杠杆并购-李泽楷盈动收购香港电讯案例分析.ppt

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1、杠杆收购——李泽楷盈科数码收购香港电讯第二小组：董新兰王佳宁黄琴况业连罗敏袁月谭红珍肖霞胡翠翠冯璟王淼霞收购经过要点：2000年2月，香港盈科数码动力公司与新加坡电信公司竞相收购英国大东电报局在香港电讯54%的股权，涉及金额3000亿港元，最终盈动数码以收购条件更为合理而胜出。盈动数码提出两套并购方案，一是纯股票方案，以1.1股盈动数码股份换取1股香港电讯股份；二是以1股香港电讯的股份换取0.7116股盈动数码股份，外加每股7.23港元的现金。英国大东董事局最终接受了第二方案。为了筹集收购所需资金，盈动数码一方面通过香港百富勤（BNP）配售2.5亿股份，另一方面通过中银、汇丰及瑞士

2、联合银行安排银团贷款100亿美元作为过渡行贷款，再加上盈动自有资金以及增发新股所得资金才完成了并购的集资工作。这样，在香港健全、发达的资本市场条件下，迅速完成了规模如此巨大的并购交易。当时，新加坡电信的收购提议并未得到市场人士的热烈反响，不少舆论认为两大电讯的合并，将有利于新加坡电讯打入香港，进而进军拥有12亿人口的中国内地大市场，但合并对香港电讯不利，这不但因为新加坡本身市场狭小，更因为新加坡电讯为新加坡政府所有，涉及管制自由问题。在市场看淡的情况下，香港电讯的股价一度由23港元下跌至16.6港元。在盈动披露有意收购香港电讯后，由于市场反映良好，并顺利获得了中国银行和汇丰银行的贷

3、款，大部分人都认为新加坡电信已打退堂鼓，不料就在英国大东27日召开董事局会议作出决定的前两天，真正的收购战才展开。那么，盈动方案的诱人之处何在呢？据签约后的资料看，盈动这次之所以能击败新加坡电信，关键是准确揣摩了香港电讯大股东急欲售股套现的心理，换言之，盈动此次作了更为全面和周到的安排。盈动向香港电讯的股东提出了两个收购建议方案以供选择：方案一为每股香港电讯换1.1股盈动，收购全数以盈动股份支付；方案二为每股香港电讯股份换0.7116股盈动，另外每股家7.23港元现金，这就是被当事人津津乐道的“增加现金选择机制”。另一方面，盈动成功地说服了中国银行和汇丰银行提供总额近130亿美元的

4、贷款，这个贷款额度足以满足英国大东的要求，与新加坡电信的临阵磨枪相比，显然在人心、财力及盈利前景等方面，盈动有更充足的准备。至此，刚刚成立仅半年的香港盈科数码动力集团后来居上，一举击退了捷足先登的新加坡电信公司，与香港大东电报局签署了总价将近400亿美元的并购协议。合并后的新公司总市值将超过700亿美元。为香港市值第三大的上市公司，成为和日本NTT、中国电信齐头的三大电信企业。思考题：1.分析本案例的杠杆收购具有哪些风险？2.本案例中的杠杆收购安排了怎样的融资计划？3.在对香港电讯的争夺战中，盈动方案为什么能够击败新加坡电讯而取胜？4.试分析盈动和香港电讯合并后会有哪些协同效应？5

5、.分析近来市场及媒体关于盈动的报道，以进一不跟踪分析此项运作的成败得失。1.盈动杠杆收购的风险盈科为收购香港电讯，大量借债，资产负债率过高，增加股权投资者可能遭受损失的风险。财务风险盈动为了筹集收购所需资金，安排银团贷款130亿美元，这可能导致企业还本风险。还本风险盈动为了筹集收购所需资金大量发行股份形成的股利和贷款形成利息将给盈动带来付息风险。付息风险盈动为收购香港电讯，安排银团贷款总共130亿美元，资产负债率过高，导致盈动未来很难再筹集资金。再筹资风险合并后的规模过大，有可能导致运营困难运营风险可能存在信息不对称的情况信息风险2、杠杆收购安排的融资计划:【分析】盈动要收购成功，

6、要具备相当数额的现金作饵，才能吸引正急需资金调动的英国大东电报局，所以首先需要解决的问题正是钱。可是盈动的市值虽过千亿，但手头可动用的现金只有240亿港元，并不足以收购香港电讯这头巨象。故李泽楷静观其变，找寻适当的时机，最终采取“股票+现金”的第二方案，并被英国大东董事局所接受，现金融资采取如下计划：为了筹集收购所需资金，盈动数码通过香港百富勤（BNP）配售2.5亿股份。盈动本身的自有资金以及增发的新股。盈动通过中银、汇丰及瑞士联合银行安排银团贷款100亿美元作为过渡行贷款。配售股份银团贷款自有资金及增发新股关键是准确揣摩了香港电讯大股东急欲售股套现的心理，盈动提出了两个收购建议方

7、案，一是以股换股，二是换股加现金。大东电讯除了能拿到近61亿美元现金外，还将换到20%左右因购并电讯发行新股而摊薄后的盈动股票。与新加坡电讯相比盈动本身市场较大，盈动不是政府所有，不涉及管制自由问题。而在当时香港电讯的股价一度由23港元下跌至16.6港元。由此可看出盈动更有盈利前景。盈动成功地说服了中国银行和汇丰银行提供总额近130亿美元的贷款，这个贷款额度足以满足英国大东的要求。3.盈动方案的取胜因素总之盈动之所以能够击败新加坡电讯，是因为盈动在人心、财力及盈利前景