(王立群)黄金投资策略及交易系统原理.ppt

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1、黄金投资策略与系统交易原理红塔期货投研中心王立群2010年3月黄金交易员资格培训期现套利□一价原理案例：期现套利1月9日，黄金期货上市当日，期金0806合约曾经触及230.99元/克，此时AU（T+D）的报价为207元/克，价差：23.99元/克，可能的利润23.99-2.23＝21.76元/克，当天操作的可能收益率为21.76/(220×12%×2+2.23)=40%。决定进行期现套利。投资过程：⑴上午10点买入AU(T+D)：207元/克，卖出期金0806合约：228.6元/克；⑵当日下午2点卖

2、出AU(T+D)：208元/克，买入期金0806合约：222.5元/克；⑶AU(T+D)盈利208-207=1元/克，期金806盈利228.6-222.5＝6.1元/克，实际盈利7.1元/克⑷操作费用：手续费：（207＋208）×0.8‰＋（228.6＋222.5）×0.5‰＝0.332＋0.226＝0.558元/克当天的资金利息：220×12%×2×7.47％×1/360＝0.011元/克此次操作的实际收益率：（7.1-0.558-0.011）/(220×12%×2＋0.558＋0.011)＝12.

3、24%分析套利的两种方法：交易所项目单价（元/克）费用（元/千克）金交所交易手续费0.12120运保费0.0770出库费0.0022期交所交易手续费0.12120仓储费1.8元/千克/天交割手续费0.0660出入库费0.0044□成本分析□数据分析资金利息跨品种套利□商品价格波动节奏具有联动性。□既要关注比价关系的变化，又要关注各商品的独立趋势变化。□买强卖弱。2005.1-2010.3上海黄金与原油走势对比（周线）2005.1-2010.3上海黄金与伦铜走势对比（周线）套期保值套期保值的方式与目的□

4、黄金生产企业锁定销售价格卖出保值□黄金消费企业锁定采购成本买入保值案例：黄金生产企业卖出保值时间现货市场期货市场3月5日现货市场价格226元/克以228元/克的价格卖出100手黄金期货合约做保值5月28日在现货市场以199元/克的价格卖出10万克矿产金以199.7元/克的价格买入对冲掉原先卖出的100手黄金期货合约结果5月份卖出的现货比3月份卖出的现货少赢利27元/克期货对冲赢利28.3元/克，全部弥补了现货价格下跌的损失，还有1.3元基差收益黄金生产企业制订套期保值方案时应考虑的因素□确认

5、企业黄金产量及储量的稳定性，避免因产量或储量变化造成套期保值头寸无法履行。□明确企业生产成本，及要实现的预算价格和目标利润。□研究黄金价格趋势调整对冲数量。牛市背景下企业应减少产量对冲保值的比例，熊市背景下应加大产量对冲保值比例。对冲比例一般在产量的30%~70%之间。案例：黄金消费企业买入保值时间现货市场期货市场1月23日现货市场价格193元/克以205元/克的价格买入5手黄金期货合约做保值3月27日在现货市场以231元/克的价格买入5千克黄金作为生产原料以234元/克的价格卖出对冲掉原先买入的5

6、手黄金期货合约结果3月份现货采购成本比1月份增加38元/克期货对冲赢利29元/克，部分弥补了现货价格上涨带来的不利影响黄金消费企业制订套期保值方案时应考虑的因素□消费企业买入保值策略实际上是在采购环节，保值的数量、时机应该与企业的现货采购计划、以及对现货采购成本的期望和目标相匹配，以取得比竞争对手更有利的成本优势为目的。黄金投资策略比较套期保值期现套利跨品种套利投机交易交易目的锁定销售价格或采购成本，对冲现货市场价格波动风险赚取两个市场间的价差收益赚取两个品种间的价差收益赚取单个市场的价格波动收益关注

7、对象基差变动情况价差出现超出正常波动范围及套利成本的异常波动两个品种间的价差变化价格涨跌的绝对值操作方式在期货和现货两个市场进行对冲交易在期现市场间高抛低吸在两个品种间买强卖弱单边做多或单边做空黄金投资≠买进并持有系统交易图示交易的本质特征□概率特征□系统性特征□对抗性特征形态的概率特征之一形态的概率特征之二形态的概率特征之三形态的概率特征之四资金管理事实之一亏钱比赚钱更容易。资金损失率回到起始资金所需要的增长率10%11%20%25%30%43%40%67%50%100%60%150%70%233%

8、80%400%90%900%资金管理事实之二当交易系统的胜率确定时，亏损出现的分布仍具有不确定性。序号账户净值每笔交易承担2%的风险序号账户净值每笔交易承担10%的风险1100000200011000001000029800019602900009000396040192138100081004941191882472900729059223718455656106561690392180865904959057885841772753144531488