我国开放式股票型基金业绩评价的实证研究.pdf

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1、我国开放式股票型基金业绩评价的实证研究摘要从2001年我国第一只开放式基金成立开始，经过短短的lO余年时间的发展，到今天我国的开放式基金数量已超过964只，资产净值超过了2．07万亿元。随着我国开放式基金的快速发展，其在我国金融市场上的影响力也不断的增强。尤其是近几年来，开放式基金已经被越来越多的普通投资者所了解和接受，渐渐的成为广大普通百姓的重要理财方式之一。因此，激发了广大学者对基金业绩评价研究的兴趣，越来越多的学者投入到基金业绩评价研究领域中来。基金业绩评价的研究主要分为三个部分，第一部分，是对基金总体业绩的评价，主要是使用一些风险调整

2、收益的基金业绩评价指标来分析基金业绩的排名，以及基金的业绩能否超越市场。第二部分，是对基金业绩来源的研究，即分析基金经理是否具有选股择时能力。第三部分，基金业绩持续性的研究。即研究业绩较好的基金在未来的一段时间内业绩是否也会比较好，业绩较差的基金在未来一段时间内是否也会较差。本文主要从前面两个部分着手研究。本文首先介绍了基金业绩评价理论的基础，包括资本资产定价模型、有效市场理论等。在这个基础上分析了传统的风险调整业绩评价指标，并引进了基于VaR模型的基金业绩评价指标。然后，选取2007年前成立的41只成长型基金为样本，以2007年1月1日到2

3、011年12月31日为样本期，样本期内包括了牛市、熊市和震荡市这样完整的一个市场周期，同时用上证A指、深证A指以及上证国债指数构建了一个市场复合指数。在此基础上，用传统的风险调整收益的基金业绩评价指标和基于VaR的基金业绩评价指标对样本基金的业绩进行了研究。首先，对全样本期的基金业绩进行研究，结果发现传统的基金业绩评价指标与基于VaR的基金业绩评价指标的相关性很高，并且都显示基金的业绩能够超越市场组合。第二，分阶段对基金的业绩进行研究，发现在牛市中和熊市中，传统指标与基于VaR指标的评价结果相差较大，但在震荡市中两类指标结果的相关性很高。在三

4、种类型的市场中基金都取得出了超越市场的表现。此外，本文还对基金选股择时能力进行了研究。首先分析了研究基金选股择时能力常用的模型——参数模型(TM模型和HM模型)，发现参数模型存在一些问题，但可以使用非参数模型对其改进。然后使用参数模型和非参数模型对样本基金的全样本期、牛市、熊市及震荡市进行了实证，结果显示非参数模型的效果要好于参数模型，同时，显示基金经理并不具备股票选择能力和市场时机把握能力。最后，对全文进行了一个总结，在基础上，指出了本文的不足之处，并对今后基金业绩评价研究的方向进行了展望。关键字：基金业绩评价；VraR；选股择时能力；非参

5、数模型ⅡEMPIRICALSTUDYONPERFORMANCEOFOPEN-ENDEQUlTYFUNDSlNCHINAABSTRACTFrom2001’Sfirstopen—endfundwasestablishedtothisday,hasmorethan10years．Now，wehavemorethan964open—endfundsinourcountry,andnetassetsexceeds2．07trillionyuan．WiththerapiddevelopmentofChina’Sopen．endfund，itsinflue

6、nceonthecountry'sfinancialmarketiSalsoconstantlyenhancement．Especiallyinrecentyears，open—endfundhasbeenmoreandmoreinvestorstounderstandandaccept，graduallybecomeoneoftheimportantwayofmanagingmoneyforthemajorityofordinarypeople．Therefore，italsostimulatethemajorityofscholars’i

7、nterestoffundperformanceevaluationstudy,moreandmorescholarsintothefieldoffundperformanceevaluation．research．Fundperformanceevaluationstudyisdividedintothreeparts．ThefirstpartistostudytheoverallperformanceoftheFund．inthispart，someindicatorsofrisk-adjustedincomeisusedtoanalyz

8、efundperformancerankingsandtheFund’SperformanceCangobeyondmarket．Thesecondpartisto