标的可预测性，研究结果表明，股权较为分散（第一大股东持股比例低于30%）、总股本较小、每股净资产较低的公司具有较高的被购并概率。与之类似,崔学刚、荆新（2006）以1999-2001发生控制权转移的公司为样本进行实证研究发现，上市公司成为目标公司的可能性分别随着总资产规模的增大、第一大股东持股比例的增大、主营业务利润率的提高、现金比率的增大、每股净资产的增大而降低。从而显示了公司盈利能力、偿债能力、公司规模、股权分散程度和买壳成本对公司成为目标公司具有很强的解释能力。进一步考察模型的五个解释变量，发现公司业绩越差、资金实力越弱、规模越小、股权越分散、每股净资产越低的

3、公司，其控制权被转移的概率越大。李增泉、余谦、王晓坤(2005)以1998-2001年间发生的416起上市公司收购兼并非上市公司事件为研究样本，实证考察了控股股东和地方政府的支持或掏空动机对上市公司长期绩效的影响。结果表明，当公司具有配股或避亏动机时进行的购并活动能够在短期内显著提升公司的会计业绩，而无保资格之忧时进行的并购活动目的在于掏空资产，会损害公司的价值，但掏空行为对公司的会计业绩却没有显著影响。陈玉罡、李善民(2007)将交易成本划分为显性交易成本和隐性交易成本，将交易成本经济学和传统的并购理论结合起来研究主并公司的并购行为。在此基础上，作者以2003年发

4、生并购的上市公司为样本，采用因子分析法和Logistic回归建立了主并公司的预测模型，发现资产专用性越强，显性交易成本越高，公司发生并购的可能性越大；中间产品市场的不确定性越高，显性交易成本越高，公司发生并购的可能性越大；公司的成长能力越强，成长能力与盈利能力之间的不平衡程度越高，隐性交易成本越高，公司发生并购的可能性越大。二是并购价格的影响因素。唐宗明、蒋位(2002)选择了1999-2001年间，沪深两市88家上市公司共90项大宗国有股和法人股转让事件作为样本分析股权的转让价格。研究发现，样本公司的平均转让价格高于净资产价值近30%0作者对影响转让价格的因素进行

5、了多变量线性回归分析发现随着转让股份比例的上升，转让价格也随之上升，并且在统计上显著；转让溢价高低与企业规模成反向变动并在统计上显著；企业获利能力与溢价高低成反比，但在统计上不显著。三是重组和并购事件的市场反应。重组和并购事件的市场反应表现为投资者对于企业未来绩效的预期，具体体现在上市公司股价的波动上。陈信元、张田余(1999)以1997年发生重组活动的沪市上市公司为样本，检验了各种重组活动在事件前后的市场反应。研究发现，发生资产剥离以及资产置换公司的股价在公告前呈上升的趋势，随后逐渐下降，而发生对外兼并收购的上市公司在其观察的窗口内没有显著的非正常报酬率。四是重组

6、和并购对公司绩效的影响。王跃堂(1999)从关联关系的角度出发，对不同重组形式的绩效影响进行了比较分析。研究表明，资产重组的效果就总体而言是明显的，但关联方并未因其具有非市场化特征，使其重组绩效优于非关联方资产重组。而冯根福、吴林江(2001)以1993~1998年期间201起并购事件为样本，研究了上市公司在进行并购后三年内的业绩变化情况。研究发现，上市公司的并购绩效在整体上有一个先升后降的过程，但不同的并购类型对于业绩的影响存在着一定的差异：在并购后第1年，混合并购的业绩提升效应最为明显，到了第3年，横向并购呈现出更强的业绩促进作用。关于并购重组对收购公司(主并公

7、司)和目标公司的不同影响，研究者得出了不同的研究结果。李善民、陈玉罡(2002)采用事件研究法，对1999-2000年中国证券市场深、沪两市共349起并购事件进行了实证研究。研究结果表明，并购能给收购公司的股东带来显著的财富增加，而对目标公司股东财富的影响不显著；并购类型对收购公司股东的财富影响不显著，对目标公司的财富有一定影响，即资产剥离类目标公司股东的财富有所损失，而股权转让类目标公司股东的财富在公告前有所增加，之后岀现下跌趋势；国家股比重最大和法人股比重最大的收购公司其股东能获得显著的财富增加，而股权种类结构对目标公司股东财富的影响不显著。而张新(2003