货币政策、融资约束与房地产企业银根.pdf

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1、摘要摘要自1998年以来，我国房地产市场化改革经由短短十几载的飞速发展，房地产行业逐步成为增进我国经济发展的支柱产业，宏观经济受房地产价格的波动的影响也愈加显著。随着房地产经济在国民经济中的重要性日趋突显，人们对房地产市场调控的关注日益增加，尤其是近年来房价的居高不下诱发了一系列经济、社会问题，同时使得学术界和政府部门对其高度重视。我国房地产行业是一个典型的资金密集型行业，具有对外部融资方式依赖重、资金需求量大的特点。本文以回顾和综述有关文献为基础，依据我国房地产市场自身特点，从微观层面考虑我国房地产企业经济活动受货币政策的影响，

2、通过剖析房地产上市公司投资—现金流敏感性、现金持有水平等指标在货币政策变动中的反应，探究房地产市场中货币政策的调控效应，即能否有效调控房地产企业“银根”。为了探究货币政策对房地产企业调控效应，为了全面探究房地产企业“不差钱”的根源，本文从微观层面选取现金持有、投资—现金流敏感性这两个具有代表性的指标，用两阶段系统广义矩估计（SYS-GMM）、双重差分方法（Difference-in-Difference）分别构建货币政策与企业投资之间的关系模型、货币政策与企业投资—现金流敏感性之间的关系模型、投资—现金流敏感性与融资约束之间的关系

3、模型、货币政策与企业现金持有水平之间的关系模型、融资约束、货币政策与企业现金持有水平之间的关系模型，共6个模型，探究融资约束、货币政策与房地产企业“银根”之间的关联。然后用POLS和动态FE两种计量方法重新检验上述模型，确定结果的稳健性。本文的研究有助于加深政府对房地产市场中货币政策有效性的认识，引发决策者对货币政策成效在不同企业主体间差异性的关注，为政府制定相应货币政策以应对现行房地产市场偏热、房价偏高提供一定的参考。关键词：货币政策融资约束现金持有投资—现金流敏感性房地产企业I货币政策、融资约束与房地产企业“银根”ABSTRA

4、CTSince1998,China'srealestatemarket-orientedreforms.TherealestateindustryhasbecomeapillarindustrytopromoteChina'seconomicdevelopment.Thehousingpricefluctuationsonthemacroeconomicimpactarealsomoreobvious.Withtherealestateeconomyinthegrowingimportanceofthenationaleconom

5、y,therealestatemarketregulationisalsomuchattention.Especiallyinrecentyears,highpricesledtoaseriesofeconomicandsocialproblems,butalsocausedtheattention.China'srealestateindustryisatypicalcapital-intensiveindustry,withcapitaldemandandheavyrelianceonexternalfinancingchar

6、acteristics.Inthispaper,therelevantliteratureisreviewedandsummarizedbasedontherealestatemarket.AccordingtoChina'sowncharacteristics,westudythemonetarypolicyforChina'srealestatebusinesseconomicactivity,andanalysesthecashholdingandinvestment-cashflowsensitivityoflistedr

7、ealestatecompaniesinthemicro-leveltoexploremonetarypolicyintherealestatemarketregulationeffectandtoexploreifmonetarypolicycanaffecttherealestatebusiness"money".Inordertoexploretheregulatingeffectofmonetarypolicyonrealestateenterprisesandmakeathoroughinquiryonthe―affor

8、dable‖sourceofrealestateenterprises,thistextselectscashholdingandinvestment-cashflowsensitivitythesetworepresentativeindexfr