寿险公司的内含价值.ppt

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1、第四章寿险公司的内含价值第四章寿险公司的内含价值4.1内含价值的概念4.2内含价值的计算方法4.3内含价值报告编制示例4.4内含价值报告的信息披露原则4.5对寿险公司内含价值的思考4.1内含价值的概念4.1.1内含价值概念的提出与发展历史4.1.2内含价值的定义4.1.3寿险公司价值评估理论介绍4.1.4内含价值的应用4.1.1内含价值概念的提出与发展历史寿险公司经营与核算与一般企业不同：寿险保单期限长，大部分采用均衡保费；保单利润只有终止时才能确定，要核算本年保单利润，特别是未终止保单在本年度利润，需要采用精算方法；长期交费保单首年费用高，3~5

2、年后才能显现。4.1.1内含价值概念的提出与发展历史法定评估法只确认已实现的收入、已发生的费用，只能反映过去的经营成果，不能反映现有保单未来的盈利状况，对于死亡率、收益率等的假设都是保守的，忽视公司长期运营的潜力，故无法衡量寿险公司的真实价值。一般会计准则法关心公司的获利能力，但无法区分资本金收益和有效业务价值收益，不能考察不同险种、不同部门价值增值，不能区分现有业务和新业务创造的利润。内含价值评估法正是针对寿险产品盈利特点的一种价值评估方法。4.1.1内含价值概念的提出与发展历史最先采用内含价值概念的是英国保险公司。1984年，英国皇家控股保险公

3、司的董事们发现股票市场上的市盈率偏低，原因在于按照监管部门的规定，寿险业务只有部分利润反映在会计报表中，公司的真实价值被严重低估了。于是公司决定采用内含价值来测定公司寿险业务的真实价值，并反映到公司的财务报表中。内含价值的概念在跨国公司业务推动下，推广到了世界各地。2005年9月22日，我国保监会发布《人身保险内含价值报告编制指引》，于2006年1月1日正式实施。4.1.2内含价值的含义内含价值（EmbeddedValue），指在充分考虑总体风险的情况下，适用业务对应的资产未来产生的收益中可以分配给股东的利润的现值。也称为内涵价值、隐含价值、内在价

4、值、内嵌价值。内含价值是相对于账面价值、市场价值的价值概念，与未来现金流预期密切相关，其计算建立在未来现金流量模式和相关的风险贴现率及精算假设基础上，是以精算技术为基础的保险行业特有的公司价值概念。有关内含价值的一些概念(1)有效业务：指在评估日前签发的所有在评估日时仍生效的保险合同。有效业务价值：在评估时点的未来税后可分配利润的折现值，计算该可分配利润时仅仅考虑用于支持现有负债的资产。要求资本：向股东转移利润前为满足监管机构要求、营销或者信用评级目的所必须持有的法定资本金水平。自由盈余/自由资本：股东的所有者权益，反应了代表股东所有者权益的资产的

5、税后市场价值，包括任何递延的己实现投资收益(Gains)，但不包括商誉价值。股东自由盈余就是股东所有者权益超出所需资本部分。有关内含价值的一些概念(2)未来新业务：内含价值计算时点后的期望的公司承保的业务;风险贴现率：指用于计算一个特定组合的业务的未来期望可分配利润的现值经过风险调整后的回报率。内含价值增长：针对资本金注入和股东红利分配情况作相应调整后的公司内含价值从一个报告期到另一个报告期的变动。调整后净值：指经过调整的、反应了盈余的市场价值和未在有效保单价值中反应的资本成本的股东所有者权益的价值。有关内含价值的一些概念(3)评估价值：包括公司的

6、内含价值和未来新业务的价值。业务价值：等于有效业务价值减去资本成本。资本成本：由于假定的未来投资回报率和用于折现未来收入和资本金释放的利率是不同的，资本成本反应了限制到支持业务的资本的机会成本。可分配利润：股东可得的无限制性的净现金流。由某特定时期内资产现金流减去负债准备金所需量和最低偿付能力要求的变化组成。例：新业务价值与有效业务价值某分红型寿险，每年向保户分红利率为4%，假设年投资回报率为6%，贴现率为10%。该保单期限为10年。假设某保户购买10万元的该产品，则这张保单在10年后能够获得1000000×(1.0210-1)的利差（获得6%的投

7、资收益，扣除当年给保户分红4%）。为简便起见，假设保单中没有附加的赔付（死亡等约定赔付等）。10年后，退还保户10万元，剩余21899.44元归保险公司。例：新业务价值与有效业务价值按照假设的10%贴现，保险公司利润现值8443.18元（21899.44×1.1-10），就是这张保单的价值，如果这张保单是2011年卖出的，称为新业务价值。如果把一年内所有保单新业务价值加总，即为一年新业务价值。到2012年，这个保单不再是是新业务了，所以叫做有效业务价值。若2011年保险公司投资收益率达到7%，到2012年，该产品的有效业务价值为4.1.2内含价值的

8、含义在公司层面上，内含价值指公司有效业务价值和调整后净资产之和。有效业务价值，等于评估时点有效业务未来法定税后利润用一定贴