基于KMV模型的公司债券发行主体信用风险度量研究.pdf

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1、基于KMV模型的公司债券发行主体信用风险度量研究摘要近年来，我国债券市场日益发展，债券的发行规模和数量都迅速增长，特别是公司债券的增长速度异常迅猛。债券市场的发展在为我国金融市场注入活力的同时，也给金融市场带来了一定的风险；而债券市场上最主要的风险就是信用风险，这就要求我们应该加强其信用风险的识别与控制。然而，目前我国在度量信用风险的方法和理念上与发达国家相比存在很大差距，由于信用评级体系不完善，信用评级作为主要的信用风险度量手段却没有发挥其应有的作用。KMV模型是由KMV公司最先提出的一种结构化信用风险度量和预测方法，其通过了大量的检验，在国际上

2、，不论是理论界，还是实业界都备受肯定。为了使KMV模型更能适合我国债券市场的实际情况，本文首先对其进行了参数上的修正，然后从制造业中选取信用评级分别为AAA和A的两组发行债券的上市公司作为样本，运用KMV模型公式和MATLAB软件计算出两组样本违约距离，再通过对两组违约距离的显著性进行检验，得出信用评级为AAA的样本公司违约距离均值显著高于信用评级为A的样本公司违约距离均值，从而验证了修正后的KMV模型能够较好地度量我国发行债券的上市公司信用风险。关键词：公司债券；信用风险；KMV模型；违约距离1基于KMV模型的公司债券发行主体信用风险度量研究AB

3、STRACTInrecentyears,thebondmarkethadbeengrowinginchina,andthesizeandnumberofthebondissuearegrowingrapidly,especiallythegrowthrateofcorporatebondsisextraordinarilygrowing.BondmarketinjectvitalityinChina'sfinancialmarkets,butitalsobringssomeriskstofinancialmarket;andthebondmarke

4、t'smainriskisthecreditrisk,whichrequiresustostrengthentheidentificationandcontrolofitscreditrisk.However,China'screditriskmanagementconceptsandtechnologiesarenotadvancedcomparingwithdevelopedcountries.Becausethecreditratingsystemisimperfectinchina,themajorcreditratingdidnotpla

5、yitsrole.KMVmodelisastructuredcreditriskmeasurementandpredictionmethodwhichfirstproposedbyKMVcompany,anditalsothroughalotoftests.KMVmodelhasbeenhighlyaffirmedintheinternationalcommunityandthebusinesscommunity.InordertomakeKMVmodeltofittheactualsituationofChina'sbondmarket,this

6、paperneedstomodifiedthemodel,andthenchoosetwogroupcorporatebondasasamplefrommanufacturing.Agroup'screditratingislistedintheAAA,andtheothergroupislistedintheA,andusingKMVmodelformulaandMATLABsoftwaretocalculatetheaveragedefaultdistancebetweentwosamples,thenthispaperusestwometho

7、dstotestthedefaultdistance.TheempiricalresultindicatesthattheaveragedefaultdistanceoftheAAAcreditratinggroupislargerthantheAgroup.WhichprovestheKMVmodelcanbeusedtomeasurethecreditriskofCompanybondinchina.KEYWORDS:CorporateBond;CreditRisk;KMVmodel;Defaultdistance(DD)1I基于KMV模型的公

8、司债券发行主体信用风险度量研究目录第一章引言.......................................