经济转型的寒冬仍将持续.doc

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1、经济转型的寒冬仍将持续来源：新财富发布时间：2008年09月18日作者：孔鹏　　受美国次贷危机和全球经济下滑的影响，中国出口企业的经营状况比宏观数据反映的更为严峻。虽然自7月下旬以来，政府已经发出了政策转向的信号，但短期内货币政策立场还难以完全转向促进经济增长。二元化经济结构使经济政策陷入两难，外部需求下降已成共识，更令人担心的是内需放缓，对地区经济和企业利润的考验还在后头。本刊研究员孔鹏/文　　摩根大通的分析师们最近对中国东北地区的企业进行了一次调研，结果令他们吃惊。在哈尔滨的国美电器和大连的大连商场，空调、电脑、手机、摩托车等

2、非生活必需品销量下降的速度和幅度，远远超出了他们的预期。在沈阳机床、华晨汽车、哈尔　滨动力设备等工业企业的厂房里，公司管理人员忧心忡忡地表示，企业承受着很大的盈利压力，由于成本和产品价格大幅提高，2008年下半年的经营形势仍然不容乐观。宏观数据显示，6、7月份的工业产出等经济指标只是增幅趋缓，调整幅度尚属温和。但是，从草根层的感受来看，情况明显要严峻得多。　　同样的情况也发生在南部沿海。根据广州海关的统计，到2008年7月末，广东大约有一半的鞋类产品出口商已经停止出口，1-5月份的鞋类出口量同比下降了16%。香港震雄集团和海天国际

3、是两家全球领先的注塑机（PIMM）制造商，如今，它们的国内客户订单急剧下降。据公司管理人员介绍，2008年2季度的情况相比1季度进一步恶化。“3季度和4季度的经济数据，包括2008年上半年的公司财报，可能会让我们对当前的经济困难有更清晰的了解。”摩根大通亚太区联席研究主管龚方雄表示。　　政策转向的幅度不会很大　　近期的资本市场一直试图解读政府发出的政策信息，期盼明确的政策转向。而央行等政府部门发出的政策声明，为从紧派和放松派都提供了政策解读空间。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，政府对于总体经济形势仍然充满信心，虽然控制通胀

4、的政策目标非常突出，但是之前严厉的立场已经出现明显的政策转变。他预测，下半年央行不会加息而且会降低存款准备金率上调的频率，人民币升值速度将放缓，信贷管制将有所放松，政府可能出台的主要措施包括增加对农民和城市低收入居民的补贴、上调个人所得税起征点、增值税由生产型转为消费型、能源价格正常化等。不过，“调控政策逐渐放松的目的是防止经济陷入衰退，而不是采用积极的扩张性政策使经济再度加速。”　　高盛中国区首席经济学家梁红认为，虽然在微观方面有大量关于经济活动放缓、工厂关闭、很多沿海地区房价下跌的报道，但是从宏观层面来看，各项主要数据仍然支持

5、从紧派的观点。“在经济实际增长10%、名义增长19%的情况下，央行为什么要放松政策呢？”她反问。虽然政府可能采取结构性和微观政策来解决微观层面的困境，包括旨在改善中小企业融资的改革措施、针对困境中的出口企业的支持性政策以及税收政策调整，但是政府究竟会多快、多果断地转向中性立场并随后转向促进增长的立场将取决于通胀压力能够多快地得到控制。在梁红看来，这种立场转变需要总体通胀率进一步下滑至5%的区间，而且是在没有限价措施抑制的情况下发生，而这种情况最早可能在2008年4季度出现。“我们预计货币从紧的态势不变，不会转向以促进经济增长为主。

6、”中金公司首席经济学家哈继铭的看法更为谨慎。他强调，中国经济目前正面临通胀压力上升，增长适度放缓的局面，这种局面过去从未发生，因此，对于宏观政策组合的选择亟需谨慎。在他看来，目前面对通胀压力高企，放松货币政策将是一个错误的选择，合适的政策组合应当是以保持政策稳定性为主，紧货币防通胀，适度宽财政防滞胀。“毕竟，2008年中国经济增长10%仍然可期，而2009年也将在8%以上。在当今全球经济低迷的情况下，GDP增长8-10%显然不低；且中国财政实力雄厚，将有助于实行积极的财政政策，刺激2009年经济增长达到9%。”　　需求减弱的影响刚

7、刚显现在本轮经济增长放缓的过程中，出口比重高的地区减速更为明显，比如广东省2008年1季度的GDP增速环比下跌了4个百分点，出口增速从2007年1季度的26.8%下降到2008年1季度的17.1%（图1）。雷曼兄弟中国区高级经济学家孙明春认为，广东、浙江等地的GDP增速下滑不仅是受国际经济环境的影响，也是“次轮效应”的表现，也就是说，出口下降对国内消费的冲击已经开始显现。在广东和浙江等以低端劳动密集型产品出口为主的地区，因为外部需求下降，一些出口企业被迫削减产量甚至停产，甚至有成千上万的中小型企业倒闭。随之而来的，是失业增加，居民

8、收入水平下降，大量农民工离开，消费水平和消费者信心下降。统计数据表明，广东和浙江的零售额增长率一直高于全国平均水平，但是自2007年后期开始，这一趋势发生了改变。孙明春认为，未来其他地区也会经受同样的考验。“有别于大众的认识是，我们今天面临的比成本