卖空限制下异质信念对我国股票价格的影响.pdf

《卖空限制下异质信念对我国股票价格的影响.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、卖空限制下异质信念对我国股票价格的影响朱旭2015年12月中图分类号：F830.91UDC分类号：336.7卖空限制下异质信念对我国股票价格的影响作者姓名朱旭学院名称人文与社会科学学院指导教师梁媛副教授答辩委员会主席张丽君教授申请学位经济学硕士学科专业理论经济学学位授予单位北京理工大学论文答辩日期2015年12月HeterogeneousBeliefsforStockPricesunderShort-saleConstraintsinChinaCandidateName：ZhuXuSchoolorDepa

2、rtment:HumanitiesandSocialScienceFacultyMentor:AssociateProf.LiangYuanChair,ThesisCommittee:Prof.LiJunZhangDegreeApplied:MasterofEconomyMajor：TheoreticalEconomicsDegreeby:BeijingInstituteofTechnologyTheDateofDefence：December，2015研究成果声明本人郑重声明：所提交的学位论文是我本人在

3、指导教师的指导下进行的研究工作获得的研究成果。尽我所知，文中除特别标注和致谢的地方外，学位论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京理工大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的合作者对此研究工作所做的任何贡献均已在学位论文中作了明确的说明并表示了谢意。特此申明。签名：日期：北京理工大学硕士学位论文摘要股票市场在金融市场中占据着重要位置，经济的健康发展需要完善的股票市场作为基础。然而由于我国个人投资者直接参与股票投资的比率高于发达国家，投资者间素质的巨大差异直接导致

4、了我国股票市场异质信念程度的加深。这容易引起证券市场的波动，危害证券市场的交易秩序，增加金融体系的系统风险，扭曲证券市场的资金配置功能，不利于我国股市的长期健康发展。因而需要对异质信念进行研究。本文使用了统计分析法、资产组合分析法及横截面回归法对股票价格与异质信念间的关系进行研究。文中首先对国内外相关的文献资料进行了梳理。其次，研究了异质信念形成过程并提出了关于异质信念和卖空机制的假设，在这些假设的基础上推导出了一个基于异质信念的均衡模型。再次，选取适合的异质信念代理指标，从投资者结构变化和卖空机制角度划

5、分区间，运用资产组合分析法和多元回归分析法对异质信念与股票价格之间的关系进行实证分析。最后，针对实证结果提出改善对策，以期减轻股市波动，更好的发挥股票市场的资源配置功能。研究发现：(1)异质信念确实存在于我国的金融市场当中；(2)投资者结构差异对异质信念具有重大影响。随着投资者结构的改善，异质信念的影响程度有所减少；(3)异质信念对我国股票价格的影响方向并不是单一的，分阶段考虑具有现实意义；(4)卖空机制建立后并没有如预期一般减少股票市场的价格波动，反而有所放大。上述情况表明我国股票市场中的卖空机制并不是

6、十分健全，仍然需要改进。关键词：异质信念；投资者特征；资产定价均衡模型；卖空限制I北京理工大学硕士学位论文AbstractThestockmarketisanimportantpartofthefinancialmarket,itshealthydevelopmenthasanimportantimpactonChina'seconomictrends.However,duetothedirectparticipationofindividualinvestorsratioofChinaishighert

7、hanthedevelopedcountries,thelargediversityofinvestorsresultinthedeepeningofheterogeneousbeliefs.Thisislikelytocausefluctuationsinthestockmarket,harmsecuritiesmarket’stradeorder,increasethesystemicriskofthefinancialsystem,distortcapitalallocationfunctionof

8、thestockmarket,andharmChina’sstockmarketinthelongterm.Thusthestudyofheterogeneousbeliefsisnecessary.Thisarticleusesthestatisticalanalysis,portfolioanalysisandcross-sectionalregressionanalysistostudytherelationshipbe