《二利率平价理论》PPT课件.ppt

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1、二、利率平价理论1.利率平价论的基本思路★利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。假设条件：1）资本是完全流动的，一价定律在金融资产应用中更适合2）金融资产的投资收益就是利率。2.利率平价论的基本形式(1)抵补套利与非抵补套利（7）式中：f表示远期汇率；e表示即期汇率；i和i*分别表示本国利率和外国利率。…………..(7)(2)抵补利率平价◆两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差

2、。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。（7）式的经济含义（7）式的简单推导假设：A国（本国）一年期存款利率为i；B国（外国）一年期存款利率为i*；即期汇率为e(直接标价法)；远期汇率为f。那么：存款1单位本国货币，1年后可得：（1+i）的A国货币，存款1单位外国货币，1年后可得：(1/e+1/e•i*)=(1+i*)/e的B国货币，即：[(1+i*)/e]•f的A国货币。两国存款收益应该相同：（1+i）=[(1+i*)•f]/e，即：（1+i）/(1+i*)=f/e……..即（7）式上式两边同减1得：（i-i*）/(1+i*)=(f–e)/e即：

3、[(f–e)/e]•(1+i*)=i-i*(f–e)/e+[(f-e)/e]•i*=i-i*(f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得：(3)非抵补利率平价★在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为Eef,则在B国的投资收益为[Eef(1+i*)]/e。如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立：(1+i)=[Eef(1+i*)]/e对之进行与（7）式相同的推导得：…………..(8)非抵补利率平价公式的经济含义◆预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。◆在非抵补利率平价成立

4、时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。利率平价理论的评价1、意义：说明了利率、汇率、远期外汇市场、即期外汇市场之间的关系，在有效率的资本市场上具有较高的应用价值。2、缺陷（１）没有考虑交易成本；（２）资本流动不存在障碍的假定不具有现实性；（３）套利资金规模无限的假定不具有现实性，因此套利行为未必能使市场达到使利率平价成立的程度。