PE、PP见底反弹

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1、国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES期货研究国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES衍生品研究商品期货2015.09.17PE、PP见底反弹近期报告：20150122-聚烯烃电话调研20150304-石化现货情况调研20150424-石化现货情况调研20150429-聚烯烃价格短期存在下跌风险20150529-能源化工品种现货情况调研20150602-PP价格短期见底中线偏空!张驰(021-32504857+Zhangchi012462@gtjas.com投资咨询资格Z0011243要点：以蒲城清洁能源管线爆炸为引发点短

2、期市场可能会有反弹，本轮线性反弹核心在于市场过度去库存，随着原油的逐步企稳带动的库存重建。在过去6个月的市场震荡下跌中，线性市场供给端大量检修而库存却没有出现积压，在接下来的库存重建过程中，市场的存量货源及实际产量可能无法满足市场需求。这种库存重建可能需要等到需求终端利润被积压殆尽才会结束。LLDPE01合约短期在8300-8100元/吨处存在较强支撑。未来收盘如果能够突破8800元/吨，则中期存在上涨至9500元/吨。PP01合约短期7000元/吨附近存在较强支撑。中期压力7800、8400.请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页共4页国

3、泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES期货研究一、库存重建是烯烃上涨关键站在10月中下旬的当下，我们似乎又回到了2015年1月中旬。2014年聚烯烃市场经历了5个月大幅下挫。行业中下游库存水平达到近年来的极低值，正是基于对后期的看淡，导致2014年下半年贸易商和终端厂家并不急于补库。因此2014年市场中补库需求大幅下降是下跌的重要推手。2015年1月后全产业链开始修正此前的过低库存标准，市场中下游将库存水平由2014年的极低值修正为2015年的中等库存水平造成了此前1月中旬到5月初的大幅反弹。2015年5月开始聚烯烃市场再次转折向下

4、，至今已经近6个月。中下游库存水平再次回到极低水平。在目前的库存水平下，市场几乎处于无库可去的状态，也因此可以判断烯烃价格在目前的水平上易涨难跌，中短期底部已经到达。图1聚乙烯社会库存图2聚乙烯国内主要市场库存环比资料来源：HIS国泰君安期货产业研究所2015年1-4月国内社会库存还处在相对稳定的范围内波动，但是进入5月后社会库存开始持续下滑，一直到9月初才略有企稳迹象，这主要与线性下游农膜市场逐步迈入需求旺季相关。从库存环比图看自4月初开始到9月一共经历了三次加速去库存的时期，但是我们看到这三次去库的过程中，下滑速度是在逐步降低，而5-9

5、月期间的短暂补库增速是在逐步抬高的。PP的库存情况与PE较为类似。图3PP国内主要市场库存环比图4PP国内具有代表性企业库存情况资料来源：HIS国泰君安期货产业研究所二、烯烃5-9月的减产为反弹埋下伏笔请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页共4页国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES期货研究根据我们的统计，今年4月中下旬到9月底，PE共损失产量60.12万吨，PP共损失产量50.38万吨。实际损失的产量可能在此之上，因为在我们的统计中检修低于2周的装置损失的产量未列入我们的统计之中。自今年4月中下旬-5月开始，国内烯烃装置逐步迎来

6、检修高峰期，烯烃的大量检修一直持续到了9月。这就造成了虽然5月以后现货市场价格节节下滑，但是整个产业链却并未出现明显的累库现象。通常来说，市场价格持续下滑，产业链买盘气氛只会持续转弱，本应形成产业链胀库。但是烯烃市场在最近6个月的下跌中，全产业链库存却处于历年极低位置。市场过度去库存并不是烯烃市场的常态，作为过剩并不明显，而需求稳定增长的烯烃行业，中等库存才是市场的常态。因此未来1-2个月，烯烃市场中下游库存回到2014年4月左右的中等库存水平，那么我们将要面对的是市场存量货源并不够中下游的集中补库。虽然四季度并不是石化装置检修高峰，但是烯

7、烃中下游通常都是集中补库，而供给端生产都是匀速生产，在没有存量货源做缓冲的情况下，非常容易出现短期货源紧缺的情况。尤其10月21日蒲城能源装置管道爆炸，以及中煤蒙大可能会推迟出产品大大降低了未来供给端的压力，以此为契机，市场可能要修正4季度整体供给预期预期。表19-10月线性检修情况9月装置检修企业名称检修装置产能检修装置停车时间开车时间9月检修天数蒲城清洁能源30全密度8月25日9月8日8上海金菲13.5低压9月6日晚9月11日5抚顺石化13老低压9月15日9月底左右15大庆石化8低压C9月15日不详310月装置检修企业名称检修装置产能检

8、修装置停车时间开车时间10月检修天数中原石化26线性10月10日11月5日12大庆石化8低压C线10月12日不详10宁夏宝丰30全密度10月15日短期停车7中海壳80全密度10月