中国债券市场概况简介及国债现货分析.pdf

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1、中国债券市场概况简介及国债现货分析固定收益部2012-4-261债券市场基础知识我国债券市场的结构：场外交易市场场内交易市场3债券市场基础知识债券品种银行间债券市场交易所债券市场商业银行柜台市场۰债国۰债国۰国债۰债府政方地۰地方政府债۰债融金性策政۰企业债۰据票行央۰公司债۰券资融期短۰可转债۰据票期中۰分离交易可转债۰债业企۰资产支持证券۰资产支持证券4债券市场基础知识交易种类：银行间债券市场交易所债券市场商业银行柜台市场۰易交券现۰易交券现۰现券交易۰购回式押质۰质押式回购۰买断式回购۰远期交易۰利率互

2、换5债券市场基础知识交易种类：＊现券交易：是指交易双方以约定的价格转让债券所有权的交易行为。＊质押式回购：交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通。＊买断式回购：债券持有人将债券卖给购买方的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。＊债券远期交易：交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。＊利率互换：利率互换是指两笔货币相同、债务额相同（本金相同）、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。6债券市场基础知识债券的基本要素7债券市

3、场基础知识债券的特点□债券的收益率与价格呈反比例关系□债券的收益率与剩余期限呈正比例关系□债券价格对利率变化的敏感性随债券剩余期限的延长而增加8债券市场基础知识债券的特点9债券久期10债券久期久期：久期的公式：使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。Tctttt1yTTc/1yPVct1ttD[t][t](6)Ptt11PP其中，D是马考勒久期，是债券当前的市场价格，ct是债券未来第t次支付的现金流(利息或本金)，T是债券在存续期内支付现金流的次数，t是第t次现金流

4、支付的时间，y是债券的到期收益率，PV(ct)代表债券第t期现金流用债券到期收益率贴现的现值。决定久期的大小三个因素：各期现金流、到期收益率及其到期时间11债券久期久期的缺陷：现实生活中，债券价格变动率和收益率变动之间的关系并不是线性关系，而是非线性关系。如果只用久期来估计收益率变动与价格变动率之间的关系，那么收益率上升或下跌一个固定的幅度时，价格下跌或上升的幅度是一样的。显然这与事实不符。（见图）12债券久期不同凸度的收益率变动幅度与价格变动率之间的用久期近似真实关系计算的收益率变动与价格变动率的关系13债券久

5、期修正久期当价格-收益率出现大幅的变动时，价格和收益率的波动幅度并不是完全线性的。由持久期做出的预测会有偏差（主要是由于现金流再投资的影响）。我们需要对久期进行必要的修正，债券价格的变动比例等于久期乘上到期收益率微小变动量的相反数。*DD1y其中D*表示修正久期。14交易所国债申购*记账式国债采用“场内分销”和“场外分销”方式发行。“场内分销”为国债承销商在交易所以各自的挂牌名称卖出该国债，投资者可通过指定的证券商及交易系统直接进行申购。“场外分销”为投资者可与其认定的承销商签定分销合同进行申购。*投资者申

6、购的国债，其债券将通过交易所及登记结算公司直接记录在其证券账户内，待该国债发行期结束并上市流通后即可交易。15交易所国债申购账户沪、深证券账户沪市：751***深市：申购代码1016**或1017**申购价格挂牌认购价格为100元以手为单位，1手为1000申购单位元面值，为1手或其整数倍申购费用无需缴纳任何费用16交易所国债现券交易17交易所国债□交易方式债券现货交易采用T+0方式（当日回转交易）□交易原则价格优先、时间优先□涨跌幅限制不设涨跌幅限制□结算价格债券现券交易实行净价交易、全价结算□资金清算实行“T＋

7、1”资金清算，于成交后第二个营业日办理交割手续。18交易所国债回购*正回购方就是抵押出债券，取得资金的融入方；逆回购方就是接受债券质押，借出资金的融出方。*当日买入的债券可当日进行质押券申报。当日申报质押券入库的，下一交易日可在竞价系统进行相应的债券回购业务*回购交易申报中，融资方按“买入”进行申报，融券方按“卖出”进行申报。19交易所国债申报要求：（1）申报单位：手（1手＝1000元标准券）。（2）计价单位：资金到期年收益率（％），报价时省略百分号（％）。（3）价格变动单位：0.005或其整数倍。（4）每笔申

8、报限制：最低申报限额为100手，最高申报限额为10000手。（5）申报价格按照交易规则的规定执行。*在进行质押式正回购时，债券需按相应折算率折算形成的标准券，用以确定可利用回购交易进行融资的额度。*标准券折算率指一单位债券所能折成的标准券代表的金额与一单位债券的面值之比。*中证登于每周三收市后发布在下一个有交易安排的星期适用的标准券折算率20我国国债市场概况