财务趋势中的金融危机国立中正大学企管系刘亚秋教授.ppt

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1、財務趨勢中的金融危機國立中正大學企管系劉亞秋教授現代財務管理始自1958領航者米勒教授(MertonMiller)1990年諾貝爾經濟學獎得主1923-2000墨迪教授(FrancoModigliani)1985年諾貝爾經濟學獎得主1918-2003提出理論M&M無關論MertonMiller(米勒教授)1998/9/25德國財務協會第五屆年會講題：「財務學的歷史」點出未來財務學門及金融市場發展的重點方向：衍生商品產業(DerivativeIndustry)，尤其重要的是選擇權(Options)其他研究方

2、向：公司治理、企業倫理……..買進買權部位的損益圖獲利/股損失/股$80$85-$5履約價格損益兩平點標的價格(S)利潤(無限)損失(有限)$0X=$80，C=$5賣出買權部位的損益圖獲利/股損失/股$80$85＋$5履約價格損益兩平點標的價格利潤(有限)損失(無限)$0X=$80，P=$5買進賣權部位的損益圖獲利/股損失/股$10.4$9.6-$0.8履約價格損益兩平點標的價格利潤損失$0X=$10.4，C=$0.8賣出賣權部位的損益圖獲利/股損失/股履約價格損益兩平點標的價格利潤損失$0$9.6$10.

3、4X=$10.4，P=$0.8+$0.8金融案件一：霸菱銀行/李森李森保守看多日本股市大量買進日經股價指數期貨賣出價外買權-預期不會大漲賣出價外賣權-預期不會大跌事件與結果：阪神大地震引起股市大跌1995年損失15億美元，霸菱倒閉李森投機操作的部位太大，銀行內部風險控管有問題銀行為什麼讓內部風險控管出問題？金融案件二：法國興業銀行/柯維爾2008年1月做多歐洲指數期貨事件與結果：次級房貸風暴引起全球股市大跌平倉賣出，損失49億歐元，約合2,400億新台幣(注意：一次大量賣出很可能造成金融市場的恐慌性賣壓湧現

4、)李森的評論銀行把努力重點集中在賺錢，對防堵漏洞沒太大興趣問題一：法國興業銀行縱容低階交易員大量操作投機交易，是否違法？(交易部位超過五百億歐元，甚至高於興業銀行359億歐元的市值)問題二：若無違法，法律是否過於寬鬆而無法防堵此類金融案件繼續發生？中信金於2005年8月決定併購兆豐金，用每股$21.97買進66萬張兆豐金股票，完成首次佈局2006年2月9日，金管會宣布，核准中信金可從市場公開買入兆豐金股權，持股比率達百分之十兆豐金股票被併購的利多消息在2月9日傳出後，股價上漲2006年6月23日，兆豐金股東

5、大會改選董監事，中信金如預期拿下四席董監事，市場輿論撻伐2005年10月到12月，中信銀香港分行向英商BarclayCapital購買連結港、台金融股的保本結構債3.9億美元，連結標的有香港匯豐、國票金、兆豐金等八檔國內外金融股，但九成九的資金都是連結兆豐金股票(44萬張)金融案件三：中信金併購兆豐金次級房貸風暴到底造成全球金融損失多少，目前仍沒有確定數字。可能在五千億至一兆美元之間。路透社報導，美國紐約州檢方已向美林、德意志銀行等發出傳票，索取有關包裝及銷售與高風險房貸連結之債權相關的資料，以確定這些業者

6、在銷售前是否善盡審核之責任(譬如法務)、如何將這些債權組合成證券、與信評機構之關係等美國地方政府大量投資SIVSIV(StructuredInvestmentVehicle)結構性投資工具借短支長短期借款工具：商業本票長期投資工具：由次貸債權擔保的債券(CDO)受波及的地方政府加州、佛羅里達州、康乃狄克州、麻薩諸塞州、蒙大拿州、華盛頓州、.....受波及的銀行、避險基金及投資人無數加州橘郡(OrangeCounty)2008年橘郡財務長史崔特指出，該郡的所有基金，總計有八億三千七百萬美元投資在SIV債券上1

7、994年財務長席特龍利用槓桿操作擴張信用，用債券附買回交易借入大量資金購買高槓桿技術的反浮動債券(15%－3×LIBOR)，因利率在1993年底開始調升，債券價格下跌，因是反浮動設計，故所收利率也大減，以致產生十六億九千萬美元的龐大虧損，終致宣告破產，刷新美國地方政府的最高破產紀錄SIV與CDO次貸銀行SPV投資銀行短期投資工具90%自有資金10%避險基金、地方政府CDOSIVCDO發行架構釋圖承擔違約風險的順序由下而上次順位券→丙券→乙券→甲券金融案件四：美林與安隆的交易美林出資七百萬美元購買安隆停泊在

8、奈及利亞海岸三艘大型駁船的股份投資期間：6個月投資報酬：15%×$7,000,000÷2+$250,000=$775,000投資報酬率：11%聯邦檢察官以詐欺及共謀起訴美林四個高階主管一審判決有罪二審宣判無罪金融案件五：吉卜森與BankersTrust吉卜森賀卡公司(GibsonGreetings)與信孚銀行(BankersTrust)在1994年11月達成庭外和解若非吉卜森在1994年9月控告BankersTr