公司理财08--营运资本管理(ppt 52).ppt

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1、第八章营运资本管理一、营运资本管理概述二、现金管理三、存货管理四、应收帐款管理一、营运资本管理概述营运资本管理包括选择现金、有价证券、应收款和存货的水平，及各种短期融资的水平的结构。1、营运资本的定义Workingcapital总营运资本：在经营中占用在流动资产上的资金（流动资金）净营运资本：流动资产与流动负债之差NWC营运资本需求（WCR）：流动性资产减流动性负债作用——提供流动性流动性（liquidity）变现所需的时间变现比率的稳定程度流动性的意义：减少财务拮据成本流动性的成本：流动资产投资所得与相应融资成本之差净营运资本的含义由基本会计等式：流动资产+固定资产净值=流动负债+长期融

2、资NWC=长期融资-固定资产净值=NLF结论：NWC是长期融资决策的结果，而不是由短期决策决定的营运资本的融通长期融资净值：用于WCR的长期资金NLF=长期融资-固定资产净值短期融资净值：用于WCR的短期资金NSF=短期融资-现金WCR=NLF+NSF现金WCR固定资产净值股东权益长期债务短期债务NLFNSF二、现金管理企业管理的核心是财务管理财务管理的核心是现金管理持有现金的目的交易——满足日常需求（源于现金流的不平衡性）预防——满足未预料的需求（源于现金流的不确定性）投机——满足利用获利机会的需求补偿性余额——应银行要求在银行帐户上保留一定的余额（间接费用）公司为了维持正常的经营，必须

3、满足上述不同的现金需求，那么，在某一特定时刻，公司到底应当持有多少现金呢？现金管理内容与目的内容确定适当的目标现金余额有效的进行现金收支剩余资金投资于有价证券目的满足需求，减少闲置资源目标现金余额模型例：G公司第0周现金余额为120万，每周现金流出比流进多60万。两周后公司必须出售有价证券来补充资金。平均现金量周期初现金量Q=120万0考虑的因素b=现金交易成本T=未来现金需求K=持有现今的机会成本，即有价证券的利率机会成本=KQ/2交易成本=（T/Q）b总成本=机会成本+交易成本目标现金余额的确定在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金带来的交易成本之间进行权衡C*现金余额交易成本机会

4、成本总成本不同选择的机会成本T=60万*52周=3120万Baumol模型假设现金支付均匀，并给定：未来现金需求T；利率k；现金交易成本b，则现金批量Q对应的总成本CC=持有现金成本+现金交易成本=kQ/2+（T/Q）b使C最小的Q为Q=（2bT/k）1/2现金余额Q时间平均余额Q/2Baumol模型的局限性假设企业的现金支出率不变假设计划期内没有现金收入没有考虑安全现金库存Miller-Orr模型设置H：最高控制线L：最低控制线Z：回归线管理策略：L事先给定，达H时买入有价证券达L时卖出有价证券，使回归ZZLH时间现金余额RPMiller-Orr模型（续）Z=（3bσ2/4i）1/3H=

5、L+3Z；RP=L+Z其中σ：每日现金变动标准差i：日资金利率b：现金交易成本。平均现金余额=（4Z-L）/3Miller-Orr模型的意义最优返回点与交易成本正相关；与机会成本负相关最优返回点和平均现金余额与现金流量正相关现金流量更具有不确定性的企业应该保持更大数额的平均现金余额算例σ=$50,000/天，b=$100r=10%，i=r/365L=$100,000Z=(3bσ2/4i）1/3=$88,125H=L+3Z=$364,375RP=L+Z=$188,125现金的日常收支管理同步化（Synchronization）：使预期的现金支付与现金收入的时间相一致运用浮差浮差（Floati

6、ng，浮存）可动用余额(银行帐)减去帐面余额(企业帐）的差额浮差=支付浮差–收帐浮差支付浮差：企业开出支票后与银行实际划拨的时间差所致收帐浮差：企业收到支票到实际可用的时间差所致浮差管理：早收晚支现金回收控制缩短客户付款时间与支票回收时间的间隔现金支付控制增大支票开具时间与支票同志支付时间的间隔权衡与客户和供应商的关系投资有价证券有价证券——企业现金的蓄水池支持企业周期性财务活动支持企业财务计划支出为企业不可以预期的事故提供应急资金原则：在满足需求的前提下，获得一定的利润三、存货管理存货在购货—生产—销售过程中的几个时点上是必需的，投资一些存货才能保证公司连续生产和经营。存货也要占用公司的

7、大量现金，影响公司的经营效率。存货管理就是对公司的存货量进行合理决策，既保证公司连续生产经营的需要，又使存货给公司带来的成本最小。一、公司持有存货的动机和成本动机保证经营的连续性和协调性节约采购成本成本订货成本购置成本储存成本缺货成本最佳的信用政策总成本存储成本订货成本成本订货批量Q*二、最佳存货量的确定经济订货批量模型存货以固定的速度S被消耗，并能进行瞬时补充；订货成本与每次订货的数量无关，是固定的数额F，；每件存货的