(简体)对外长期投资决策

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1、第六章对外长期投资决策本童学习要点：对外投资是企业以现金、实物、无形资产等形式或者以购买股票、债券等有价证券的形式向其它单位逬行的投资。对外长期投资的对象主要是金融资产,也可以称为金敝投资。金融资产是以经济合约为基本存在形式的权利性资产。金融资产具有独特的性质：（1）所代表的是一种契约性权利；（2）周转速度取决于金融资产的持有目的；（3）金融资产的价值取决于能带来未来的现金流量。本童将考察证券投资、基金投资和期权投资。6.1证券投资证券投资是公司在证券交易市场上购买有价证券的经济行为，由于证券市价波动频繁，证券投资的风险往往较大，如何达到风险与报酬的均

2、衡是证券投资的主要财务冋题。—.证券投资的风险获取投资收益是证券投资的主要目的，证券投资的风险是投资者无法获得预期投资收益的可能性。证券投资的风险按风险性质划分为系统性风险和非系统性风险两大类别。（-）系统性风险证券的系统性风险，是由于外部经济环境因素变化引起整个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。系统性风险无法通过投资多样化的证券组合而加以避免，也称为不可分散风险。系统性风险包括：1.价格风险。价格风险是由于市场利率上升而使证券价格普遍下跌的可能性。2.再投资风险。再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现

3、预期收益的可能性。3.购买力风险。购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性能。证券资产是一种货币性资产，通货膨胀会使证券投资的本金和收益贬值，名义报酬率不变而实际报酬率降低。购买力风险对具有收款权利性质的资产影响很大，债券投资的购买力风险远大于股票投资。（二）非系统性风险证券的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风险。非系统性风险可以通过持有证券的投资多样化来抵消，也称为可分散风险。从公司内部管理的角度考察，公司特有风险的主要表现形式是公司经营风险和财务风险。从公司外部证券市场投资者的角

4、度考察，公司经营风险和财务风险的特征无法明确区分，公司特有风险是以履约风险.变现风险.破产风险等形式表现出来的。1、履约风险。履约风险是指证券发行者无法按时兑付证券利息和偿还本金的可能性。2、变现风险。变现风险是证券持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性。3、破产风险。破产风险是在证券发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。%1.债券投资(-)债券的价值将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。影响债券价值的因素主要是债券的票面利率、期限和所采用的贴现率等因素。1、债券估价基本模型。一一债券投资价值估算V

5、h=h2.市鈴霜玄簡敏』I瞌囁券一旦发行，其面值.期限、票面利率都相对固定了,市场利率成为债券有期间影响债券价值的主要因素。市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。(1)利率变化影响债券价值。(2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。(3)市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动。根据上述分析结论，财务经理在债券投资决策中应当注意：长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大。(-)债券投资的

6、收益率1.债券收益的来源。债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，来源于三个方面:(1)利息收益(2)利息再投资收益。(两个重要的假定)(3)价差收益2.债券的内部收益率一一债券投资的实际收益率债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率。债券真正的内在价值是按市场利率贴现决定的内在价值，当按市场利率贴现所计算的内在价值大于按内部收益率贴现所计算的内在价值时，债券的内部收益率才合大于市场利率。三、股票投资(-)股票的价值一一投资价值投资于股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值或内在价值、理论价

7、格。购买价格小于内在价值的股票，是值得投资者投资购买的。股利是公司净利润的一种表现形式，站在股东角度评价股票价值时，往往以未来盈余为基础。1、股票估价基本模型。假定某股票未来各期股利为Dt(t为期数)，Rs为估价所采用的贴现率即所期望的最低收益率，股票价值的服价价模型为:002、常角Dt价模式。(1)固定成长模式。如果公司本期的股利为D。，未来各期的股利按上期股利的g⑵零民』胃£)如果翥杀来各期发放的股利都相等，或者说g二o时，咕必…速度呈几何级数增长，根据基本模型，股票价值Vs为:心£久(1+汀=且二D,有:Vs=—Rs(3)阶段性成长模式。许多公司

8、的盈余在某一期间有一个超常的增长率，这段期间的增长率g可能大于Rs,而后阶段公司的盈余固定不变