基础化工行业年度报告：行业发展“软实力”提升，挖掘企业“内质”带来的发展机会

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1、内容目录研究逻辑5一、经济发展“稳中趋缓”，逐步成熟的化工行业提升抵御风险能力61.1、“稳中趋缓”的节奏逐渐计入预期，理性看待国内经济发展61.2、化工行业发展逐步成熟，培育自身抵御风险能力8二、企业“内质”成为持续引领企业健康发展的关键122.1、化工产品价格周期性下行，成本管控保持充足盈利空间的关键122.2、依托技术进步，实现产品需求空间扩展带动企业持续增长152.3、资产证券化焕发国有资产活力，基本面优异提供风险抵御能力18三、2020年化工投资方向建议203.1、通过极致的成本优化，建立牢

2、固的行业竞争壁垒的企业203.2、关注一体化布局拓展发展空间，降低波动风险的龙头公司233.3、关注周期变化过程中带来相对收益的细分行业243.4、农药行业格局分化，重点关注持续成长的龙头企业263.5、关注具有持续发展空间的成长性行业29四、风险提示34图表目录图表1：2020年投资策略研究逻辑5图表2：中国的名义GDP和实际GDP变化6图表3：中国工业增加值累计同比变化6图表4：中国固定资产投资完成额变化6图表5：全球主要国家的政府部门杠杆率变化情况6图表6：中国净出口变化情况7图表7：中国社会消

3、费品零售总额变化7图表8：消费、进出口、投资对GDP贡献率情况7图表9：中国CPI、PPI及GDP平减指数变化情况8图表10：中国10年期国债利率变化情况8图表11：全球化工销售市场占比情况9图表12：中国劳动生产率和人员平均工资变化（元）9图表13：我国磷矿石出口量持续下行10图表14：我国萤石出口量持续下行10图表15：全球研发投入占比及增长情况10图表16：工业产能利用率变化11图表17：工业企业资产负债率变化11图表18：工业企业库存变化情况11图表19：2019年我国持续推进环保安监治理12

4、-2-行业中期年度报告图表20：化工产品价格指数变化13图表21：华鲁恒升在煤化工产业链中进行多维度的成本优化13图表22：上游化工原料行业具有更高的盈利弹性14图表23：化学制品行业的盈利水平相对稳定且高14图表24：企业产业链延伸布局获得更大的盈利空间14图表25：龙头企业具有更高的盈利弹性风险较低15图表26：产能淘汰后龙头企业发展增速基本领先行业15图表27：2018年全球化工50强龙头企业盈利情况15图表28：高校技术逐步转化应用，带动国内高技术产品发展萌芽16图表29：农药医药中间体生产

5、环节向中国转移17图表30：我国电子化学品领域逐步实现国产化布局17图表31：国内外甲醇原料分布差异18图表32：国内煤质乙二醇将进行大规模扩产18图表33：精细化工行业的营业增速具有明显优势18图表34：精细化工的盈利能力领先行业平均水平18图表35：化工（中信）企业数量情况19图表36：化工（中信）企业资产情况19图表37：A股化工公司的分红数量及分红率情况19图表38：化工行业高股息及基本面组合19图表39：华鲁恒升横纵双向业务布局20图表40：公司业务平台管控能力良好21图表41：重庆地区具有

6、双重原料供给优势21图表42：各地区能耗成本（吨/元）21图表43：氨纶能源动力成本（吨/元）22图表44：氨纶行业各公司毛利率22图表45：金禾实业产业链图22图表46：逐步进行产业链一体化布局发展的龙头企业（举例）23图表47：全球棕榈油生产主要集中于印尼、马来两国26图表48：我国棕榈仁油高度依赖进口（万吨）26图表49：国内外棕榈油价格触底回升26图表50：扬农化工可通过主要中间体设计菊酯品种27图表51：扬农化工麦草畏工艺路线与传统工艺比较27图表52：研、产、销一体化产业链28图表53：农

7、药行业高度集中28图表54：中国承接CMO产业转移市场空间巨大28图表55：中间体企业有望延伸至原药合作，向CDMO模式升级29图表56：我国大型汽车保有量不断提升30图表57：抗氧化剂行业工业结构和产品流向30图表58：抗氧化剂和光稳定剂主要应用领域及对应的品种31-3-行业中期年度报告图表59：胶黏剂行业竞争格局趋势31图表60：全球智能手机出货量（百万部）32图表61：薄膜级LCP在手机天线中的空间预测32图表62：全球碳纤维下游应用领域33图表63：中国碳纤维下游应用领域33图表64：建议关

8、注重点公司33-4-行业中期年度报告研究逻辑图表1：2020年投资策略研究逻辑在经历了多年的高速发展后，我国经济增速缓步下行，以步入新阶段的眼光来看，经济稳中趋缓是一个常态，经过2018年、2019年的两年的平缓，新阶段经济中低速发展已经逐渐被接受，计入预期，不必过于悲观。而经过多年的发展，国内化工行业持续发展逐步走向成熟，完整的产业链布局、充足的市场需求空间以及对原有发展格局的转型升级正不断强化自身发展的核心优势，从而在周期波动中提升行业抵御风险的