我国上市公司资本结构影响因素的实证分析文献综述

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1、文献综述我国上市公司资本结构影响因素的实证分析一、前言部分资本结构是金融理论的一个重要组成部分，对资本结构影响因素的系统研究始于20世纪70年代，学者们从不同的角度对其影响因素进行了大量的实证研究。资本结构问题是上市公司所要面临的首要问题,即企业的资金筹集以及资金构成问题,这既是一个重要的实践问题,又是一个重要的理论问题,因为这关系到企业的生存以及发展,合理的资本结构能增加公司的市场价值并促进公司在市场经济环境中良性循环,而歪曲的资本结构会减少公司的价值并影响公司的健康发展甚至导致公司破产。因此,全面回顾与系统梳理了国内外资本结构影响因

2、素的实证发现,并对我国在这一领域的研究局限进行剖析,具有一定的现实意义。本文以房地产上市公司数据为基础,在考虑数据可观测性和可获得性的前提下,运用多种统计方法（主成分分析、逐步回归分析,多元线性回归分析法等），对上市公司进行资本结构影响因素(主要是财务因素)进行实证研究,试图为国内企业资本结构决定因素提供详尽的最新实证研究证据,并为企业财务决策提供支持。有关概念:主成分分析(PrincipalComponentAnalysis)也称主分量分析,是由Hotelling于1933年首先提出的利用降低维度的思想,在损失很少的信息前提下把多个指

3、标转化为几个综合指标的多元统计方法。一般情况下，将转化后生成的综合指标称为主成分，其中每一个主成分都是原始变量的线性组合，并且各个主成分之间是线性无关的，这样就使得主成分比原始变量具有更优越的性能，这样就使得在研究复杂问题时可以只考虑少数几个主要成分而不至于损失太多的信息，从而更容易抓住主要的矛盾，揭示事物内部变量之间的联系和规律，同时将问题得到简化，提高分析的效率。综述范围：本文对上市公司进行资本结构影响因素(主要是财务因素)进行实证研究,以房地产为例，力求寻找确定最佳资本结构的方法并为企业财务决策提供支持。二、主题部分历史背景：资本

4、结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。现代财务理论表明，资本结构的选择是非常重要的，因为它不仅影响企业的治理结构，而且影响公司的资本成本和公司总价值，进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。浙江房地产行业作为浙江经济的支柱产业，是一个高度关联性的产业，它的发展能带动建筑、冶金、建材等50多个相关产业的发展，对浙江经济、社会进步的作用和影响日益加强，经济发展离不开房地产业的支持，人们生活水平的提高、生活质量的改善都需要居住环境的改善和提高。另外，房地产业是在投资和消费两端都依靠高负债的典型行业，其资本结构的形成有其自身独

5、有的特征。房地产行业的整体风险水平比较高，其资本结构对于公司的风险控制来说有着极其重要的地位。因此，针对房地产开发资金投入大，投资回收期较长，风险较大特点，研究浙江房地产上市公司资本结构影响因素，有助于调整企业的资本结构、为企业的风险监控提供依据。国内现状:从理论上讲,企业的最优资本结构是存在的,但是由于企业内外部环境的变化,使确定企业的最优资本结构变得十分困难,所以就要通过定量和定性分析相结合的方法综合考虑影响资本结构的各项因素,来确定企业最佳资本结构。从现实意义来看,我国上市公司普遍存在着资本结构不合理的现象。突出表现为资产负债率低

6、,公司偏好股权融资等一系列的问题,同时企业资本结构的不合理,导致公司治理结构存在种种缺陷,进而严重影响了上市公司的健康发展。目前我国上市公司的管理与运行距离规范化、科学化还有很大的差距,因此加强对上市公司资本结构的研究,对于促进其今后的健康发展有着重大的现实意义。自20世纪70年代初Baxter和Crag等人创立资本结构影响因素学派以来，国内外学者在继承前期资本结构理论研究成果的基础上，用理论与实证研究方法对资本结构影响因素进行了广泛的研究。纵观该学派的国内外研究成果，可将影响企业资本结构的影响因素归纳以下几个主要方面：一、企业规模关于

7、企业规模与资本结构的关系，国内的实证研究结论可以分为三类：（一）资本结构与企业规模呈正相关关系肖作平[1]以总资产的自然对数为解释变量，使用在沪市深市上市的239家非金融公司1995-2001年的面板数据，采用双向效应动态模型，运用广义矩估计技术，实证结果发现，公司规模与杠杆正相关。方慧[2]以总资产的账面价值为解释变量，对2001-2005年沪市深市上市的公司年度报表的平均数进行描述性分析，结果发现上市公司资产负债率随着公司规模的增加而增加。（二）资本结构与企业规模呈负相关关系王娟、杨凤林[3]以资产担保价值和总资产对数为解释变量，采

8、用了截面法，对845家上市公司1999-2000年的的财务数据进行统计回归，结果发现二者均与负债率呈显著的负相关关系，表明随着上市公司规模的扩大，负债有下降的趋势。（三）资本结构与企业规模之间相关关系不显著