集团内部资本市场短期资金的配置效率和使用效率研究.pdf

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1、摘要摘要自2008年中国人民银行采取了一系列紧缩的货币政策后，大部分理论认为由于我国金融市场还比较滞后，与集团大企业相比，紧缩的货币政策对金融市场的依赖程度相对较低，其大部分生产经营活动主要还是依靠自有资金，单一企业的经济影响更小，然而事实正相反，受货币政策冲击最大的正是单一的中小企业，特别是中小民营企业。这一现象引起了中央和地方政府的高度关注，为了缓解大部分中小企业融资困难的问题，各种财政措施和金融政策的相继出台。产生这种现象的原因首先是集团企业具有抵御紧缩政策冲击的能力，其次是集团企业具有转

2、移紧缩货币政策冲击的能力。本文以我国2008至2013年A股上市公司为研究样本，实证分析了集团内部资本市场短期资金的配置效率和使用效率。并在此基础上，分析了不同母子公司及子子公司对货币政策的敏感性差异，从而对紧缩货币政策下集团大企业内部资本市场发挥的作用进行了研究。本文研究不仅丰富了货币政策传导机制和商业信用的研究成果，对我们理解集团内部资本市场发挥的传导和抵御外部冲击的作用也具有重要意义，为提高资本市场资金配置效率和集团内部资金使用效率给予了有益的启示。文中所需数据来自上海证券交易所、深圳证券

3、交易所、CCER数据库，集团内关联交易数据通过手工搜集整理。文章结构框架安排如下：第一章是绪论，阐述了该问题的理论意义与现实意义，说明了本文的研究方法与创新。第二章是文献综述，对货币政策传导机制、商业信用和集团内部资本市场相关文献进行回顾与评述。第三章是研究内容与方法，针对紧缩的货币政策，对本文所研究的问题进行了理论分析。第四章是研究设计，对样本的选取、变量的定义和模型的设计进行了说明。第五章是集团内部资本市场短期资金配置效率和使用效率的实证研究，在理论分析的基础上，进行了实证研究，进一步支持了

4、本文的观点，在这一部分又分为两部分，即集团内部市场货币政策直接传导机制的实证检验；集团内部资本市场短期资金配置效率和使用效率的实证检验。第六章是研究结论与未来研究方向。对文章的结论进行了总结，并提出了相关的政策建议，指出了文章的不足和今后的研究方向。研究结果表明：在紧缩的货币政策冲击影响下，相对于单一小企业，集团大企业尤其是中央国有集团公司内部的生产经营效率会受到刺激，从而提高短期资金的使用效率和配置效率；并且，集团内部短期资金的使用效果与集团规模大多呈正相关关系；此外，存货周转率和流动资产周转

5、率的提高为集团企业内部短期资金的配置效率提供了有利的大环境，集团母公司可以根据自身高速旋转的周转率帮助其关系密切或者有关联的子公司实现资金的及时补充，从而提高集团整体抵御紧缩货币政策的能力。关键词：集团内部资本市场；货币政策；商业信用；配置效率；使用效率IAbstractAbstractSince2008,thepeople'sbankofChinahasadoptedaseriesoftighteningofmonetarypolicies,mostofthetheoryisthatdueto

6、thefinancialmarketinChinastilllagsbehind,comparedwithgroupcompanies,andtherelianceofthetighteningofmonetarypolicyonthefinancialmarketisrelativelylow,themajorityofitsproductionandbusinessoperationactivitiesisstillmainlyrelyonitsownfundstheeconomicimpa

7、ctofasingleenterprisesmaller,infact,theoppositeistrue,however,feelthepinchofmonetarypolicyisasinglesmallandmedium-sizedenterprises,especiallysmallandmedium-sizedprivateenterprises.Thisphenomenoniscausedbytheheightofthecentralandlocalgovernments,inord

8、ertoalleviatemostofthesmallandmedium-sizedenterprisefinancingdifficultproblem,avarietyoffiscalandfinancialpolicymeasureshaveissued.Causesofthisphenomenon,firstofall,isagroupenterprisehastoresisttheabilityofthetighteningpolicyimpact,followedbygroupent