基于国家债务的主权信用评级对汇率的影响研究.pdf

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1、基于国家债务的主权信用评级对汇率的影响研究——以欧元区主权债务危机为例指导小组成员名单张陆洋教授杨青副教授攀登副教授2基于国家债务的主权信用评级对汇率的影响研究——以欧元区主权债务危机为例目录第一章绪论71.1选题的背景和意义71.2本文的研究主要内容91.3本文所用研究方法和框架结构101.4本文的创新之处121.5本文的研究难点12第二章主权评级对金融市场作用的文献综述142.1主权信用评级如何影响金融系统？142.2富有争议性的实证研究152.3主权评级发布的溢出

2、效应172.4汇率和事件研究172.5我国关于主权评级的研究现状18第三章实证方法203.1作用于外汇市场的新闻效应的研究方法203.2EGARCH模型简述213.3本文所用模型23第四章数据分析264.1数据的采集和说明264.2研究期间美元/欧元汇率波动展示和简要说明274.3研究期间美元/瑞典克朗汇率波动展示和简要说明29第五章实证结果及解释315.1包含欧元区所有经济体评级信息时的模拟结果315.1.1美元/欧元汇率影响因素模拟结果315.1.2美

3、元/瑞典克朗汇率影响因素模拟结果325.2仅包含欧元区较大经济体评级信息时的模拟结果335.2.1美元/欧元汇率影响因素模拟结果335.2.2美元/瑞典克朗汇率影响因素模拟结果345.3实证结果阐述和讨论355.3.1包含欧元区所有经济体情况下的结果讨论355.3.2仅包含欧元区较大经济体情况下的结果讨论373基于国家债务的主权信用评级对汇率的影响研究——以欧元区主权债务危机为例第六章结论及未来研究方向396.1本文研究成果综述396.2本文不足之处和未来研究方向406.3对

4、我国的借鉴意义42参考文献44mm49A1:三个评级机构的评级标准说明和比较49A2:欧元区各国人口、GDP及占欧元区经济总量比例（截止2010年末）50A3:欧元区主权评级发布信息数据（2009.1.1至2011.10.31)51A4:美国主权评级发布信息数据（2009.1.1至2011.10.31)53A5：具体实证结果展示54A5-1：包含欧元区所有经济体评级信息时，美元/欧元影响因素的估计结果54A5-2：包含欧元区所有经济体评级信息时，美元/瑞典克朗影响因素的估计结果

5、.55A5-3：仅包含欧元区较大经济体评级信息时，美元/欧元影响因素的估计结果...56A5-4：仅包含欧元区较大经济体评级信息时，美元/瑞典克朗影响因素的估计结果57Wi^564基于国家债务的主权信用评级对汇率的影响研究——以欧元区主权债务危机为例摘要本文主要研究了2009年1月1日到2011年10月31日期间，来自三家主要国际评级机构（即标准普尔，惠誉和穆迪）的欧元区国家主权评级发布对汇率的影响。本文主要釆用EGARCH模型，从汇率的均值水平和波动率两方面，考察了美元/欧元对欧元区主权评级

6、信息的回应。其次，考虑到欧洲高度一体化对非欧元区的欧洲国家可能带来的间接影响，本文以瑞典为代表，考察了欧元区主权评级事件对美元/瑞典克朗的作用。此外，本文剔除来自欧元区较小规模经济体的主权评级数据点，以观察金融市场是否对不同规模经济体的信息存在差异化的反应。本文的实证结果显示，欧元区主权评级事件显著干扰了美元/欧元的波动率，而对其均值水平没有太大影响。值得注意的是，市场参与者倾向于更加关注来自欧元区大国的“观察名单”信息，以及来自欧元区小国的“前景调整”信息。但是不论其经济体的规模大小，当某国真

7、实的被调整主权评级时，金融市场反而不会做出明显调整。这证实了投资者心理预期的作用，即更关注“可能的行动”并做出调整，而对“真实的行动”反应趋于平静。另一方面，欧元区主权评级事件仅能较小程度地影响美元/瑞典克朗的均值水平，对其波动率则完全无用。这意味着非欧元区的欧洲国家，例如瑞典，在一定程度上受到了欧元区主权债务危机的间接影响。并在文章最后从三个方面提出了对我国的借鉴意义。关键词：主权信用评级，汇率，欧元区主权债务危机，EGARCH模型中图分类号：F831.55基于国家债务的主权信用评级对汇率的影

8、响研究——以欧元区主权债务危机为例AbstractThispaperexaminestheimpactsofEurozonesovereigncreditratingannouncementsbythreeleadingratingagencies(Standard&Poor's,FitchandMoody's)onexchangeratesfromJanuary1,2009toOctober31,2011.ByapplyingEGARCHmodel,firstlywereportthemean