企业融资决策之二(投资学之六).ppt

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1、第六章企业筹资决策（二）厦门大学经济学院唐礼智投资学第六章企业筹资决策第一节资金成本第二节财务杠杆第一节资本结构第六章企业筹资决策财务管理第六章企业筹资决策第一节资金成本一、资金成本的概念、性质、作用1、概念：资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。它包括筹资成本和使用成本两个部分。资金成本一般用资金成本率表示：资金成本=资金使用成本筹资总额－筹资费用×100%K=DP－F×100%K=DP(1－f)×100%财务管理第六章企业筹资决策2、资金成本的性质1）从资金成本的价值属性看，它属于投资收益分配，属于利润的范畴。2）从资金成本的成本属性看，它属于要素成本，在会计上称财务

2、费用。3）从资金成本的的计算与应用价值看，它属于预测成本。3、资金成本的作用1）作为选择筹资方式的依据；2）作为评价投资方案的标准；3）作为衡量企业经营业绩的基准。财务管理第六章企业筹资决策二、个别资金成本的计算（一）债务资金成本的计算1、长期借款成本的计算长期借款成本=长期借款的年利息（1－所得税税率）借款总额－借款筹资费用×100%Kl=Il(1－T)L(1－fl)×100%=i×L(1－T)L(1－fl)×100%i(1－T)(1－fl)×100%=财务管理第六章企业筹资决策2、长期债券成本的计算长期债券成本=长期债券的年利息（1－所得税税率）债券发行价总额－债券筹资费用×

3、100%Kb=Ib(1－T)B0(1－fb)×100%=i×B(1－T)B0(1－fb)×100%财务管理第六章企业筹资决策（二）权益资金成本的计算1、优先股成本优先股成本=优先股的年股利优先股筹资额－优先股筹资费用×100%Kp=DP0(1－f)×100%财务管理第六章企业筹资决策2、普通股成本1）股利不变普通股成本=普通股的年股利普通股筹资额－普通股筹资费用×100%Ks=DV0(1－f)×100%2）股利年增长率gKs=D1V0(1－f)×100%+g财务管理第六章企业筹资决策3）留用利润成本Ke=D1V0×100%+g（三）综合资金成本的计算1、综合资金成本的概念综合资

4、金成本是指企业全部资金的加权资金成本。2、综合资金成本的计算KW=财务管理第六章企业筹资决策（四）边际资金成本的计算1、边际资金成本的概念：边际资金成本是指每增加一个单位的资金所增加的成本。010002000300020%40%筹资额收益率案例分析ABC公司正在着手编制明年的财务会计计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%;(2)公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新债券，发行成本为市价的4%；（3）公司普通股面值为1元，当前每

5、股市价为5.5元，上年按每股0.35元发放股利，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元保留盈余420万元（5）公司所得税40%；（6）公司普通股的贝它值为1.1;（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。要求：（1）计算银行借款的税后资本成本。（2）计算债券的税后资本成本。（3）分别使用股票股利估价模型和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计

6、算其加权平均的资本成本。财务管理第六章企业筹资决策（五）降低资金成本的途径1、合理安排资金结构；2、合理安排筹资时间和期限；3、提高企业信誉；4、提高筹资效率，降低筹资费用。财务管理第六章企业筹资决策第二节杠杆原理一、杠杆原理概述1、杠杆的概念2、杠杆的种类杠杆经营杠杆财务杠杆复合杠杆（一）经营杠杆1、经营风险1）概念：经营风险是单指因企业经营环境的变化和经营策略的改变而引起的风险，在财务上一般把企业在无负债时的未来息税前利润（EBIT）的不确定性称为经营风险。它可以用企业未来息税前利润的概率分布来描述。财务管理第六章企业筹资决策2）影响因素主要因素——固定成本占总成本的比例05

7、2502001501005010152025收入、成本销售量（千台）甲公司销售收入盈亏平衡点总成本固定成本052502001501005010152025收入、成本销售量（千台）乙公司销售收入盈亏平衡点总成本固定成本销售价格p=8元/台固定成本a=60000元单位变动成本b=4元/台销售价格p=8元/台固定成本a=100000元单位变动成本b=3元/台财务管理第六章企业筹资决策甲公司收入方程：TR=8×Q成本方程：TC=60000+4×Q盈亏平衡点TR=TCQ*=600008－4