对中国私募基金发展思考.doc

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1、对中国私募基金发展思考非正式金融(informalfinance)是由来已久、长期存在而在当今世界经济金融生活中表现得尤为突出的重要金融现象、金融活动和金融力量。近年来，各国政府对非正式金融问题日益重视。而中国作为一个处于经济转型期的发展中大国，非正式金融问题就更为突出。从我国金融发展的状况来看，还存在着比较严重的金融抑制，金融市场弱有效，现代金融体系正在建立之中。因而,中国的非正式金融市场更多地蕴含于正式金融市场当中。这一方面表现在中国特殊的非正式金融主体构成，如中国的各级政府或有关主管部门、重要新闻媒体和许

2、多正式金融机构往往成为非正式金融的长期、主动、直接参与者。另一方面,在中国禁赌的法律环境下，沪深股票市场除承担正式的金融市场功能外，实际上还承担了为巨额游资服务的非正式金融市场功能赌场功能。在这种情况下，作为一种高风险、高收益的基金模式，私募基金在我国的存在与发展，是中国非正式金融创新的结果，也是当前非正式金融活动中的一个重要问题。一、我国私募基金发展的原因与背景私募基金在我国的产生和存在有其深刻的经济原因和背景。首先，我国20多年的改革开放，经济持续增长，社会和个人财富普遍增加，人们有进行投资的愿望。资本要实

3、现保值增值，需要专门的、有能力对它进行理财服务的机构,而现有的基金组织不能满足客户的需要。在这种背景下，私募基金的出现完全是急剧增加的代客理财需求所引起的结果，是在真正市场需求推动下而自发产生的结果；其次，资本市场的进一•步发展需要培育更多的机构投资者，以调整我国证券市场投资者结构，促进市场的长期健康发展；第三,私募基金在某些方面比公募基金更具有优越性；（1）没有公开募集那么多的约束。私募对募集者的资格基本上没有什么限制，无论募集者是法人还是自然人，规模是大还是小，历史是长还是短，都可以进行私募；（2）私募的成

4、本比公开募集要低得多，公开募集要花很高的注册费用、中介机构费用和承销费用，而私募却不需要注册，也不需要严格的评估审计，甚至不需要券商的承销；（3）更易于创新，基金条款的灵活性很强。私募基金往往被设计成兼具股票和债券双重特点的混合性证券，这不但体现在其投资回报设计方面，而且也体现在其回售性、可转换性等方面；（4）私募基金能够提供更为个性化的金融服务，由于私募基金一般具有更广泛的投资对象和更灵活的投资手段，只要经理人愿意，私募基金更能体现投资人的投资偏好。（5）私募基金的目标性更强，可以有针对性地面对特定的投资者，

5、而私募投资者一般会更专业一些，也更理性一些这就可以使其发行在一定程度上避免证券市场行情波动的影响。（6）在国外，私募基金一般要求管理人持有基金2%-5%的股份，在基金出现亏损时，管理人的股份要先行弥补亏损。在我国由于信用制度不发达，比较规范的私募基金这一比例甚至可以高达40%,这就使得管理人与基金持有人的利益基本上是一致的，大大减少了道德风险发生的可能性。二、私募基金对我国证券市场发展的作用由于我国正处于经济转型时期，国家正在大力进行产业结构调整，发展高科技和证券市场，这些领域不仅需要巨额资金而且蕴含着巨大的盈

6、利机会。在证券市场，私募基金的市场准入有助于引导、发展机构投资，提高证券市场的效率。1、私募基金的发展对于抑制证券市场的过度投机有一定的作用。这主要是由于私募基金产权关系明晰，利益约束硬化，从而决定其在证券投资中必须以价值发现为主要标准，以投资组合为操作策略，以稳健经营为投资理念，以遵纪守法为行为准则。私募基金具有强烈的利益约束，从而决定其必须将眼光放得更长远•同时，私募基金要扩募，必须有良好的业绩，得到广大投资者的认同，如果由于违规操作被处罚，那么其声誉将受到严重影响，这就决定了私募基金必须稳健经营。2、私募

7、基金的发展，可以使超常规发展机构投资者的战略落在实处。可以解决公募基金主体严重缺位问题。可以使我国在与比我们更为熟悉私募基金运作的国外同行竞争中争取主动；可以形成有序竞争，促进证券业整体素质的提高。可以促使上市公司建立规范的法人治理结构。3、私募基金的发展大大提高了社会资金的供给，目前社会上有大量闲散资金，如教育基金、扶贫基金、互助基金、养老基金和保险基金都面临保值增值压力。私募基金的合法面世，将极大的方便证券公司、基金管理公司设计出为某些定向客户定制的基金产品，可以满足不同层次投资者的投资需求，导致投资品种多

8、样化。基金市场产品种类的增多，有助于增加整个市场的资金供给。4、私募基金的发展，有助于提高整个证券市场的效率。证券市场中的投资活动总是投资者对其所占有信息进行分析和决策的结果，信息是证券市场的灵魂。然而，由于信息的公共物品的属性，使得信息产品的生产在自由竞争的市场上总是供应不足的。而私募基金作为机构投资者，在无法搭便车的情况下，有足够的激励进行信息的搜寻与生产，对信息进行不断挖掘，这必