公司财务管理概论.ppt

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1、《公司财务》CorporateFinance第三部分折现现金流量估价第7章利率和债券估价第8章股票估价第7-8章第7章利率和债券估价7.1债券和债券估价7.2债券的其他特点7.3债券评级7.4一些不同类型的债券7.5债券市场7.6通货膨胀和利率7.7债券收益率的决定因素快速阅读怎样为债券定价？为什么债券的价格会要波动？什么是债券评级，为什么是债券评级很重要？通货膨胀是如何对利率产生影响的？什么是利率的期限结构？哪些因素会影响到债券的必要收益率？WHATISBOND?YouaretheinvestorThecompany

2、(orgovernment)isborrowingthemoneyAbondisacontractbetweentwoparties:oneistheinvestor(you)andtheotherisacompanyoragovernmentagency(likeamunicipalbond)7.1债券与债券估价债券是借款人和资金出借人就以下事项达成一致的一种法定协议：面值（facevalueorparvalue)是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。票面利率（A

3、couponinterestrate）指债券利息与债券面值的比率。利息的支付方式（Couponpayments）利息支付的时间。可以是到期一次支付，或1年、半年或者3个月支付一次。到期日（maturity）偿还债券本金的期限或日期。到期收益率（yieldtomaturity）则是指市场对于一份债券所要求的利率（贴现率）。也被简称为债券的收益率。债券和股票的定价首要原则：金融证券的价值=预期未来现金流量的现值定价债券和股票，我们需要：估计未来现金流量：数量（多少）时间（何时）以适当的贴现率对未来现金流量进行贴现：贴现率应该

4、与证券的风险相适应。因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定的。而利率与现值（例如债券的价值）是呈反向变动的。7.1债券与债券估价在前面的章节，我们学习了如何计算多期现金流或年金的现值，债券的估价方法与此相同。估值公式：Noticethat：r=每期的贴现率该贴现率又被称为到期收益率（TheYieldtoMaturity,YTM），简称为债券的收益率，衡量债券现金流的资本成本，是债券风险的反映。例：债券估价假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于2013年12月到期。该债券的面值为$1,000.利息支付为半

5、年一次（每年6月30日和12月31日）按6.375%的票面年利率，每期支付利息应为$31.875.该债券从2009年1月1日开始的现金流量规模和发生时间为：例：债券估价2009年1月1日，投资者所要求的到期收益率为5%。则债券的当前价值为：例：债券估价现在假定到期收益率为11%.。债券价格会如何变化呢？注意区分债券的票面利率和到期收益率（YTM）。票面利率用来计算需要偿付的利息到期收益率（YTM）是使债券的利息和本金的现值等于债券的价格的贴现率，是债务现金流的资本成本。800100011001200130000.010.

6、020.030.040.050.060.070.080.090.1折现率债券估价63/8当YTM<票面利率时，债券溢价交易当YTM=票面利率时，债券平价交易.当YTM>票面利率时，债券折价交易债券价值与收益率（利率风险）票面利率（Couponinterestrate）指债券利息与债券面值的比率。是指发行债券时规定应付的并直接印刷在债券票面上的利率。市场利率（Marketinterestrate）市场利率是指由资金市场上供求关系决定的利率。市场利率因受到资金市场上的供求变化而经常变化。能够及时反映短期市场利率的指标有银行间

7、同业拆借利率、国债回购利率等。是市场资金借贷成本的真实反映。债券价值与收益率（利率风险）债券价格与市场利率（贴现率）呈负相关关系。市场利率上升（或下降），债券价格下降（或上升）。如果票面利率=市场利率，债券价格=面值（平价债券）。如果票面利率<市场利率，债券价格<面值（折价债券）。如果票面利率>市场利率，债券价格>面值（溢价债券）。由市场利率波动导致债券价格变化的风险称为利率风险。在其他条件相同的情况下，当市场利率（贴现率）变动时，到期期限较长的债券比到期期限较短的债券具有较高的相对价格变动（即利率风险越大）。在其他条件

8、相同的情况下，当市场利率（贴现率）变动时，票面利率较低的债券比票面利率较高的债券具有较高的相对价格变动（即利率风险越大）。债券价值与收益率（利率风险）到期日与债券价格波动C假设两种债券的其他条件相同，相对折现率的变动，长期债券价值的波动水平更高折现率债券价值面值短期债券长期债券票面利率与债券价格假设两种债券其他条件相