资金成本和资金结构讲义.doc

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1、第四章　资金成本和资金结构第一节　资金成本　　一、资本成本的含义和内容　　1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。　　2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分　　用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。　　筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。　　3.资金成本的表示方法　　资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在

2、财务管理当中一般采用相对数表示。　　4.资金成本的作用　　广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。　　二、资金成本的计算　　资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。　　（一）个别资金成本的计算　　个别资金成本计算的通用模式：　　资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额　　　　　　=年实际负担的用资费用/筹资总额（1-筹资费率）　　例1：AB两家公司的资料如下表所示：　　（单位：万元）项　目A公司B公司企业资金规模10001000负债资金（利息率：10%） 500权益资金1000500资金获利率20%2

3、0%息税前利润200200利息050税前利润200150所得税（税率30%）6045税后净利润140105　　从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元（小于50万元），原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元，税后利润减少额=50-15=35（万元）。　　（1）债券资金成本=×100%　　教材P126-127例题4-1　　（2）借款资金成本=×100%=年利率××100%　　教材P127例题4-2　　例2：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率

4、为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。　　答案：债券资金成本=×100%　　发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=749.08　　债券资金成本=×100%=9.4%　　（3）优先股的资金成本　　权益资金成本，其资金使用费是向股东分派的股利和股息，而股利和股息是以所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。　　优先股资金成本=×100%　　（4）普通股的资金成本　　1）股利折现模型：　　股利

5、固定：　　普通股成本=×100%　　股利固定增长：　　普通股成本=×100%+股利固定增长率　　2）资本资产定价模型　　Kc=Rf+β（Rm-Rf）　　Rf为无风险收益率　　β为某股票收益率相对于市场投资组合收益率的变动幅度　　Rm为整个股票市场的平均期望收益率　　教材P129例4-6　　3）无风险利率加风险溢价法　　Kc=Rf+Rp　　教材P130例4-7　　4）留存收益的资金成本　　留存收益的资金成本与普通股资金成本计算方法一致，只不过不考虑筹资费用。　　股利固定：　　普通股成本=×100%　　股利固定增长：　　留存收益资金成本=×

6、100%+g　　总结：　　对于个别资金成本，是用来比较个别筹资方式资金成本的。　　通常来说，个别资金成本的从低到高的排序：　　长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股　　（二）加权平均资金成本　　加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本，是对个别资金成本进行加权平均确定的。　　教材P131例4－8　　加权平均资金成本=∑个别资金成本×个别资金占总资金的比重（即权重）　　对于权重的选择，我们可以选择账面价值为基础计算，也可以利用市场价值为计算基础，还可以利用目标价值为计算基础。但是如果不特指，我们都以账面价值为计算权重的基础。　　例3：

7、ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：　　（1）公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％；　　（2）公司债券面值为1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4％；　　（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利每股0.35元，预计每股股利增长率为7％；　　（4）公司当前(本年)的资本结构为：　　银行借款　　　　　150万元　　长期债券　　　　　650万元　　普通股　　　　　

8、　400万元　　保留盈余　　　　　869.4万元　　（5）公司所得税率为40％；　　（6）公司普通股的β值为1.1；　　（7）当前国债的收益率为5.5％，市场上投资组合的平均收益率为13.5％。　　要求：