金融期货的技术、定价与运用.ppt

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1、第四部分金融期货——技术、定价与运用中国农业大学期货与金融衍生品研究中心期货的基本知识（补充）股指期货利率期货外汇期货互换期货中国农业大学期货与金融衍生品研究中心期货基本知识期货是一种标准化了的远期商品或资产（特点：远期；注意合约月份）载体是期货合约（合约是无形的）期货的基本交易机制：合约标准化交易集中化双向交易和对冲机制（术语：卖空、买空、对冲与交割）保证金交易（杠杆来源）每日无负债结算制度中国农业大学期货与金融衍生品研究中心沪深300股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:1

2、5-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所中国农业大学期货与金融衍生品研究中心ConvergenceofFuturestoSpotTimeTime(a)(b)FuturesPriceFuturesPriceSpotPriceSpotPrice在正常情况下，期货价格高于现货价格。Normalmark

3、etInvertedMarket在特殊情况下，期货价格低于现货价格。当期货合约的交割日临近时，期货价格逼近标的资产的现货价格。PP中国农业大学期货与金融衍生品研究中心投机的基本原理（高卖低买，低买高卖）套期保值的基本原理（预买、预卖）（套期保值也会有亏损和盈利）（套期保值的展期）套利的基本原理（跨市、跨期、跨商品套利）中国农业大学期货与金融衍生品研究中心最小方差套期比率没必要有多少现货就用多少期货套保。套期比率是指期货的头寸大小与保值商品（资产）大小之间的比率。套期保值者的目的是使得风险最小化，套期比率为1.0为并不一定是最佳的。最佳的套期保值率应该是：中国农业大学期货与金融

4、衍生品研究中心符号及其含义σS：ΔS的标准差；σF：ΔF的标准差；ρ：ΔS和ΔF之间的相关系数。相关数据一般由历史资料而得。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心月份i第i月的ΔF=xi第i月的ΔS=yi10.0210.02920.0350.0203-0.046-0.04440.0010.00850.0440.0266-0.029-0.0197-0.026-0.0108-0.029-0.00790.0480.043100.0060.01111-0.036-0.03612-0.011-0.018130.0190.00914-0.027-0.032150.0290.023观察值的时

5、间间隔应与有效套期保值时间间隔长度一致购买或出售的期货价值应为被套期保值资产或商品价值的78%。那么，合约的最佳数量如何选择呢？中国农业大学期货与金融衍生品研究中心最佳套期合约数量由套期比率定义及最佳套期比率，得式中：N*为最佳套期保值期货合约数量；QF为合约规模。假设被套期保值头寸的规模为20000，期货合约的规模为10，则由于期货合约的数量必须取整数，套期保值只能近似为达到最佳套期保值。一、股指期货与股票期货股票期货：1995年香港推出股票期货，目前有四十多种只股票期货股指期货期现货套利与股指期货的理论定价中国农业大学期货与金融衍生品研究中心借入资金买入商品，卖出期货等待

6、合约到期时，用已经买入的商品交割，交割后归还借入资金。卖出商品，资金用于无风险投资，同时买入期货待交割。投资性商品（黄金白银）的期现套利与价格确定中国农业大学期货与金融衍生品研究中心如何理解远期（期货）价格F和现货价格S的关系？中国农业大学期货与金融衍生品研究中心持有成本c远期（期货）价格和现货价格之间的关系可以用持有成本来总结。持有成本等于储藏成本加上资产的融资利息（用来为标的资产提供融资）。c=r+u持有成本:拥有或保留某种商品、有价证券等支付的仓储费、保险费和利息费用总和。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心持有成本c对于无红利股票，持有成本为对于股票指数，持有成本为对

7、于外汇，持有成本为对于商品，持有成本为中国农业大学期货与金融衍生品研究中心考虑一个S&P500指数的3个月期货合约，计算指数的红利收益率为每年3%，指数为4000，无风险利率为8%。F=S·e(r–q)T=4000·e(0.08–0.03)0.25=4050.3出现以下情况该怎样？F0>S·e(r–q)TF0S·e(r–q)T卖空期货，买入股票指数的成分股F