内部控制质量对公司投资效率影响的实证研究.pdf

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1、摘要当前在财务金融领域，作为上市公司追求利益最大化的有效手段之一，投资决策成为日益热门的话题。特别是出现了许多投资过剩的典型案例后，这个话题更是作为重中之重被提上公司管理的议程。许多学者对于非效率投资问题展开过研究，并提出了各式各样的观点，也展开了激烈的辩论。但是，从目前的研究成果来看，关于投资效率问题没有得到有效的优化结论；而从这些研究中不难看出，学者们往往可能没有深入研究其内部的本质问题，外部的优化无法从根本上解决投资效率问题。我国对于提高企业经营效率问题尤为关注，2008年发布的《企业内部控制基本规范》和2010年发布的《企业内部控制配套指引》对于如何提高企业内部

2、控制质量提出了指导性意见，期望公司从内部控制角度进行研究，改善信息的披露质量进而提高经营效果。本文在此背景下，在我国频繁发布相关内控指引，内部控制体系日益完善的前提下，试图从内部控制角度着手，寻求改善企业投资效率的有效措施。本文首先从四个角度深入分析了导致企业非理性投资行为发生的主要原因；其次，阐述了内部控制质量通过何种方式来矫正非效率投资行为，在此基础上提出三大假设；再次，使用主成分分析法构建了衡量内部控制质量的综合指数作为自变量，并构建三大模型；最后以沪深两市2011-2014年的经验数据来实证检验假设成立与否。实证检验分为三大部分：第一部分是通过将内部控制指数与投

3、资效率纳入同一模型之中，直接检验内部控制对公司投资效率的作用；第二部分则根据计算得赫芬达尔指数的大小，将样本公司分为竞争激烈行业和缺乏竞争行业，进一步检验内部控制质量对投资效率的影响程度是否存在差异；第三部分则将行业竞争地位引入模型之中，来考察行业竞争地位是否影响到内部控制质量与投资效率的敏感性问题。研究结果表明：（1）投资不足和过度投资问题在我国沪深两市A股上市公司中普遍存在，且投资不足现象更为严重。（2）我国上市公司内部控制质量整体上水平不高，亟需改善。（3）内部控制指数与非效率投资水平呈负相关关系，说明高质量内部控制的确可以显著地抑制企业的非效率投资现象。（4）内

4、部控制质量可以显著抑制竞争程度较低行业公司的非效率投资，对竞争程度较高行业公司的非效率投资影响虽为负向但不显著。（5）行业竞争地位越高，公司投资效率与内部控制质量的敏感性越强。关键词：内部控制质量；产品市场竞争程度；行业竞争地位；投资效率1ABSTRACTNowadaysinthefieldoffinance,asoneoftheeffectivemeanstomaximizetheinterestsofthelistingCorporation,investmentdecisionhasbecomeahottopic.Especiallyinthecaseofanum

5、beroftypicalcasesofinvestmentsurplus,thistopicismoreimportantasatoppriorityofthecompany'smanagementagenda.Manyscholarshavestudiedtheproblemofnonefficiencyinvestment,andputforwardavarietyofviews,alsolaunchedafiercedebate.However,fromthecurrentresearchresults,ontheefficiencyofinvestmentopt

6、imizationproblemshavenotbeeneffectiveconclusion.anditisnotdifficulttoseefromthesestudies,scholarsmaynotbein-depthstudyofitsinternalnatureoftheproblemandexternaloptimizationcannotbefundamentallysettlementofinvestmentefficiency.Toimprovetheefficiencyofenterprisemanagementinourcountryisalso

7、aparticularconcernissue.2008releaseofthe"basicnormsofinternalcontrol"andthe2010releaseof"corporateinternalcontrolguidelines"forhowtoimprovethequalityofinternalcontrolofenterprises,thecompanyisexpectedtostudyfromtheperspectiveofinternalcontrol,improvethequalityofinformatio