投资学课件 对外经贸.pdf

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1、第二章风险、效用和不确定性下的投资决策理论主讲：肖欣荣金融学院对外经济贸易大学主要内容一．风险、不确定性与确定性的定义二．选择与偏好三．效用函数与效用最大化四．期望效用理论五．对风险的主观态度2015/3/11对外经济贸易大学金融学院《投资学》2一、风险、不确定性与确定性的定义《风险、不确定性与利润》(1921)FrankH.Knight(1885-1972)Knight不承认“风险=不确定性”，提出“风险(risk)”是有概率分布的随机性（randomnesswithknowableprobabilities），而“不

2、确定性(uncertainty)”是不可能有概率分布的随机性(randomnesswithunknowableprobabilities)。Knight的观点被普遍接受。但是这一观点成为研究方法上的区别。2015/3/11对外经济贸易大学金融学院《投资学》3Knight(1938)对风险与不确定性进行了明确的区分。–风险，是指那些涉及以已知概率或可能性形式出现的随机问题，但排除了未数量化的不确定性问题。我们知晓的未来事件的概率分布或者来自于经验或客观事物的自身规律，或者来自于人们的主观估计。因此这里的风险的含义是中性

3、的，一项经济活动的风险可以由其收益的不可预测的波动性来定义，而不管收益波动采取什么样的形式。2015/3/11对外经济贸易大学金融学院《投资学》4–不确定性，是指那些每个结果的发生概率尚未不知的事件，如明年是否发生地震是不确定的。因此，不确定性是指发生结果尚未不知的所有情形，也即那些决策的结果明显地依赖于不能由决策者控制的事件，并且仅在做出决策后，决策者才知道其决策结果的一类问题。–uU(unknownandunknowable,未知不可知状态)2015/3/11对外经济贸易大学金融学院《投资学》5–确定性，是指完全排除了随

4、机性和不确定性的各种可能，决策行为和决策状态是确定的，因而每个决策结果是已知的。2015/3/11对外经济贸易大学金融学院《投资学》6风险与不确定性的联系–由于对有些事件的客观概率难以得到，人们在实际中常常根据主观概率或者设定一个概率分布来推测未来的结果发生的可能性，因此学术界常常把具有主观概率或设定概率分布的不同结果的事件和具有客观概率的不同结果的事件同时视为风险。–也就是说，风险与不确定性有区别，但在操作上，我们引入主观概率或设定概率分布的概念，其二者的界线就模糊了，几乎成为一个等同概念。2015/3/11对外经济贸易

5、大学金融学院7《投资学》二、确定性环境：选择与偏好偏好关系–效用我们时常要比较消费不同商品（commodity）或者服务给我们生理、心理上带来的感受或者说效用（utility）–偏好（preference）是建立在消费者可以观察到的选择（choice）行为之上的相对于看电影来说，现在，我更愿意吃一块牛排。这时，我们在显示自己的主观偏好2015/3/11对外经济贸易大学金融学院《投资学》8–偏好关系（preferencerelation）可以用一种二元的关系（binaryrelation）表述出来–令C为商品（或者消费）

6、集合，C中有M种可供选择的商品。它是M维实数空间RM中的一个非负的子集，它总是被假定为闭集和凸集。x、y、z⋯⋯是它的子集，或者称之为商品束（commoditybundle）或者消费束（consumebundle）。我们可以在消费束的集合上建立以下偏好关系（preferencerelation）或者顺序（preferenceordering）：2015/3/11对外经济贸易大学金融学院《投资学》9注：二元关系——设S是一个非空集合，R是关于S的元素的一个条件。如果对S中任意一个有序元素对（a，b），我们总能确定a与b是否满足

7、条件R，就称R是S的一个关系（relation）。如果a与b满足条件R，则称a与b有关系R，记做aRb；否则称a与b无关系R。关系R也成为二元关系。2015/3/11对外经济贸易大学金融学院《投资学》10（1）xy被称为消费者在商品（束）x、y中“弱偏好于”x，即消费者认为x至少与y一样好。（2）xy被称为消费者“严格偏好于”x，也就是说在任何情况下，消费者都认为x比y好，即xyxy,但yx不成立（3）xy被称为消费者“无差异于”商品x、y，也就是说消费者认为两样东西同样好，即xyxy和yx2015/3/11对外经济贸易

8、大学金融学院《投资学》11–在经济分析中，为了保障消费者偏好表达的逻辑一致性，通常要求消费者的这种偏好顺序满足以下几个基本的公理（Axiom）条件。–这实际上意味着消费者（理性个人）有能力建立起一套一贯的价值衡量标准，即理性假设，去评价事物的好坏。这些一般被视为公理的假设前提包括：2015