公司金融概述00002).ppt

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1、第七章股利政策1利润分配的顺序（一）利润分配项目盈余公积金法定盈余公积金任意盈余公积金税后利润×10%由股东会根据需要决定注：当年盈余公积金累计额达到公司注册资本50%时，可不再提取。按我国《公司法》规定，公司利润分配的项目包括以下三个部分：1.盈余公积金从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或转增公司资本资金。22.股利股利（利润）的分配应以各股东持有股份的数额为依据，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正比。股份有限公司原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利，即所谓“无利不分”原则。但若公司用盈余公积金抵补亏损后，为维持其股票信

2、誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，不过留存的法定公积金不得低于注册资本的25%。3（二）税后利润分配的顺序弥补亏损计提法定盈余公积金计提任意盈余公积金向普通股股东（投资者）支付股利（分配利润）4例：用友软件2008年度利润分配方案经安永华明会计师事务所审计确认，截至2008年12月31日，公司实现净利润399,548,568元。公司以2008年度净利润399,548,568元为基数，提取10%的法定盈余公积金39,954,857元，提取5%任意盈余公积金19,977,428元，加上2007年度未分配利润147,201,499元，本次实际可供

3、分配的利润为486,817,782元。公司以2008年末总股本466,662,975股为基数,拟向全体股东每10股派发现金股利3元(含税),共计派发现金股利139,998,893元。5对股利的理解T年度股利支付的来源：t年度利润+前期（t-1,t-2等年度）未分配利润是公司在留存收益（利润再投资）与股利支付（回报投资者）之间的权衡股利政策属于融资决策的范畴6股利政策股利政策及其基本问题股利政策的有关理论I——争论中的三种股利政策理论股利政策的有关理论II——股利政策理论研究的新进展股利政策的实践股利政策的类型影响制定股利政策的因素威廉-高登定价模型与股利决

4、策模型如何制定现金股利政策——关键因素的度量和决策参考模型7股利政策及其基本问题1、股利政策——如何合理地分配净利润？（1）企业如何确定合适的分红比例D/E=每股现金股利/每股利润=？（2）企业如何确定合适的分红形式：现金股利、股票股利、或通过回购股东的股票发放现金给股东？（3）长期来说，企业是否必须实行一个稳定的股利政策？82、股利政策的难题——股利政策之迷（ThePuzzleofDividendPolicy）（1）股利政策具有双面对立效应——CapitalGainsorDividend：WhatDoInvestorsPrefer？9（a）根据固定增长定

5、价模型(TheConstantGrowthStockValuationModel)，D1P0=—————Ks–g*现金股利（D）与股票价格（P）成正比；10是否近期股利越高，股票收益就越高，股价也越高？未必。若增加了前期的股利，则意味着：（1）公司可用于未来投资的资金减少了；（2）公司为了继续原来的投资，不得不从外部筹集更多资金。不论哪种情况，都意味着股东对未来现金流量的所有权减少，引起g的下降，减少了收益率的上升。因而总收益率的升降，取决于哪一种影响起主导作用。11*如果存在效益高的投资项目，D越高，留存收益（E-D）越少，结果需要再筹资，肥水流入他人田

6、，且企业发展后劲或增长能力也不足。12（b）股利政策反映了企业和股东面临的当前利益与未来利益的矛盾；企业和股东面临的短期与长期的矛盾；企业和股东面临的分配与增长的矛盾。13（2）股利政策是个有争议的理论问题——股利政策的变动与企业价值（股票真实价格）和资本费用之间的关系：是否有关？（a）无关论——M&M股利政策无关论（DividendIrrelevancy）（b）有关论——高登手中鸟理论（Bird-in-HandTheory）（c）有关论——税差论（TaxDifferential）14表：美国公司1958-1998年股利支付占盈利比例（%）年份1958-6

7、21963-671968-721973-77支付率%43.27%50.71%47.29%33.95%年份1978-821983-871988-921993-98支付率%34.86%40.73%56.86%39.31%由表可见：美国纽约证券交易所NYSE、美国证券交易所AMEX和纳斯达克NASDAQ市场上的上市公司支付股利具有稳定性和持续性的特征;但是，从支付股利公司的比例看，自80年代以来呈现下降趋势（见下图）。1516在实践中，支付股利的理由分别是：—有利于表明企业业绩良好；—有利于吸引偏好现金股利的机构投资者；—有利于提升股票价格，因为企业股票价格常常

8、伴随着其宣布增加或提高股利而上升，伴随着其宣布降低或减少股利而下跌