企业战略并购中目标企业价值研究——以蒙牛并购雅士利国际为例.pdf

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1、分类号^密级_UDC学校代码

2、表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名日期年《月学位论文版权使用授权书本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版，允许学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文；授权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检索。(保密的学位论文在解密后遵循此规定）论文作者签名；

3、导师签名:f曰期:)Dir年（月6曰曰期••年《月6曰摘要摘要随着经济的全球化，企业的并购活动越来越频繁。并购被认为是企业优化资源配置、提升竞争力的重要途径，近些年来在国内外得到了快速发展。然而在整个并购过程中，核心的环节就是合理、准确的对目标企业的价值进行评估，评估结果的精确性直接关系着并购活动的成败。因此，对并购企业价值评估进行研究有非常重要的意义。本文在此背景下采用理论研究、定量研究和定性研究相结合的办法。首先运用文献分析法，对国内外相关的并购企业价值评估理论进行分析和整理，并对并购协同效应的相关理论进行归纳和

4、总结。通过对目标企业价值传统评估方法的介绍，分析其优缺点和适用的局限性，并结合战略并购自身的特征，指出战略并购的目的是要获得并购后协同效应价值。然而对企业价值的评估，由于传统的评估方法只是针对目标企业本身的价值，并没有考虑到协同价值。要解决这一问题，本文将并购中目标企业价值分为自身的价值和协同效应价值两部分；并采用将传统DCF模型与B-S实物期权模型相结合的方法评估目标企业价值。企业本身的价值部分可以运用传统DCF模型进行评估，而对于协同效应价值部分，目前还没有具体的方法进行评估，在本文中考虑到并购具有实物期权的特性

5、，因此尝试运用B-S实物期权定价模型来评估，把协同价值量化，这样估算的并购价值比较合理、全面，同时也完善了目标企业价值评估方法。随后，引入案例，对上述评估方法进行考证，检验其适用性和可行性；最后对整篇文章进行归纳总结，并指出本文研究的不足之处。关键字：企业战略并购；价值评估；DCF；实物期权；协同效应IAbstractAbstractWitheconomicglobalization，mergersandacquisitionsactivitieshavebecomeincreasinglyfrequent.M&Ai

6、sconsideredtobeanimportantwayforenterprisestooptimizeresourceallocationandenhancecompetitivenessathomeandabroadinrecentyearshasbeenrapiddevelopment.However，throughouttheacquisitionprocess，thecorepartisareasonableandaccuratevalueofthetargetcompanytoassesstheaccu

7、racyoftheassessmentresultsisdirectlyrelatedtothesuccessofM&Aactivity.Therefore，theacquisitionofenterprisevalueassessmentstudyhasveryimportantsignificance.Basedonthisbackgroundthetheoryresearch，thecombinationofquantitativeandqualitativeresearchmethod.Firstofall，

8、literatureanalysis，acquisitionenterprisevalueevaluationtheoryofdomesticandforeignrelevantanalysisandfinishing，andrelevanttheoriesofmergersynergiesaresummarizedandsummedup.Th