资本成本和资本结构概论.ppt

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1、第四章资本成本和资本结构资本成本杠杆效益资本结构一个引例中南公司准备进行一项投资，需要资金20万元。公司初步拟定了三种筹资方案。方案一：向银行借入10年期的长期借款，年利率为10%，另需支付借款手续费2000元；方案二：增发股票20万，发行过程中须支付印刷费、公证费等发行费用5000元，公司第一期股利为10元，以后每年的股利增长率为2%，所得税率为25%；方案三：直接使用企业本年的留存收益，年股利增长率为2%。如果你是中南公司的财务经理，你认为应该采用哪一方案呢？第一节资本成本一、资本成本的含义及作用资本成本是企

2、业筹集和使用资金而付出的代价。资本成本包括筹资费用和使用费用两个方面的内容(一)资本成本及构成2、用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因占有使用资本而付出的费用，如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息等每年均有发生.1、筹资费用是指在筹资中为获得资本而付出的经办费用。例如，向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用等一次性发生(一)资本成本及构成(二)资本成本的表现形式资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。其一般计

3、算公式表示如下：资本成本＝（1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式(二)资本成本的表现形式（2）如果考虑时间价值因素，资本成本的表达式如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现率。用公式表示如下：资本成本(如利率)既包括资金的时间价值，又包括投资风险价值(三)资本成本的性质资本成本概念是市场经济条件下资本所有权和使用权分离的必然结果12123(四)资本成本的作用资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据资本成本是评价企业经营成果的最低尺度资本成本是评价投资

4、项目可行性的主要经济标准个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据(五)资本成本的影响因素（1）资本成本的实质在不考虑筹资费用的前提下，资本成本即是筹资者为获得资本使用权所必须支付的最低价格，也是投资者提供资本所要求的最低收益率。(五)资本成本的影响因素（2）资本成本的影响因素无风险收益率：国库券的利率或储蓄存款利率可以视为无风险收益率；在通货膨胀的情况下，还应加上保值增值率。无风险收益率主要受资本市场供求关系和社会通货膨胀

5、水平的影响，这两个因素是影响资本成本的外部客观因素，企业无法控制。资本成本=无风险收益率+风险报酬率◆资本市场供求关系对资本成本的影响如果资本市场上资本需求增加，而资本供给不足，资本所有者就会提高其要求的投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，投资者就会降低其要求的投资收益率，资本成本就会下降。◆社会通货膨胀水平对资本成本的影响如果社会通货膨胀率提高，投资者为达到预期的收益水平，自然会要求更高的投资回报率，如增加保值贴补，这必然会引起资本成本的提高。(五)资本成本的影响因素（2）资本成本的影响因素风险报酬率：即

6、风险补偿率，它取决于投资者对所投资本承担的投资风险大小，即投资风险。投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务风险。经营风险是投资决策的结果，最终表现在资产收益率的变动上；而财务风险是筹资决策的结果，最终表现在普通股收益率的变动上。在一定程度上，这两种风险是企业主观能决定或可以施加影响的。资本成本=无风险收益率+风险报酬率◆其他影响因素除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资本市场的条件也是影响资本成本的因素。通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集费用都会提高，同时也会增加筹资的难度，进而会使资本成本上升。资本市场的条

7、件也会影响企业筹资风险和筹资的难易程度，进而影响企业的资本成本。个别资本成本(IndividualCostofCapital)是指各种长期资本的成本。企业的长期资本一般有长期借款、债券、优先股、普通股、留存收益等.其中前两者可统称债务资本或简称债务，后三者可统称权益资本或简称权益。二、个别资本成本的计算个别资本成本债券债务成本权益成本长期借款优先股普通股留存收益债务成本(CostofDebt)主要有长期借款成本和债券成本.按照国际惯例和各国所得税法的规定，债务的利息一般允许在企业所得税前支付，因此，企业实际负担的

8、利息为：利息×(1-所得税率)。（一）长期借款资本成本率长期借款成本＝KL＝如果酬资费用少长期借款利息率特别注意考虑货币时间价值，精确的计算公式应该为Kl——长期借款成本率It——长期借款年利息额T——企业所得税税率Fl——长期借款筹资费用率Rl——借款年利率例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。Kl=10%